皮海洲：放开港股IPO不会致A股边缘化

大参考

　　最近，中国证监会有关负责人表示，拟取消赴港发行H股的硬性财务门槛。“今后只要是符合港交所上市条件的企业，都可以赴香港上市融资。”这对于国内中小民企来说，是一个实质性的利好。多年来一些在境内无法上市的民营企业，一直通过红筹架构和VIE模式“曲线救国”。现在，这扇大门终于打开了。

　　不过，也有业内人士为此担心，担心放开港股IPO会使A股市场边缘化。因为目前国内公司赴港上市，证监会设置的是“四五六”硬性门槛：净资产规模在4亿元人民币以上，融资规模不低于5000万美元，年净利润不低于6000万元人民币。这个门槛实际上是为大中型企业设置的，中小型企业很难达到这个要求。而实际上，港交所规定的上市标准要低得多，只要求申请上市的企业在过去3年合计盈利不少于5000万港元，最近一年不少于2000万港元，上市时市值至少20亿港元。因此，港交所的标准更容易满足企业上市的需要。在证监会放开香港IPO的情况下，内地企业赴港上市会增多，这应该是一个大趋势。

　　但也不必担心A股市场会因此边缘化。虽然证监会放开了港股IPO，但这并不意味着香港股市成了菜园门，内地企业想上市就上市。实际上，“上市时市值至少20亿港元”的标准同样是一道比较高的门槛。就是目前在创业板、中小板上市的公司，也不一定能达到这一标准要求。而且，香港市场是一个相对成熟的市场，新股发行定价较为理性，发行价不会太高，内地那些试图圈钱的企业是否愿意选择香港上市这也是一个大问题。更加重要的是，香港市场作为一个成熟市场，其市场监管是严厉的，尤其是内地企业普遍流行的包装上市，在香港市场会受到严厉的惩罚，不仅企业会被退市，而且募集资金也会被追回，用于赔偿投资者损失。因此，内地企业是否有胆量选择赴港上市也是一个问题。并且，即便企业上市了，公司后继的再融资能否顺利实施也是一个问题，如浙江世宝H股上市6年多，但由于股价低迷，其再融资始终难以启动，最终又选择回A股上市，寻求在A股市场圈钱的机会。

　　也正因如此，尽管证监会放开港股IPO，但国内企业出于各种各样的考虑，显然不会都选择赴港上市，甚至绝大多数企业肯定不会选择赴港上市。毕竟与赴港上市相比，A股上市对于发行人的利益太有诱惑力了。比如，包装上市盛行，而且即便欺诈上市曝光，企业也无退市之忧，更不存在赔偿投资者损失的问题。企业只要在A股上市，相当于拿到了一个“铁饭碗”，这是港股所难以比拟的。又如，“三高”发行，这是A股最具诱惑力的地方。A股发行，在行情转暖的时候，市盈率达到50倍、60倍没有任何问题，行情火爆时超过百倍也很正常。哪怕目前行情低迷，其发行市盈率也可以达到30倍左右。新股发行市盈率甚至远远高于二级市场股票市盈率。这是一个最有利于发行人圈钱的市场，也是发行人的天堂。太多的企业抵挡不了这种“三高”发行的诱惑。也正因如此，A股上市是很多国内企业上市时的第一选择。哪怕就是一些国外公司，也期盼着A股市场能尽快推出国际板，以便这些外企来A股市场圈钱。

　　也正因如此，担心放开港股IPO会致A股边缘化实在是一种杞人忧天。实际上，如果放开港股IPO真的会致A股边缘化的话，那倒是A股之福了，投资者不妨祈盼着这一天能早日到来。