皮海洲：A股这口锅 IPO不背谁背？

大参考

　　最近，市场上围绕着IPO的争论愈演愈烈。而支持IPO加速发行、鼓吹IPO与行情无关的一方认为，IPO不背A股下跌的黑锅。包括权威的官媒也发文称：A股总让IPO来“背锅”有些不妥。

　　IPO是在替A股“背黑锅”吗？答案显然是否定的。因为A股的下跌本来就与IPO有着千丝万缕的联系，或者说IPO就是重要推手，所以，A股这口锅本来就该由IPO来背。由IPO来背A股这口锅并不冤。进一步说，A股这口锅，IPO不背谁背？谁还比IPO更有资格来背这口锅？

　　应该说，这原本就是不是问题的问题。因为A股市场历史上已经出现过9次暂停IPO的经历。因为股市低迷或下跌，所以管理层都叫停了IPO。可以说，在这个问题上，历届证监会领导乃至政府高层，是已经形成了共识的。而当下一些大佬们，乃至一些官媒之所以对这样的历史共识要予以否认，实在是利益熏心的缘故。为了替利益集团站台，或者为了迎合管理层发股的意愿，所以，这些人置历史的事实于不顾，置股市的客观规律于不顾，不惜颠倒是非黑白。实际上，历史上的每一次暂停IPO都是慎重的，甚至都不是由证监会单方面决定的，这表明证监会乃至政府高层对于IPO对市场的影响，其实是有客观评价的，否则，也就不会有历史上的9次暂停IPO这样的事情出现。

　　而9次暂停IPO显然也是对股市客观规律的尊重。毕竟IPO之与股市的关系，其实就是一种供求关系。IPO的过程其实就是增加供给的过程，在行情偏暖或者上涨的市况下，由于市场资金需求充足，所以，IPO对市场的影响相对较小。但在行情低迷的市况下，场内资金原本就趋于紧张，IPO自然会进一步引发股市重心的下移。如果加速IPO，也就会加速股市重心的下移。虽然有一种观点认为，只要IPO公司质量有保证，IPO就不会对市场构成冲击。这种说法显然是违背供求规律的。更何况A股上市的IPO公司大多都是平庸公司，甚至就是垃圾公司。所以，基于股市的供求规律，A股这口锅也只能由IPO来背。

　　不仅如此，从预防疾病的角度，A股这口锅也必须由IPO来背。正所谓“病从口入”，IPO就是A股市场之口。今年的行情，股市在走出“漂亮50”的同时，还走出了“要命3000”。而这些“要命3000”，也就是非蓝筹股，说得更直接点，就是绩差股，“黑五类”、垃圾股之类。对于持有“要命3000”股票的，某些市场人士理直气壮地指责投资者买进垃圾股，亏损活该。但在这里，本人要问的是，为什么股市里有这么多的垃圾股？这些垃圾股不都是经过证监会的审核才上市的吗？当下，管理层竭力主张加快IPO，一些大佬们以及官方媒体也积极鼓吹IPO，难道为的就是将更多的垃圾股倒进股市里来吗？一方面指责投资者不该买进垃圾股，一方面又将大量的垃圾股倒进股市，这安的是何居心？这样的IPO难道还不该“背锅”吗？

　　而这些垃圾公司之所以能够源源不断地流向股市，显然也是由于IPO制度的不合理造成的。比如，对弄虚作假者打击不力。根据《证券法》规定，IPO公司骗取上市资格的，对于已经上市的公司，无非是处以募资金额1%以上5%以下的罚款。这样的罚款甚至比一年银行贷款的利率还低。这与其说是对造假者的惩罚，不如说是对造假者的包庇与纵容。这也就难怪垃圾公司会源源不断地流向股市。

　　垃圾公司源源不断地流向股市，损害的当然是投资者利益。但偏偏IPO制度乃至整个A股市场的制度建设，都对投资者的利益保护不力。即便企业造假上市，即便上市公司业绩变脸，甚至最终退市，投资者都很难得到赔偿。企业造假上市，投资者为此买单。面对这样的制度，难道IPO不该为此“背锅”吗？

　　此外，鼓吹IPO者还认为，IPO的融资金额其实非常有限，所以不会对行情构成影响。这种说法显然只是一叶遮目。虽然当下管理层对IPO公司的融资金额进行了严格的限制（这表明当下的IPO本身就不是市场化），使每家公司的融资金额较为有限，但别忘了，A股IPO的历史上，在所谓市场化发行时期，IPO公司的募资中，超募一度占据了重要比例，如海普瑞的发行价甚至高达148元。

　　尤其重要的是，IPO带来的隐形扩容更是犹如洪水猛兽一般。一方面是以定增为主体的再融资。近年来定增再融资的金额是IPO的10倍左右。而这些定增的公司当然主要都是从IPO中来的。IPO发行越快，上市的公司越多，再融资的压力就越大。另一方面是IPO成了上市公司限售股的生产机器，每一家公司上市，带来的限售股不少于首发流通股规模的3倍，股本在4亿股以上的，其限售股规模更是首发流通股的9倍。而这些限售股在上市一年或三年之后就会套现，其套现的金额是IPO金额的10倍以上甚至数十倍之多。股市成了限售股股东们的提款机，股市也因此失血不止，股市也因此而低迷。如此一来，A股这口锅还不该由IPO来背吗？

zuiying

感觉就是有些人，看不得中国人过得好。不考虑股市承受力发行新股，无异于杀鸡取卵。几千家上市公司就像卖出去的鸡，下蛋吃肉都是人家的，IPO却是实实在在的碗中肉。