皮海洲：肖钢讲话难以振奋人心

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　　1月16日，证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上作了长篇讲话。由于目前市场的持续下跌，肖钢的讲话自然受到市场的关注。不过，从肖钢讲话的内容来看，难以起到提振投资者信心的效果。

　　一，总结2015年工作，肖钢没有正视问题之所在。

　　在肖钢的讲话里，肖钢对2015年的股灾进行了总结。但这个总结明显回避了证监会监管失职的问题，因此更加没有表示对股灾应承担的责任。对于股灾，肖钢强调了杠杆资金、程序化交易、舆论集中唱多等因素，但却没有强调证监会的失职。实际上，股灾的出现，与证监会不当的行为是有责任的。如肖钢强调了舆论集中唱多的因素，实际上，在这唱多的洪流中，就包括了证监会本身的唱多。面对主流媒体鼓吹“4000点是牛市的起点”的言论，证监会方面不是加以监管，相反，有关领导也是积极表态称，改革牛成立，股市不差钱。这极大地误导了投资者。

　　又如在去杠杆的过程中，证监会一刀切的做法，极大地加剧了股市的恐慌情绪。而且面对股灾的出现，证监会明显出现误判，认为是正常回调。而在救市的过程中，过早地停止救市，导致了股市于8月中旬的又一波暴跌。并且在救市的过程中，证监会高层领导成了“内鬼”等，所有事关证监会的这些问题，肖钢在讲话中都没有正视，这无疑令人失望。这就更别奢望证监会主动担责了。

　　二、融资功能是证监会关注的重点，股市在圈钱市的泥潭越陷越深

　　不论是总结2015年还是对2016年的计划，融资功能都是肖钢谈论的一个重点。比如在总结2015年时，融资功能方面成绩斐然。2015年共有220家企业完成首发上市，融资1578.29亿元，分别同比增长76%和136%；399家上市公司完成再融资发行，融资8931.96亿元、同比增长31%，其中12家上市公司发行优先股，融资2036.5亿元、同比增长93%等。

　　而对于2016年，要“发展多层次股权市场”，不仅要做好“研究制定股票发行注册制改革的相关制度规则，做好启动改革的各项准备工作”。而且还要“进一步发展壮大证券交易所主板，增强蓝筹股市场活力。深入发展中小企业板，深化创业板改革。建立上海证券交易所战略新兴板，拓展市场深度，加大对已跨越创业阶段、具有一定规模的战略新兴产业企业的支持力度”。归根到底一条就是融资。尤其是要新开辟战备新兴板与深市主板两条通道来增加股市的融资功能。可以说，在没有严刑峻法的基础上，股市扩大融资功能，只会让股市在圈钱市的泥潭里越陷越深。

　　三、2016年股市仍然还在回避股市最根本的问题

　　在证监会积极主张扩大融资功能的同时，却始终没有正视中国股市存在的一个最基本的问题，那就是上市公司股权结构不合理的问题。任何一家企业上市，都会带来70%、甚至80%以上的限售股，这些成本低廉的限售股然后按二级市场价格套现，股市成了大小非们的提款机。随着新股上市的加速，股市的大小非问题越来越突出，这成了压在股市头上的一座大山。虽然证监会也希望能够规范上市公司大股东及董监高的减持问题，但这种做法只是治标不治本，甚至因为有大宗交易的绿色通道存在，证监会的规定甚至连”标”也治不了。

　　四、投资者保护不力的问题依然得不到解决。

　　虽然在肖钢的讲话里也强调要加强投资者保护工作，但从内容来看，并没有太多的实质性措施，如研究出台证券期货投资者适当性管理制度，加强投资者教育，开展热线投诉直转市场经营主体试点，落实市场经营主体的首要责任。推广热线投诉与调解对接。推进纠纷调解机制、诉讼与调解对接机制建设等。虽然这些措施也属于投资者保护范畴，但显然不能构成对投资者的有效保护。集体诉讼泥牛入海，造假上市公司的直接退市并赔偿投资者利益的规定仍然遥遥无期，退市过程中对投资者利益的保护问题仍然没有进一步的进展。因此，透过肖钢的讲话，投资者仍然看不到投资者保护制度的重大突破。尤其是在注册制的背景下，投资者保护的问题如果不能取得突破性进展，注册制就会成为对投资者利益的一种损害。