皮海洲：慢牛是2016年最乐观的预期

大参考

　　时间进入2016年，股市走向何方是广大投资者非常关心的一件事情。而在各家券商及机构投资者对2016年的展望报告中，市场普遍的看法是股市走慢牛行情。那么，股市能否真的走出慢牛行情呢？老皮以为，这更多的是市场对2016年的美好愿望。实际上，股市能走慢牛也是2016年最乐观的预期。而最终能否走慢牛，市场还存在很大的变数。

　　2016年股市要走“快牛”、“疯牛”显然是不现实的。毕竟2016年的宏观经济形势跟2015年一样，并不能令人乐观，甚至更加严峻。2016年的GDP数据较2015年将会进一步下调。可以说，2016年的宏观经济形势并不支持股市走出大牛市行情。虽然在同样缺少宏观经济支持的背景下，股市走出了2014年7月到2015年6月这轮大牛市行情，但正是由于缺少宏观经济支持，结果这轮政策牛市最终以一场股灾结束。因为有了股灾的教训在前，恐怕没有投资者再敢奢求这样的大牛市了。

　　而从2016年股市本身来说，也将面临几件大事。一是大股东“减持潮”的到来；二是注册制的实施；三是战略新兴板的出台；四是深交所主板恢复IPO；五是深港通的推出；六是养老金的入市。从2016年将要发生的大事来看，以利空因素居多。

　　就大股东“减持潮”来说，这波“减持潮”的到来是不可避免甚至是不可阻挡的。因为股灾中的救市，管理层叫停了大股东对解禁股票的减持。而到2016年1月8日，禁令解除。作为上市公司的大股东来说，自然是有一种解脱的感觉。于是抓紧套现就成了一些上市公司大股东最迫切的选择。对于这些大股东而言，能套现就尽快套现，由于政策多变，说不定哪一天又不准套现了。相信这波“减持潮”对2016年一季度的行情影响较大。

　　而不论是注册制，还是战略新兴板出台，或是深交所主板恢复IPO，这都可以视为是股市的重大利空。因为这三件大事归根到底还是涉及到融资问题。它们进一步体现出来的就是中国股市为融资服务的功能。不排除中国股市因此在圈钱的泥潭里越陷越深。虽然证监会表示，注册制是一个循序渐进的过程，不会一下子放开新股发行节奏与发行价格，不会引发大规模扩容，但最终能否做到这一点，还有待于时间来给我们作出回答。

　　至于深港通的推出，只是中性消息。虽然2014年沪港通的推出成为当时牛市的导火索，但目前的市场已不同于2014年，特别是目前深市股票的市盈率，尤其是创业板股票的市盈率已经很高了。如截止2015年12月30日，深交所上市股票的平均市盈率达到了53.62倍，其中创业板平均市盈率高达111.70倍。在这种情况下，深港通的开通不引发股票价格的下跌就不错了，要想继续引发对股票的炒作将是很困难的事情，因此不会重复沪港通推出时的故事。

　　养老金入市是2016年可以期待的一大利好，但其对市场的影响还是较为有限的。按养老金的规模推算，养老金如果按20%的比例入市，进入股市的资金在6000亿元左右。但由于养老金是初次入市，其投资将会更加慎重，届时的入市规模会比6000亿元要少很多。因此，尽管市场对养老金入市翘首以盼，但最终养老金入市带给市场的影响还是相对有限的。

　　在这种背景下，2016年股市走大牛市的概率微乎其微。退而求其次，股市能走出慢牛行情就是最乐观的预期了。只是最终能否走出慢牛行情，还要看新股发行的节奏而定。虽然证监会表态注册制不会引发大规模扩容，但基于沪市推出战略新兴板、深市主板恢复IPO的安排，两大交易所对加快新股发行已经虎视眈眈，若因此掀起一轮新股发行大比拼，股市走熊将不可避免。所以对于2016年，投资者还是“一慢二看三通过”，说不定前方等待投资者的是一只黑熊呢？