皮海洲：“A股第一熔”说明了什么问题

大参考

　　1月4日既是2016年的第一个交易日，同时也是A股市场引入熔断机制的第一个交易日。就新年的首个交易日来说，为了讨个好彩头，投资者都希望股市能够“开门红”。

　　不过，1月4日的走势，不仅没有实现“开门红”，相反却在熔断机制引入的第一个交易日里，为A股市场的投资者上了一堂活生生的熔断机制教育课。当天股市单边下跌，先是在13时12分因为触碰到下跌5%的指数熔断阈值，而实施A股市场史上第一次指数熔断，股市因此盘中停牌15分钟。

　　15分钟过后，股市复牌，但仍然下跌不止，并在复牌几分钟之后的13时33分在盘中触碰到7%的熔断阈值，股市第二次实施熔断，股市因此停牌到收市。

　　在引入熔断机制的第一个交易日，A股市场即在首个交易日接连触碰5%、7%的指数熔断阈值，完成“A股第一熔”，这在世界股市也是一个奇迹。如美国股市从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日实行了一次熔断机制，完成“第一熔”经历了9年的时间。这就难怪有投资者调侃：A股市场这是在进行熔断测试。

　　A股市场熔断机制的显灵堪称神速。那为什么A股市场熔断会如此快速地杀到呢？究其原因，当然与A股市场解禁大潮的来袭有关。去年7月8日基于救市的需要，管理层叫停了上市公司大股东与高管的限售股减持，禁售时间为半年。今年1月8日禁售期行将结束，股市将迎来上市公司大股东与高管所持股票的解禁高峰。在这种情况下，股市低调迎接“解禁潮”的到来是意料之中的事情。特别是在技术指标破位的情况下，市场杀跌盘蜂涌而出，终于导致熔断机制的显灵。

　　熔断机制能够快速显灵，还与A股市场的投机性是密切相关的。国外市场由于相对成熟，推出熔断机制可以让投资者保持冷静。但A股市场由于投机炒作盛行，熔断机制不仅不能让投资者保持冷静，反而加剧投资者恐慌情绪，所以在4日的交易中，在股指第一次盘中停牌15分钟后，股指在恢复交易后又继续大跌，引发第二次停牌。这也从另外一个角度表明，熔断机制并不适合并不成熟的A股市场。

　　并且，从1月4日当天的走势来看，熔断机制甚至不排除被市场主力所利用的可能。通过熔断机制来加剧市场的恐慌情绪，进而加剧股市的下跌。这实际上也是A股市场不成熟的又一重要表现。毕竟在成熟的市场，这种行为是会受到制裁的。

　　当然，1月4日的“A股第一熔”也给市场发出了一种警示。它表明，目前A股市场还极其脆弱，A股市场的投资者还极其脆弱。在这种背景下，作为管理层以及上市公司方面需要对股市精心呵护，任何措施的出台都要考虑到中国股市的全局利益，都要考虑到对投资者的保护，而不是只把股市当成提款机。否则，一个弱不禁风的A股市场，很难承担起支持中国经济发展的重任，也不可能承受得住新股的大规模发行。