皮海洲：情系融资的股市很难走向成熟

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　　证监会主席郭树清日前在《行政管理改革》2012年第10期撰文表示，经过更长一段时间，譬如10到15年时间，相信我们一定能够逐步建成一个从形式到内容、从规模到结构，都与中国经济发展水平相适应的成熟资本市场，一个体系结构合理、运行机制完善、功能充分发挥的国际一流的资本市场，为促进经济社会发展做出更大贡献。

　　建成一个成熟的资本市场，这是广大投资者的共同心愿。虽然对于目前的投资者来说，用10到15年时间来建成这个成熟的资本市场，时间有点漫长。但就中国股市的发展来说，能用10到15年时间让中国股市成熟起来，倒是一件功德无量的事情。让人担心的是，即便再过10到15年，中国股市仍然只是对过去20年的重复。

　　这种担心并非多余。透过郭主席的文章，投资者不难发现，“情系融资”是郭主席文章的主旋律。比如，在说到过去20年股市发展的时候，郭主席表示，“市场功能日益增强。……截至2012年6月底，股市累计筹资4.7万亿元左右。”可见，4.7万亿元的融资是中国股市过去20年最大的功绩，也是市场功能增强的表现。

　　而谈到现阶段资本市场存在的主要问题时，郭主席认为是“服务实体经济的能力相对较弱。”由于市场体系结构不健全，加之市场的弹性和包容性不够，导致实体经济中大量真正初创的、新兴业态的、新商业模式的企业不能得到应有的支持，对文化创意、“三农”、高科技、现代服务业等领域的服务也远远不足。

　　至于发展完善资本市场对中国经济转型意义重大，郭文所强调的五点，基本上都是股市为经济服务的。比如，第一，城市化、工业化、农业现代化离不开资本市场；第二，促进中小企业发展、扩大就业离不开资本市场；第三，建设创新型国家离不开资本市场；第四，改进民生、健全社会保障离不开资本市场；第五，潜在的系统性金融风险比较大。尤其是第五点，是希望借助于资本市场来分散银行的风险。

　　谈到“十二五”规划及未来长远发展目标，郭主席最先提到的就是“社会融资结构全面优化。直接融资比重显著提高，争取“十二五”期末直接融资比重能够占到社会融资总量的30%-40%。”

　　因此，郭主席的文章自始至终都是“情系融资”，突出的还是股市融资功能。哪怕最近几年股市大规模的融资让投资者为之折腰，但仍然还是没有满足上市公司融资的需要，“服务实体经济的能力相对较弱”。至于股市的投资功能，郭主席的文章里几乎没有提及。

　　正是基于郭主席文章“情系融资”的缘故，所以中国股市能否在10到15年后真正成熟起来，这是令投资者非常担忧的。实际上，在过去的20年里，中国股市一直都是一个为融资者服务的市场，融资功能甚至成了中国股市唯一的功能。正是由于融资至上，融资功能高于一切，股市的投资功能被忽略，进而造就了中国股市目前千疮百孔的局面。股市不仅成了投资者财富的粉碎机，让投资者致贫致穷；而且成了中国经济发展的绊脚石。因为投资者的消费能力被股市所剥夺，从而不能为促进消费作贡献，成为妨碍中国经济发展的重要因素。因此，如果中国股市还是在为融资服务的道路上走下去，中国股市很难真正走向成熟。

　　那么，中国股市如何走向成熟呢？最关键的一点，就是要树立投资者至上的观点，将股市的投资功能放在首要位置。股市的一系列制度以及法律法规都要围绕着这一基准点来修改完善。这实际上涉及到中国股市定位的改变问题。股市到底是为融资者服务还是为投资者服务，选择不同，走的路也就不同。选择错了，股市健康发展之路也就错了，走向成熟只能是一种奢谈。