皮海洲：探讨股市底部要重视三大新生因素

大参考

　　随着股指的走低，市场各方对股市底部的关注也越来越强烈。不仅有“A股历史中的10大底部信号”的网帖却在坊间流传，向投资者释放A股见底的信号；就连上交所也表示，A股市场平均市盈率水平显著低于成熟市场，处历史最低位。上交所引用的数据显示截至8月末，标普500为14.19倍，道指为12.75倍，日经225为35.68倍。而上证仅10.3倍，不仅低于成熟市场也低于2005年6月6日和2008年10月28日两个阶段性低点的14.6和12.5倍。

　　当然也有人对此并不认同。有业内人士明确表示，网传A股历史中的10大底部信号是套牢者的自欺欺人，该人士表示，“A股历史中的10大底部信号”至少缺少三个最重要的指标：1.新股发行长时间暂停，现在发的正凶；2.两元以下个股200家，现在只有10家；3.个股平均股价4-5元，现在是7-8元。998点和1664点莫不如此，以此衡量，指数的底部应该在1500点以下。

　　股市在何处见底？这要股指走出之后才明白。当然，作为投资者来说，在经过了股指漫长下跌的熊途之后，希望股市早日见底的心情是可以理解的。但愿望并不能代替现实。而且历史也不能代替现在。实际上，不论是“A股历史中的10大底部信号”，还是反对者对见底指标的补充也好，甚至就连上交所对两个阶段性低点平均市盈率指标的引用也好，这里所强调的底部，无不都是以历史为鉴。但一个很明显的现实是，经过最近几年股市大跃进似的发展之后，如今的股市已不是历史上的股市，简单地引用历史指标来说明股市底部，明显有刻舟求剑之嫌。就当下的股市来说，谈论股市底部更要重视三大新生或变化的因素。

　　一是经过最近几年的股市大扩容之后，目前的股市与历史显然不具可比性。如尽管经过了股市的持续下跌，但目前A股的总市值仍然高达20万亿以上的水平，这与2007年A股涨到6124点时的股票市值是等同的。就股票市值而论，目前的股票市值处于A股6124点巅峰时的水平。脱离这样一个现实来谈论底部至少是不客观不全面的。

　　二是大小非套现因素对行情的影响。不论是2005年6月6日，还是2008年10月28日，当时的股市并不存在大小非套现问题的影响。但如今不同，随着大量限售股的解禁，大小非套现对股市的影响越来越大。毕竟大小非的持股成本远远低于二级市场的成本，有的大小非甚至只是零成本。这些大小非以二级市场上的任何价格套现都可以获取暴利。因此，面对大小非的持续套现，简单地拿“历史底”说事是很片面的。

　　三是A股市场已经引进了做空机制，机构投资者可以通过做空机制来赚钱。2008年10月28日的股市底部形成之时，A股市场还只是一个单一的多头市场，股市里没有做空机制，投资者只能通过做多才能赚钱。所以，当时股市底部的形成，是多头力量共同作用的结果。但如今股市里有了做空机制，机构投资者既可以通过股指期货来做空，也可以通过融券来做空，并且这种做空还可以给机构投资者带来盈利。如此一来，这就使得多头的力量大大被削弱。正因为市场出现了这种明显的变化，还拿“历史底”来说事显然就不合适了。