皮海洲：“雄冠全球”的A股仍有四大隐忧

大参考

　　近年来一直“熊冠全球”全球的A股市场，在刚刚过去的2014年里实现大逆袭，成为全球最牛的股市。上证指数全年大涨1118.70点，涨幅高达52.87%，一扫此前A股市场低迷的格局。

　　A股市场在经过了多年的低迷之后，能走出这种大牛的走势，这其实是市场参与各方所都乐意看到的事情。不过，从本轮牛市的演绎过程，以及A股市场所面临的现状来看，A股“雄冠全球”并不意味着本轮上升行情的完善无缺，实际上在“雄冠全球”的背后，A股市场仍面临着四大隐忧。

　　隐忧之一，本轮行情的走势并不稳健。虽然上证指数去年全年大涨了1118.70点，但这其中最大的涨幅是在11月24日开始的年末28个交易日实现了，共计上涨了747.89点，占全年涨幅的67%。所谓牛市行情基本上表现为一种“疯牛”走势，是股指在短期内的大幅拉升。这种“疯牛”走势导致了股市资金的大量消耗，如在年末的28个交易日里，A股日成交量接连创下了7105亿元、9149亿元、10740亿元、12665亿元的全球股市新纪录。这种“疯牛”的走势显然是不可能长久的。

　　不仅如此，A股的这种“疯牛”走势也没有得到宏观经济基本面的支持。在股市走牛的同时，宏观经济指标却是下行的。以1月1日最新披露的去年12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为例，制造业PMI为50.1%，环比回落0.2个百分点，为近18个月的最低值，已接近荣枯分界线的边缘，意味着整体经济短期内下行的压力仍未缓解。此举表明，A股的走势是与宏观经济相脱离的，这也成为A股走势并不稳健的重要因素。

　　隐忧之二，投资者牛市亏钱，本轮行情的走势缺少最广泛的群众基础。2014年末的“疯牛”其实是一种指数型牛市，权重股上涨，非权重股下跌，权重股的上涨是以牺牲非权重股为代价的。如此一来，以追逐金融股为代表的权重股的投资者，在“疯牛”行情中获得超额盈利，相反习惯于投资中小盘股的投资者，在本轮行情中就只能是“满仓踏空”甚至“满仓套牢”。可以说，本轮行情将最大多数的投资者抛在了一边。虽然国企改革为权重股的上涨提供题材上的支持，但国企改革并不限于大型国企，而且经济结构调整仍然是中国经济相当长一个时期内的重要任务。因此，这种让投资者亏钱的牛市，把大多数投资者抛在一边的牛市是很难持续下去的。

　　隐忧之三，内幕交易、股价操纵等违法违规行为泛滥，表明目前的牛市仍然不是一个健康的牛市。内幕交易、股价操纵等一直都是中国股市的大毒瘤，这种毒瘤更是在牛市的环境疯长。虽然去年12月19日证监会新闻发言人表示，证监会正对18只涉嫌股价操纵的股票进行立案调查。但从数量上来说，这显然只是冰山一角。而且从以往的查处来看，对股价操纵案的处罚通常也只是挠痒痒。并且更加重要的是，证监会对这种股价操纵、内幕交易案的查处，通常都是由投资者来买单。如证监会此番对18只股价操纵案的调查，引发相关公司股价的大跌，但投资者的损失却没有人来负责赔偿。

　　隐忧之四，A股“雄冠全球”引来市场抽血加剧。由于A股市场始终没有摆脱“圈钱市”的定位，伴随着行情的上涨，抽血也会进一步加剧，尤其是在A股上涨“雄冠全球”的背景下，这种抽血就会更加明显。虽然说去年由于“百家发行计划”的出台在一定程度上抑制了IPO对股市的抽血，但今年IPO提速将是大概率事件。

　　而与IPO相比，以定向增发为主体的再融资才是股市最大的抽血机。据初步统计，去年实施定向增发公司427家，融资金额达到6500亿元左右。除此之外，行情的上涨也引来限售股套现加剧。如作为本轮行情的领涨板块，券商股的上涨引来了限售股的大量抛售，如从11月1日至12月22日，就有19家上市公司减持券商股，套现金额达到65亿元。而民生银行则上演了最大单笔减持，该行原副董事长刘永好于去年12月26日以每股10.8元的均价出售1.854亿股民行A股，套现约20亿元。这种市场抽血的加剧，显然会动摇投资者对行情的信心。