皮海洲：A股为何没有“零IPO”

大参考

　　尽管上半年A股行情总体低迷，但新股发行仍然是如火如荼，尤其是近日，中信重工甚至拉开了今年大盘股IPO的序幕。
　　
　　与此形成鲜明对比的是美国股市。虽然今年美国股市的行情并不寂寞。但在今年6月，美国股市有望迎来了首个“零IPO”月份，到目前为止，6月的美国股市没有一家新股发行。
　　
　　美国股市迎来首个“零IPO”月份，这让中国股市的投资者羡慕不己。最近几年来，A股市场之所以持续低迷，新股发行是其中很重要的一个原因，为此，不少投资者与市场人士一次次地呼吁叫停新股发行，但终究不能如愿。
　　
　　在当前股市如此低迷的市况下，为何A股市场没有迎来自己的“零IPO”月呢？放在几年前，这显然不是A股市场的问题。因为在2009年之前，每逢股市低迷之时，管理层往往会叫停IPO以救市，但从2009年开始，在“市场化发股”的名义之下，新股发行从此在A股市场掀起一波又一波的新高潮。
　　
　　其实，美国股市才是真正市场化运作的市场。为什么美国股市没有因为市场化而掀起IPO高潮，反倒是A股市场掀起IPO高潮呢？其根源明显是A股市场自身的原因。
　　
　　首先中国股市的定位就是为融资服务的，融资功能就是中国股市最主要的功能。也正因如此，在A股市场发行新股，是不会顾虑市场承受力的。更何况有了“市场化”做挡箭牌，新股发行更可以源源不断地进行下去。根据“市场化”原则，没有发行不出去的新股，只有发行不出去的价格。
　　
　　其次，中国股市的高估值，也使得未上市公司有IPO的动力。虽然A股市场低迷，但中国股市一二级市场的价格倒挂赋予了未上市公司上市的动力。如目前沪市二级市场市盈率只有12倍左右，但6月份IPO的市盈率居然高达35倍，面对如此高企的发行市盈率，企业当然愿意蜂拥发股。
　　
　　不仅如此，A股宽松的监管环境也使得企业愿意挤到A股市场上来。正是为融资服务的需要，A股对上市公司违法违规行为的监管都是宽松的，哪怕就是造假上市，A股的处罚也只是挠痒痒。所以企业都愿意到A股上市，符合条件的要上市，不符合条件的创造条件也要造假上市。
　　
　　此外，正是为了融资的需要，A股的发行制度也是有利于发行人的，是为新股顺利发行服务的。最明显的就是今年的IPO改革，不仅将50%新股份额配售给询价机构，而且还取消了网下配售3个月的锁定期，以调动询价机构参与网下询价的热情，确保新股发行的顺利进行。而且由于作为询价机构主体的投资基金，所掌管的都是基民的资金，盈亏都无需基金公司承担责任，基金公司因此顺应管理层要求，积极参与打新，哪怕就是投资亏损也要做新股搬运工，把一级市场新股源源不断地搬到二级市场上来。