皮海洲：IPO新政还难言成功

大参考

　　虽然IPO新政正式发布还不到两个月的时间，从新政第一股浙江美大发行上市以来更是只有一个月的时间，但日前深交所还是早早地为IPO新政推出以来新股发行所取得的成果作出了肯定，表示IPO新政取得了4点积极成果。也即IPO改革初步成功。
　　
　　深交所之所以认为IPO新政取得成功，究其原因在于，一是机构投资者参与网下认购的积极性提高，在新股定价中的作用日益显著。二是新股定价水平渐趋合理，高市盈率、高发行价以及超募资金过多的现象有所缓解。　三是新股上市首日开盘收盘价格变动幅度显著降低，定价机制进一步完善。四是新股上市后，机构投资者卖出新股及买入新股的比例略有提高。
　　
　　针对上述四点，个人以为，就此断言IPO新政取得成功还为时尚早。而且，IPO新政不仅难言成功，甚至背离了健康发展的正确方向而误入歧途。
　　
　　机构投资者参与网下认购的积极性提高，这本身就是IPO制度设计的一个环节。因为IPO新政不仅取消了网下配售股份3个月的锁定期，而且还将新股发行份额的50%向网下询价机构配售。这样设计的目的，就是以向机构投资者进行利益输送的方式来调动询价机构参与网下配售的热情，以确保新股发行的顺利进行。而既然有利益，询价机构当然就会积极参与，这没有什么可意外的。而且由于网下配售股份没有了锁定期，上市首日就可以进行抛售，因此新股上市后，机构投资者卖出新股及买入新股比例的提高也是在意料之中。并且，由于新股上市首日，询价机构的网下配售股份就可以大量抛售，因此，新股上市首日的涨幅自然也会下降。更何况目前股市行情低迷，新股上市后变动幅度显著降低也是很正常的。
　　
　　至于说IPO新政实施以来新股定价水平渐趋合理，这同样不能令人信服。虽然深交所认为，改革后发行的18只新股发行市盈率平均为30.61倍，仅高于行业市盈率的4.23%，显著低于改革前的22.56%；改革后每只新股平均超募资金为1.34亿元，较改革前的2.17亿元下降了38%。但个人以为，这种情况的出现，在很大程度上与股市行情的持续低迷有关。如果不是实行所谓的市场化发股，或许按目前的低迷行情，IPO早就被叫停了。而根据IPO新政，不仅IPO没有叫停，而且还是在大量发行，甚至还是以30.61倍的市盈率在发行。对于投资者来说，这显然不是什么福音。并且30.61倍的发行市盈率并不低，已远远超过了当前沪深股市二级市场的市盈率水平。新股发行价格甚至远远超过了股票二级市场的价格，这种价格上的倒挂本身就是畸形的，是IPO新政畸形的最好表现，也是IPO新政对新股高价发行的一种纵容。
　　
　　因此，IPO新政不仅难言成功，而且正在背离正确发展的轨道上越滑越远。