皮海洲：别对汇金增持抱有幻想

大参考

　　在“新国九条”等一系列利好政策的呵护下，上证指数2000点作为政策底已在市场上形成共识。但尽管如此，最近A股市场始终表现为一种欲振乏力的走势，股指始终还是在2000点附近徘徊，难以脱离2000点区域。

　　如何摆脱这种局面，让股指获得上升的动力？为此，有业内人士把目前聚焦到了汇金增持的身上，呼吁汇金开展第6次增持，寄希望于汇金的第6次增持来提振市场人士，从而使A股市场形成向上的凝聚力。

　　应该说，汇金增持的时机确实已经成熟。就汇金增持来说，通常都是以增持四大行股票为主。市场谈论汇金增持指的也是汇金对四大行股票的增持。而从目前的市场情况来看，四大行的股价均已破净。以5月30日的收盘价计算，中国银行破净最惨烈，股价仅为净资产的0.77倍；建设银行和农业银行的股价则不足每股净资产值的九折；工商银行的局面略好，但股价仅为每股净资产的0.92倍。因此，四大行股票确实体现出了较高的投资价值，是值得汇金增持的。

　　不仅如此，从资金面来看，汇金增持四大行股票并不缺少资金来源。因为目前正值上市公司现金分红的高峰时期，四大行也陆续实施2013年分红方案。而且四大行是现金分红的大户。汇金通过四大行的分红，可以领取逾1300亿元的“大红包”。因此，汇金增持四大行股票，有足够的弹药作后盾，甚至只需要将分红金额的一小部分拿出来，就可以实施第6次增持了。

　　并且从时间上来看，目前距离汇金第5次增持结束的时间已有半年之久，而距离第5次汇金的实质性增持更是达到了一年的时间。尤其是去年6月，汇金增持四大行股票可谓风风火火。因此在一周年到来之际，投资者更盼望着汇金能够“该出手时就出手”。更何况，目前四大行的股价明显低于去年汇金增持时的价格，再次增持四大行股票，有利于降低汇金增持四大行的平均成本。也正因如此，市场对汇金的第6次增持充满了期待。

　　实际上，正是基于上述分析，不排除汇金第6次增持四大行的可能。但即便如此，投资者也没必要对汇金增持寄予厚望，汇金增持很难成为引爆当前股市行情的导火索。

　　一些投资者之所以总是对汇金增持寄予厚望，究其原因在于2008年的“9.18”救市。当时汇金增持工、中、建三大行股票（当时农行未上市）被列为管理层三大救市措施之一。而且当年的9月19日上证指数大涨9.45%，股票几乎全线涨停。也正因如此，汇金增持从此就给投资者留下了美好的记忆。每逢股市低迷之时，投资者总希望汇金能伸出援手，将股市提振一把。

　　然而，尽管投资者对汇金增持总是抱有幻想，但汇金增持对股市的刺激作用却是越来越小，正印证了那句古语：一鼓作气再而衰三而竭。尽管汇金一共进行了5次增持，但随后的增持对股市的影响非常有限，市场几乎没有太大的反应。尤其是经过汇金的5次增持后，许多投资者对汇金增持的作用有了更清醒的认识。包括汇金的增持在很大程度上也是“雷声大雨点小”的“作秀”。如汇金的第5次增持，除了去年6月份汇金进行了大手笔的增持之外，从7月到12月的6个月里，汇金增持几乎处于停滞状态，堪称虎头蛇尾。因此，市场对汇金增持也是越来越失望。

　　这其实是很正常的事情。因为从提振股市的角度来看，汇金增持的作用本来就很小。2008年的“9.18”，汇金增持似乎作用挺大，这主要是三大利好的合力，而并非汇金增持的一己之功。因为当时的救市政策还包括了印花税单边征收、国资委支持央企增持或回购上市公司股份两项措施。尤其是印花税单边征收这一措施，直接降低了投资者的交易成本，是股市的实质性利好。所以这才有了当年“9.18”的井喷行情。而当年的行情最终也还是夭折了，这本身也就表明了当时救市的失败。包括汇金增持在内的三大救市政策并没有真正提振市场。

　　而从目前的股市来说，更不是汇金增持所能够提振的。一方面是宏观经济形势并不乐观，而且银根紧缩的局面并没有大的改善；另一方面也是更重要的是，股市始终处于失血状态。其一是IPO在今年得以重启，在经过1月份的IPO疯狂之后，虽然从6月份开始IPO节奏将放缓，但这终究还是从市场上抽血而不是输血。其二以定向增发为代表的再融资向股市张开血盆大口，成为当前市场最大的抽血机。其三，大小非加剧套现，数据显示，今年5月份高管套现规模环比增加9倍。此外，股市还将面临着优先股的融资压力，而优先股的融资较之于定向增发来说，丝毫都不逊色。

　　也正因如此，在目前市场缺少强大资金来源的背景下，要提振股市是一件困难的事情。虽然汇金增持也能给股市带来少许的资金，但这只是杯水车薪而已，很难给股市带来实质性的影响。