皮海洲：“马乐案”让“老鼠们”很快乐

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　　28日，倍受市场关注的“马乐老鼠仓案”在深圳中院宣判，马乐一审被判有期徒刑三年，缓刑五年。追缴违法所得1883万元，并处罚金1884万元。马乐表示服判，不上诉。

　　这是一个出人意料之外的判决结果。照直说，这个判决有点轻。根据事先的预计，对马乐的判决最高可达十年，最低也不低于五年。马乐的“老鼠仓”交易，属于内幕交易无疑。而根据《刑法》对内幕交易罪的判决，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。

　　而“马乐案”属于“国内最大老鼠仓案”，累计成交金额10.5亿元，涉及76只股票，最终获利1883万元，显然属于“情节特别严重”范畴。因此，即便考虑到马乐具有主动投罪情节，不对马乐进行“顶格”处罚，只是按最低处罚，马乐也应该接受五年的有期徒刑。而深圳中院的判决是判三年缓五年，马乐基本上不用坐牢了。这样的从轻判决显然是很多人所没有想到的。

　　为什么没有想到？这至少有两方面的原因。一是目前国内基金经理“老鼠仓”层出不穷的缘故。而之所以如此，就是因为对“老鼠仓”的查处太轻。“马乐案”作为“国内最大老鼠仓案”，正适合从严处罚，以达到杀一儆百的效果。但深圳中院的判决仍然是从轻发落，这无疑是对“老鼠仓”的纵容，“老鼠们”会为此感到快乐。

　　二是自从去年3月肖钢出任证监会主席以来，就一直强调对内幕交易、市场操纵等违法犯罪行为要进行从严查处，能重处的绝不轻处，并且实行“顶格处罚”。并且光大证券也尝试过“顶格处罚”的滋味。而且就在日前李克强总理主持召开的国务院常务会议上，在就资本市场发展作出的安排中，还特别强调要“从严查处虚假陈述、内幕交易、市场操纵等违法违规行为，坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益”。因此，深圳中院对“马乐案”的宣判让市场为此大跌眼镜。

　　这就暴露出中国资本市场所存在的另外一个问题，即司法部门执法不严的问题。如何铲除“老鼠仓”生存的土壤，此前一些业内人士出了不少的高招。其中很重要的一条，就是从立法上加大对“老鼠仓”等内幕交易行为的查处力度。但“马乐案”暴露出来的问题是，即便法律法规加大了对“老鼠仓”的惩处力度，然而司法部门法外开恩，为“老鼠仓”网开一面，这“老鼠仓”同样也将得不到重处。尽管这与监管部门的本意是相违背的，但监管部门面对法院的判决似乎也是徒呼奈何。

　　因此，如何做好监管部门与司法部门在一些涉及到资本市场大案要案判决问题上的协调问题，这是摆在中国资本市场面前的一个现实问题。如果这个问题得不到很好解决，那么对虚假陈述、内幕交易、市场操纵等违法违规行为的从严查处就只是一句空话，“国六条”也很难落到实处。