皮海洲：普通股是首选 优先股是备胎

大参考

　　《优先股试点管理办法》正式发布了，赢得市场上叫好声一片。不少人认为优先股将激活蓝筹股，激活市场，是股市的一大利好。当然也有不看好优先股的声音，但这种声音终究低微。

　　应该说，《优先股试点管理办法》确实有其很大的亮点，那就是明确规定“上市公司不得发行可转换为普通股的优先股”。如此一来，“优先股将沦为新的大小非”的市场忧虑消除了，就此而论，《优先股试点管理办法》的出台确实是一个重大利好。

　　但优先股能否激活蓝筹股，激活市场，结局未必如某些人想像的那么乐观。不排除《优先股试点管理办法》的出台对蓝筹股有短线的刺激作用，这一点上周五的股市行情走势已经给出了答案。但从中长线来说，优先股很难成为蓝筹股的救世主，不排除蓝筹股在短线活跃一番之后，中长线又归于平淡。

　　其实，从《优先股试点管理办法》的定位来看，优先股主要还是定位成了上市公司再融资工具。虽然投资者与一些业内人士曾对优先股寄予厚望，希望能够在IPO环节引入优先股制度，让优先股能成为改善IPO公司股权结构的利器，把IPO公司控股股东过多的持股转化为优先股，但遗憾的是，市场的这个美好愿望并没有成为现实。优先股最终还是以再融资工具的面目出现。

　　当然，《优先股试点管理办法》规定“上市公司不得发行可转换为普通股的优先股”这是值得肯定的，它避免了作为再融资工具的优先股对股市可能进行的更大伤害。但这终究不改变优先股作为再融资工具的本质。换一句话来说，优先股对股市来说是一种“抽血”，而不是“输血”。既然是一种“抽血”——哪怕是部分“抽血”，因此，作为再融资工具的优先股，就不应称为是市场的利好，最多也只能说是少数个股的利好。

　　而且就再融资工具来说，优先股其实也只是一个备胎，只是普通股的备胎而已。毕竟对于上市公司来说，进行普通股再融资，其成本是最低廉的。上市公司不仅无需返本，而且股息也是爱给不给。因此，如果可以选择的话，上市公司的第一选择永远都会是普通股再融资。

　　优先股之所以是再融资工具中的备胎，对于上市公司来说，其劣势是很明显的。不仅其融资成本很高，在目前一些企业债的利率高达8%甚至9%的情况下——如09怀化债的利率为8.1%，08新湖债利率为9%，优先股发行的成本之高将是有目共睹的。而且优先股最终还要由上市公司赎回，这对上市公司来说将是更大的压力。因此，如果不是确实因为资金紧张，上市公司显然不会采取优先股来再融资，这只是一个很无奈的选择。

　　而作出这种选择的公司，实际上是被目前市场所冷落的公司。目前《优先股试点管理办法》规定的优先股公开发行的试点是上证50成份股公司，这些公司从流通盘来说，都是大盘股；从行业来说，基本上都是一些传统产业，如银行、电力、交运、建筑、煤炭等。在经济结构调整的大背景下，这些行业基本上都不是产业政策所扶持的行业。并不是当前社会投资的热点，因此也很难引发投资者的投资热情。

　　所以即便这些企业选择优先股来进行再融资，也未必能引发投资者对这类公司股票的炒作热情。而且如果这些企业真的通过优先股实现了再融资的话，从资源配置的角度来讲，不排除这其中的部分再融资是一种社会资源的浪费，比如，煤炭行业上市公司的再融资。

　　并且从普通股股东的角度来看，优先股较高的股息率支付，甚至有可能损害到普通股股东的利益。

　　因此，寄希望于优先股来激活蓝筹股是不现实的。蓝筹股能否激活，主要取决于行业政策与行业发展，要取决于股市的资金面情况。仅仅只是一个再融资备胎的优先股，显然载不动蓝筹股行情的发展。