扬韬：安邦举牌中国建筑，非为控制权

大参考

　　17日讯，中国建筑公告称，公司11月17日收到安邦资产通知，截至11月17日，安邦资产通过“安邦资产-共赢3号集合资产管理产品”持有公司普通股15亿股，占公司普通股总股本的5.00%，首次达到公司普通股总股本的5%。

　　安邦这次举牌，显然不是为了要拿中国建筑的控制权。因为中国建筑工程公司作为中国建筑的第一大股东，持股高达56.3%。这便意味着任何举牌方都不可能动摇其第一大股东的地位。

　　既然如此，安邦就纯为财务投资而来。这与此前各大保险公司的举牌有显著差异，或许是一个投资新时代的开始。

　　为什么是中国建筑？

　　因为中国建筑目前是沪深两市所有股票中估值最低的非金融股。银行股的估值低，大家可以理解，有这样那样的原因。但中国建筑不是银行，主业是建筑施工、有一家控股公司从事房地产。这两大业务有互补性，显然是可以持续稳健经营下去的。给这样的公司以全市场最低估值，不是别的原因，只能说明市场错了。

　　中国建筑的成长性不是不好。今年1-9月，公司新签建筑合同已经达到12031亿元，是实实在在的签约过万亿元的超级公司。仅凭这一项，公司当前的估值就是偏低的（总市值仅2400亿元）！因为，它签约的增长速度是25.9%！更何况，公司房地产业务合约销售额1514亿元，可以比肩万科（万科1-9月销售金额2629亿元，但万科目前的市值3000亿元），增速更达到49.7%。

　　中国建筑的盘子其实也并不大。与万科的仅3000亿元市值全部流通相比，中国建行足第一大股东的56.3%的股份是长期持有不动的。它目前的第二大股东其实应该算是中证金融资产旗下的10个基金计划，每家持有2.02亿股，合计持有20.2亿股，加上证金自身的7.05亿股和中央汇金的4.25亿股，合计31.4亿股被这些巨头锁定。全国其它所有公募基金的持股，合计还不到3亿股。这意味着外面的实际流通股只有不到100亿股，流通市值不过800亿元而已。给这样一家盘子不大的公司估值如此低，本来就不合理。

　　从分红的角度看，中国建筑2013年每股分红超过0.1元后，分红额一直在稳步上升，2016年度的分红达到每股0.2元。从分红率来看，大致是把净利润的20%-25%用于分红，且比例在提升。按照机构一致预测，2018年每股收益1.3元以上，如果分红比率达到30%，则每股分红将达到0.4元。此时，8元的股价，对应的红利率将达到5%。

　　问题是在长期低利率的环境下，哪里还能找到红利率达到5%的稳健经营的企业呢？更何况8元的股价对应的动态PE只有6倍出头！实际的PB更可能低于1.0。如果考虑它的PEG，则低于1.0，显然是一个进可攻退可守的品种。

　　由此我们来列表一下，未来的保险公司财务投资可能的选择对象。

　　在前60只2017年动态PE比较低的公司里，平均市值1800亿元，但市盈率最高的只有10.24倍，其中除了银行股、保险股就是地产、汽车、建筑、家电、电力、水泥和商业股。这其中估值最便宜的显然是中国建筑。

　　17日讯，中国建筑公告称，公司11月17日收到安邦资产通知，截至11月17日，安邦资产通过“安邦资产-共赢3号集合资产管理产品”持有公司普通股15亿股，占公司普通股总股本的5.00%，首次达到公司普通股总股本的5%。

　　安邦这次举牌，显然不是为了要拿中国建筑的控制权。因为中国建筑工程公司作为中国建筑的第一大股东，持股高达56.3%。这便意味着任何举牌方都不可能动摇其第一大股东的地位。

　　既然如此，安邦就纯为财务投资而来。这与此前各大保险公司的举牌有显著差异，或许是一个投资新时代的开始。

　　为什么是中国建筑？

　　因为中国建筑目前是沪深两市所有股票中估值最低的非金融股。银行股的估值低，大家可以理解，有这样那样的原因。但中国建筑不是银行，主业是建筑施工、有一家控股公司从事房地产。这两大业务有互补性，显然是可以持续稳健经营下去的。给这样的公司以全市场最低估值，不是别的原因，只能说明市场错了。

　　中国建筑的成长性不是不好。今年1-9月，公司新签建筑合同已经达到12031亿元，是实实在在的签约过万亿元的超级公司。仅凭这一项，公司当前的估值就是偏低的（总市值仅2400亿元）！因为，它签约的增长速度是25.9%！更何况，公司房地产业务合约销售额1514亿元，可以比肩万科（万科1-9月销售金额2629亿元，但万科目前的市值3000亿元），增速更达到49.7%。

　　中国建筑的盘子其实也并不大。与万科的仅3000亿元市值全部流通相比，中国建行足第一大股东的56.3%的股份是长期持有不动的。它目前的第二大股东其实应该算是中证金融资产旗下的10个基金计划，每家持有2.02亿股，合计持有20.2亿股，加上证金自身的7.05亿股和中央汇金的4.25亿股，合计31.4亿股被这些巨头锁定。全国其它所有公募基金的持股，合计还不到3亿股。这意味着外面的实际流通股只有不到100亿股，流通市值不过800亿元而已。给这样一家盘子不大的公司估值如此低，本来就不合理。

　　从分红的角度看，中国建筑2013年每股分红超过0.1元后，分红额一直在稳步上升，2016年度的分红达到每股0.2元。从分红率来看，大致是把净利润的20%-25%用于分红，且比例在提升。按照机构一致预测，2018年每股收益1.3元以上，如果分红比率达到30%，则每股分红将达到0.4元。此时，8元的股价，对应的红利率将达到5%。

　　问题是在长期低利率的环境下，哪里还能找到红利率达到5%的稳健经营的企业呢？更何况8元的股价对应的动态PE只有6倍出头！实际的PB更可能低于1.0。如果考虑它的PEG，则低于1.0，显然是一个进可攻退可守的品种。

　　由此我们来列表一下，未来的保险公司财务投资可能的选择对象。

　　在前60只2017年动态PE比较低的公司里，平均市值1800亿元，但市盈率最高的只有10.24倍，其中除了银行股、保险股就是地产、汽车、建筑、家电、电力、水泥和商业股。这其中估值最便宜的显然是中国建筑。

　　如果越来越多的机构明白中国股市有一些战略性品种适合长线投资并且来举牌，中国股市会发生怎样的变化呢？

　　最后看看技术牌。安邦三季度前没有持股，主要的买进是10月份之后。10月和11月，中国建筑分别成交47.8亿股和63.9亿股，合计111.7亿股，换手基本达到一遍。它要买进15亿股，基本是这段时间的成交均价，计算为7.56元。换言之，当前收盘8.08元的价格，安邦的浮盈只有6%而已。

　　如果越来越多的机构明白中国股市有一些战略性品种适合长线投资并且来举牌，中国股市会发生怎样的变化呢？

　　最后看看技术牌。安邦三季度前没有持股，主要的买进是10月份之后。10月和11月，中国建筑分别成交47.8亿股和63.9亿股，合计111.7亿股，换手基本达到一遍。它要买进15亿股，基本是这段时间的成交均价，计算为7.56元。换言之，当前收盘8.08元的价格，安邦的浮盈只有6%而已。