皮海洲：东易日盛何以坚守高价发行？

大参考

　　2月11日，中小板安排有东易日盛、登云股份以及岭南园林3只新股发行，这也是A股市场2月份仅有的3只新股发行。此后，2月份将迎来IPO空窗期。

　　在上述3只新股中，东易日盛的高价发行无疑最引人注目。以发行市盈率计，3只新股的发行市盈率分别为38.32倍、26.52倍、23.34倍。东易日盛的发行市盈率明显高出一筹。实际上，正是因为东易日盛的发行市盈率过高，该股的发行日期这才由原定的1月16日推迟到了2月11日。由于东易日盛的发行市盈率高达38.32倍，远高于建筑装饰行业平均市盈率(26.24倍)。因此，根据中国证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》规定，拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告（风险公告），每周至少发布一次。如此一来，坚持高价发行的东易日盛将新股发行时间推迟了三周。

　　从目前新股发行与上市受到市场追捧的情况来看，东易日盛坚持高价发行的选择显然取得了胜利。虽然在今年1月12日中国证监会发布《关于加强新股发行监管的措施》后，不少发行人为了争取早日发股，纷纷调低了发行价格，但东易日盛选择的是延迟发行的做法。事实表明，延迟发行并没有让东易日盛的利益受到任何损失，东易日盛的选择最终证明是英明的。面对东易日盛最终实施的高价发行，那些之前调低发行价格的发行人难免会后悔。

　　就中国证监会发布《关于加强新股发行监管的措施》的初衷来说，显然有抑制新股高价发行之意。但东易日盛宁可延迟发行也不改高价发行表明，通过风险提示来延迟发行的做法，对于抑制高价发行的作用是有限的。就东易日盛来说，延迟发行并不改东易日盛的高价发行。而有了东易日盛的这种榜样力量，那么，在随后的新股发行中，将会有更多的发行人选择东易日盛这种宁可延迟发行也不改高价发行的做法。这对证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》将构成挑战。

　　为什么延迟发行也不改东易日盛高价发行呢？究其原因有两条。一是延迟发行的时间太短，仅仅只有三周的时间，这个时间成本对于发行人来说算不了什么。所以，东易日盛敢于延迟三周发行来换取高价发行。二是中国股市毕竟不是一个成熟的市场，而是一个投机市，新股投机炒作盛行。因此，在这样的投机市里，进行三周的风险公告（每周发布一次），这并不能改变投资者参与新股申购与炒新的热情。在这种情况下，即便东易日盛的新股发行价格高了一些，但仍然不存在发不出去的风险。这也正是东易日盛敢于坚持高价发行的原因所在。

　　如何改变这种局面？笔者以为有三项措施是可以达到降低新股发行价格的目的。一是按照《关于加强新股发行监管的措施》的基本精神，在新股发行市盈率超过同行业上市公司二级市场平均市盈率时，将新股延迟发行的时间由目前的三周推迟为三个月或半年，增加发行人的时间成本，这样发行人就不能不对延迟发行有所顾虑了。二是规定新股上市后一年内破发的，上市公司必须回购发行在外的流通股股份，一旦出现股权结构不符合上市条件时，上市公司必须依法退市。如此一来，发行人也就不会一味追求高价发行了。三是明确规定新股发行市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率的80%，就此杜绝新股高价发行。