皮海洲：让“五指”归位的关键在哪里

大参考

　　日前证监会主席肖钢在出席一年一度的《财经》年会时，就资本市场的改革情况发表了主旨演讲。在讲到证监会在资本市场的作用时，肖钢特别引用了中国证监会国际顾问委员会顾问戴立宁先生的“五指理论”，颇为引人关注。

　　根据肖钢的解释，“五指理论”也即五个手指头的理论。大拇指是投资者，老大。紧靠着大拇指的食指是券商，加上会计师事务所、律师事务所。中指是媒体，要求媒体报道资本市场的事情一定要客观、中立。上市公司是无名指，证监会是小指头，最小。肖钢表示，虽然证监会最小，但离佛法最近，要借用法律的力量行使职责。

　　“五指理论”很生动形象，也很贴切地对资本市场参与各方所扮演角色进行了定位。从理论上讲，也从中国股市健康发展的角度上来讲，这个定位是很理想化的，也是一个准确的定位。

　　不过，这个“五指理论”显然与中国股市的实际情况并不相符。实际的情况是：上市公司是大拇指，A股市场就是为上市公司设立与服务的。食指是证监会，跟上市公司靠得很近，处处为上市公司着想。中指是券商等中介机构，紧跟证监会也能讨得一些好处。无名指是媒体，投资者则是小指头，是最弱小的。当然，也有投资者认为，五指中根本就没有投资者的位置，投资者是被这五指捏在手里的食物，随时可以吞食，或者抛弃。

　　虽然目前A股市场上的“五指”定位与肖钢主席的“五指理论”相距甚远，但这就是A股市场的实情。上市公司就是老大，投资者就是小不点，这是客观事实。投资者不能对上市公司不敬，哪怕是质疑也不行。投资者胆敢质疑，上市公司拿几张律师函出来吓唬吓唬你，这是轻的，弄不好干脆就弄几条“莫须有”的罪名，让警察把你抓了。可以说，在目前的A股市场，上市公司想怎么玩弄投资者就怎么玩弄投资者。

　　因此，对照肖钢主席的“五指理论”，目前A股市场上的“五指”明显错位了。而肖钢主席的“五指理论”明显是正确的，是有利于中国股市健康发展的。也正因如此，目前A股市场的“五指”定位有必要向“五指理论”回归，让“五指”归位到其正确的位置上来。

　　但这显然是一件非常困难的事情。因为目前A股市场的“五指”定位是与A股市场的定位相对应的。而A股市场的定位就是为上市公司融资服务的。融资功能也是A股市场最主要的功能。目前涉及到A股市场的相关法律法规也都是围绕着为上市公司融资服务来制订的。比如严重畸形的股权结构，源源不断的大小非，甚至就连欺诈上市这种罪大恶极的行为，也只是轻微的罚款了之。而且为了方便上市公司最大化融资，发行人不仅可以“三高”发行，上市公司还可以通过定向增发大把大把地再融资，投资者则成了市场牺牲的对象。

　　而要改变这种局面，让“五指”向其合理的位置回归，关键就是要废除目前A股市场不合理的定位，让A股市场成为一个为投资者服务的市场。在这方面美国股市为A股市场树立了榜样。在美国股市，保护投资者就是美国证监会的使命所在。也正因为把保护投资者利益放在了至高无上的位置上，美国证监会就敢于对上市公司出重拳，通过严刑峻法来惩治上市公司的违法违规行为，同时也通过集体诉讼制度来保护广大投资者的合法权益。至于上市公司因此而退市而破产，那不是美国证监会需要考虑的事情，哪怕是象安然这样的航母公司破产也在所不惜。如果A股市场也能象美国股市一样，又何愁错位的“五指”不能归位呢？