皮海洲：预备板不能解决实际问题

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　　随着十八大闭幕，股市维稳也告一段落，市场又面临着新股发行问题。证监会副主席姚刚11月9日在宁波召集的以“新股发行体制改革”为话题的座谈会上也表示，目前已过会及排队上会的这些公司股票“还是要发的，问题的关键是如何发。”

　　据统计，目前已过会未发行公司多达91家，而待审发公司多达792家，二者合计为883家公司。排队上市公司已形成A股市场的IPO“堰塞湖”，让市场感受到巨大的压力。如果减缓这个压力？为此有专业机构与业内人士建议，可开设IPO预备板，让这些申请拟上市企业先行在市场上亮相，在预备板上“挂牌”一两年，但不发行股票。

　　开设预备板的出发点是好的。一方面可减缓目前市场IPO的压力；另一方面有利于增加这些拟上市公司信息披露透明度，从而发现这些企业可能存在的问题，进而有利于提高新上市公司质量。

　　但开设预备板并不能真正解决IPO所面对的实际问题。虽然开设预备板可将拟上市公司的上市进程推迟一两年，但一两年之后呢？市场甚至面临着更大的IPO压力，预备板本身就是一个巨大的“堰塞湖”。同时由于企业上市进程总体上推迟了一两年，这甚至有可能延误企业发展的大好时机。并且就目前近900家公司来说，即便推迟一两年也并不能保证这些公司都上市。更何况，证监会主席助理张育军表示，十年之后上市公司要过万家，这意味着每天都有不少于3家公司IPO，这显然不是开设预备板所能解决的问题。至于新股高价发行、大小非、首发流通股比例偏低等实质性问题，更不是预备板所能解决的。

　　所以，要解决新股如何发的问题，关键还是要面对IPO的实质性问题，这就需要对IPO制度进行深层次的改革。比如在股本结构上，要求增加首发流通股比例，将首发流通股比例提高到50%以上。同时将控股股东的持股比例控制在30%以内。控股股东超比例持股部分全部转为优先股，永远不得上市流通。

　　比如新股发行价格，其对应的市盈率水平不得超过同行业公司股票二级市场平均市盈率的80%。而且发行价对应的股息率不得低于同期银行存款利率水平。并且市场化发行的结果不只限于投资者，同时也要贯彻于上市公司资本运作的始终。如上市公司再融资价格不低于IPO价格，大小非套现价格不低于IPO价格，上市公司股权激励行权价不低于IPO价格等。

　　比如加大对欺诈上市行为的查处力度。对于欺诈上市公司，一经查明，应无条件退市，并赔偿投资者损失（必须引入投资者集体诉讼制度）。对于保荐机构等中介机构，一律吊销其从业资格，并没收其造假所得收入，同时处以非法所得收入2倍以上的罚款，对有关责任人，处于10年以上的有期徒刑，情节严重的，处以20年以上有期徒刑，让造假上市者偷鸡不成反蚀米，甚至把牢底坐穿。

　　新股发行只要能解决这样一些本质性问题，那么新股该怎么发就怎么发，那怕十年后上市公司数量真的达到万家，也不是一件令人担心的事情。