皮海洲：流动性风险突显，货基真的是纸老虎？

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　　互联网货币基金的出现快速拉近了货币基金与普通大众的距离，使得现金管理成为一种潮流。然而，监管层则给风头正劲的互联网“宝宝”泼冷水，几度发声提示互联网宝宝的风险，其中无论是证监会酝酿的对货基提高风险准备金，还是央行要求余额宝缴纳存款准备金，意在防止其发声流动性风险。

　　那么，流动性风险到底是一种怎样的风险呢，下面笔者以近期后来居上的掌柜钱包及其所对接的兴业全球添利宝货币基金（代码：000575）为例进行介绍：

　　流动性，众所周知，就是资产变现的能力，其高低一般与资产的收益性成反比，即流动性高的资产收益相对较低，流动性低的资产收益相对较高，关于这一点，大家对比定期存款与活期存款便可知道。

　　但货币基金的出现，貌似打破了这一规律，即其拥有几乎与活期存款相同的流动性，但收益却比定期存款还高。以长期稳居互联网宝宝收益第一军团的掌柜钱包为例，流动性方面，其快速赎回资金能够实时到账，与活期存款流动性几乎一样；收益方面，兴全添利宝2月27日成立以来截至5月21日，基金实现回报1.21%，年化收益为5.5%，是同期活期利息的15倍之多。

　　兴全添利宝之所以可以取得如此高的收益，用基金经理张睿的话来说，一是流动性管理得好，兴全添利宝基金的客户数增长快，但资产结构比较分散，基本没有特别大的机构客户，日常申赎都相对平稳，因而不会为了照顾某些巨额赎回打乱投资安排。二是优化协议存款的投资选择，未来也会发展更多的合作银行，并利用规模增长后的优势，争取更好的收益率。三是发挥对于债券、回购资产等标的的投资研究能力，包括短融、金融债、信用债。

　　可以看到，上述投资标的虽然均为短期、流动性较高的资产，但对货币基金来说，仍存在集中时点赎回这样的极端现象，而这也是市场常说的流动性风险。因此，虽然兴全添利宝取得了优异的业绩，但基金经理张睿仍将流动性管理作为首要目标。

　　基金经理会对一些常见的、时点性的大规模赎回有提前的准备。例如，每逢季末或小长假，部分机构会进行大规模集中赎回，给基金带来的流动性管理压力，基金经理一般会提前做出投资上的调整，例如提前一个月拿出一部分资金做相应时长的短期存款，等到时点来临时，短期存款刚好到期，从而应对大规模赎回。

　　讲到这里，相信大家都明白监管层为什么要提出防范流动性风险了，那么货币基金的流动性风险到底有多大？王群航表示，从目前来看，货币基金的流动性风险不大可能出现，因为货币基金中机构占比不高，银行想把机构客户资金拉回银行，还需要看是否可以给出高于货币基金收益率的价格。

　　另有业内人士表示，货币基金流动性管理，关键在于对客户资金进出的预测。而机构客户如果支取资金会提前沟通，会安排销售人员对机构客户进行全面的跟踪。但对于散户，则采用统计预测方式，根据过往波动，预测赎回量。

　　从业内人士的角度来看，貌似货币基金流动性风险不是问题，只不过是监管层比较敏感而已。