【倪金节】降息: 好心或办坏事

大参考

　　在坊间盛传的“新四万亿”刺激计划扑朔迷离之际，中国央行终于还是选择了降息，以应对正在下滑的经济增长。6月7日晚间，中国央行宣布调低存贷款基准利率，这是三年多来中国首次降息。与此同时，中国央行还上调了存款利率幅度区间、下调贷款利率幅度区间。显然，这一利率市场化政策值得肯定，也有助于金融重大变革的深入推进。

　　此次中国央行在5月份经济数据即将公布之前降息，说明目前低迷的宏观经济形势，确实超出了决策层的预期。于是，在可能出现的泡沫拐点来临之前，为了防止GDP增长的硬着陆，决策层决定让持续两年多的宏观调控暂时“歇歇”。就此而言，央行此时降息，初衷无疑为了“稳增长”，这看起来有助于保持经济稳定，让民众继续享受经济繁荣带来的红利。

　　不过，其带来的效果则未必值得乐观，或许能够暂时稳定经济增长，可是却面临着一系列的副作用，比如货币规模加速扩张、通胀又反弹、房价再回升、“国进”更凶猛、负利率更严重等等。如果今年没能适度把持货币闸门，只怕到明年这个时候，货币政策方向，说不定又要转向。如此折腾，中国经济何以承受？

　　一个简单的基本事实是，眼下的中国整体货币环境并不缺钱。虽然流动性局部紧张，但是整体货币扩张趋势没有丝毫逆转迹象。高达90万亿的广义货币余额，只要稍微通过“降准”方式，就足以解决不少领域的燃眉之急。

　　选择现在降息，就显得宏观决策过于“兴师动众”。2008年之后，货币政策方向的四年四变，以及这次再度扭转货币政策由紧转松，充分说明了中国货币政策的善变和折腾。决定经济大趋势的货币政策大折腾，不仅不能熨平经济周期，反而起了恰恰相反的作用——人为制造经济波动。可以说，最近几年中国房价泡沫的疯狂或淡定，通胀的涨涨落落，甚至中国经济短短一年时间就完成了从通缩往通胀的“季节”转换，究其原因，货币政策便是背后最重要的“黑手”。

　　这一次降息，以及接下来极有可能的货币再宽松，可以预料的后果是：不足以解决中小企业、民企的资金紧张问题，只会降低地方政府和国企的财务负担，同时刺激他们肆意举债的热情。实际上，中国经济的疲软，并非旺盛的经济增长动力缺少对应的货币量的供给，最主要的原因，还是从国企到民间都缺少有创新力、竞争力的好项目、好公司。效率的低下，创新的乏力，结构的畸形，才是中国经济一切问题的症结。

　　虽然继续深入推进政经体制改革的呼声不绝于耳，但是执行的层面，更多的在寄希望于仅仅依靠财政货币政策的吗啡式刺激，来解决掉前进路上的众多难题。

　　显然，事情没这么简单。对于持续了十几年的经济转型大计而言，没有刮骨疗毒的勇气，没有忍受暂时经济放缓阵痛的决心，便很难实现既能挤掉泡沫、打掉通胀、又能稳定增长、实现经济转型的双重目标。

　　中国货币系统的核心问题，还是在于充沛的货币供给，未能有高效率的金融机制，实现资金的优化配置。一方面，调结构迟迟没有进展，金融体系改革更是没有启动迹象，货币传导机制愈发不能完成资金优化配置功能，由此导致了中小企业资金链危机、民间借贷十分混乱等现象；另一方面，公共部门看起来却十分财大气粗，钱满为患。应该说，眼下中国经济所能看到的一切困难，通过继续发货币都是不可能治本的，反而让问题变得更加复杂，麻烦接踵而至。

迪宝化学

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