皮海洲：50家企业上市存疑

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　　伴随着证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的发布，IPO重启也就走向了前台。根据证监会的安排，新股发行需要有一个月左右时间进行相关准备工作，预计到2014年1月，约有50家企业完成程序并陆续上市。

　　为什么要这么匆匆忙忙地安排50家企业上市呢？这是市场非常关心的问题。由于《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》还是刚发布不久，《意见》的精神，发行人与保荐机构等中介机构要认真领会，毕竟《意见》加强了对相关责任主体的市场约束，甚至给发行人与保荐机构等中介机构都戴上了“紧箍咒”，所以，发行人与保荐机构等在提交新的招股说明书及其他补充材料时，务必格外慎重。因为一旦出现自相矛盾的陈述，就都有可能招致意想不到的严重后果。更何况还涉及到存量发行的问题。

　　为此，有多家已过会企业感觉时间太紧张。甚至就连投行人士也感觉时间来不及：“现在是老股发行问题的细则出来了，其他一些细则还没出来，而且未来涉及到老股转让方面还要有一个减持的预测和计划，这都不是一下子能做出来的。扣除财务不合格的，到明年1月份到底能不能有50家做出来还不知道”。

　　而既然如此，为什么还要这么急急忙忙地安排50家公司上市呢？众所周知的原因，就是涉及到2013年的年报问题。其实，既然2013年已经接近尾声了，IPO重启再推迟一个月的时间，让这50家公司上报2013年年报，这不是更能对投资者负责、对市场负责吗？为什么要匆匆忙忙地逃避2013年的年报呢？难道说这些公司2013年年报见不得人？若真如此，就不怕这些公司的业绩出现上市即变脸的现象？按照《意见》的规定这也是要追究有关当事人责任的，而且涉嫌到欺诈上市的，在立案查处时即采取措施冻结发行人募集资金专用账户。也正因如此，在2013年年报出台前，确实没有必要安排50家企业仓促上市。

　　而且安排50家企业在1月份上市的做法也有不妥。1个交易日平均上市2.5家公司，这种节奏按照历史的经验来看显然是太快了。不过，既然是市场化发行，发行节奏就交由市场说了算。一个月是发行50家也好，或是发行25家也罢，甚至一个月发行80家，最终应该是由市场来决定。而证监会事先就安排50家公司在1月份发行，这种指令性、计划性安排，显然违背市场化原则。一方面强调新股发行市场化，另一方面在多少家企业发股问题上又搞指令性计划，这种做法并不妥当。

　　并且在50家企业上市问题上，还涉及到“谁先上市”的问题。如果真有50家企业在规定的时间内都上报了上市计划，而且也按要求填报了补充的资料，那么先安排谁上市呢？总不至于一天就安排50家企业上市吧？既然如此，那就先应该把话说清楚，拿出一个相应的办法出来。不然还是搞长官意志，由领导说了算，这也有违市场化，同时不排除权力寻租等问题，引发IPO腐败。在这个问题上，笔者的建议是：让低价者（含低市盈率，下同）先发。虽然在过会的公司中，不排除在高成长公司，或业绩优良的公司，但在A股市场里，高成长公司上市后变成了“不成长”公司，业绩优良公司出现变脸现象者并不少见，所以这种“虚名”不应成为公司先发股的理由。真正货真价实的就是新股发行价格。让低价者先发股，甚至让低价者率先上会，率先发股，这可以有效地抑制“三高”发行，让坚守“三高”发行者一直在新股发行的门口排队，永远都发不出新股来。这同样是一种市场化的选择，管理层何不一试？