冉学东：中国企业境外发债进入一个小高潮

大参考

　　1月11日上午，由山西省发改委、山西省外管局和山西省国资委联合主办的“山西省境外发债业务培训及工作研讨会”在太原市召开。全省各市发改委、省级及以上开发区、50余家省属大型企业及各市融资平台公司参加了会议。会议邀请招银国际、国泰君安国际等金融机构、标普、穆迪等国际信用评级机构等国际金融机构。

　　山西省发改委曾宪琪副主任、省外管局高秀成副处长分别发表讲话，指出近年来国家积极推进企业发行外债备案登记制度管理改革，促进跨境融资便利化，有效拓宽企业融资渠道，有力支持了我国实体经济发展。在目前形势下，充分利用国际资本市场，可以有效降低企业融资成本、解决企业融资难、融资贵的问题，同时借力目前外债资金结汇政策的逐步放宽，便利企业境外资金回流及使用，有效拓宽企业融资渠道，加速企业国际化发展步伐。

　　看来中国企业境外发债事实上已经进入到了一个小高潮， 根据Dealogic数据，尽管人民币兑美元在2016年贬值近7%，但包括国有银行在内的中资企业海外发行美元债券的规模达到创纪录的1,110亿美元，高于2015年的880亿美元。

　　根据摩根大通近日发布的报告显示，2017年亚洲地区美元债发行量将再创新高，增长至2000亿美元，中国仍将是最大的发行人，预计发行量达1010亿美元，其中包括260亿美元为高收益债券。  摩根大通表示，2017年亚洲美元债券市场上有将近1200亿美元债券到期，其规模远高于2016年的540亿美元，这是导致2017年发行量增长至2000亿美元的主要原因，以中国为例，以再融资为目的的中国投资级公司债新债发行量预计将接近200亿美元，占到总投资级债券发行量的90%以上。

　　其实自从去年发改委鼓励企业境外发债，境外发债最积极的是中国地方政府融资平台。摩根大通的统计显示，年初至今，来自中国地方政府融资平台美元债发行量已累计突破100亿美元，远超2015年全年的36亿美元。  谢桐以在海外发行美元债的城投公司为例，她表示，大部分城投公司的融资其实绝大部分来自于海外的中资投资者。

　　城投公司境外发债如此迅猛，当然是因为境内基础设施资本性支出加大，而境内发债又有额度限制，这是典型的负债在外，资产在内的模式。

　　估计城投公司今年的发债规模还将扩大。

　　事实上从去年以来，对房地产公司的融资进行了控制，上交所和深交所自10月以来双双收紧了房地产企业的发债规定，监管机构也频频敦促中国各家银行收紧房地产贷款。

　　而这些公司普遍支出比较大，在2015年低利率时期，大量发行本币债券，这些资金已经投入卖地和建设，但是房地产价格却已经出现下跌，如果收入不能还本付息，房地产企业的融资压力就比较大。汤森路透数据，2017年中国房地产开发商有79亿美元贷款到期，若需再融资，可能有更多贷款进入海外市场。

　　事实上在境外发行债券，尽管美元利率很低，但是由于各种原因，事实上筹资成本不低，恒大集团在香港发行的美元债利率为7%，而在大陆仅为3%；中国奥园地产集团股份有限公司1月初通过发行三年期债券筹资2.5亿美元，利率为6.35%，几乎是国内人民币债券平均利率的一倍。

　　去年6月7日，发改委在其网站上公布21家年度企业外债规模管理改革试点名单。在年度外债规模内，名单内企业可自主选择发行窗口，分期分批发行，不再进行事前登记，待发行完成后及时报送发行信息。上述试点企业中，超过半数以上为金融机构，包括银行、保险、证券、资产管理公司、地方投融资平台等。发改委要求试点企业适当控制海外分支机构和子公司发行外债，鼓励其境内母公司直接发行外债。外债资金回流结汇，由企业根据需要在境内外自主调配使用。　   、

　　去年9月，国家发改委再次“松绑”企业海外发债的条件，鼓励境内企业发行外币债券。发改委发布通知称，为应对经济下行压力，有效利用境外低成本资金，鼓励资信状况好、偿债能力强的企业发行外债时，不再实行额度审批，将实行备案登记制管理。

　　包括山西这些企业，应该主要都是煤炭性国企，可能是由于境内金融机构对其进行了融资限制，加上政府鼓励资金流入，因此发行外债，这可能是最主要的原因。