冉学东：去年外汇储备降幅缩窄 并不意味着这是趋势

大参考

　　央行近日公布的最新外汇储备规模数据显示，2016年12月，我国外汇储备规模较11月底下降410.81亿美元，全年下降3198.44亿美元，目前外汇储备的总规模为30105.17亿美元。

　　从2016年外汇储备的月度下降来看，10月下降457亿美元，11月降幅最大达691亿美元，11月是2016年外储减少最大的月份，2016年又个别月份还有增加的情况，最终下降的额度要少于2015年，2015年一共下降了5126.56美元，今年少下降大约2000亿美元。

　　尽管今年较少下降了，但是由于国际金融市场的形势已经出现较大的变化，不能就此断定外汇储备下降的幅度正在逐渐收敛。

　　从2015年和2016年外汇储备的下降时间看，外汇储备的下降跟人民币汇率的贬值具有极大的相关性，外汇储备几次幅度较大的减少都是人民币贬值加速的时段，比如2015年8月后到2016年1月，然后是2016年10月后到现在，而且都是在年末第四季度，也就是用汇高峰期。

　　美元的走高事实上从2014年5月份就开始了，美元从2014年5月份最低点78.91单边升值到2015年3月，这一段美元强势升值期，人民币也是跟随美元升值的，事实上外汇储备也没有下降多少，这个阶段正是央行想要利用人民币的升值打消外界对于人民币贬值的预期，而这一段的确也达到了这个目的。

　　但是到了6月份和7月份，美元尽管没有升值，人民币也在盘整，但是外汇储备已经开始加速减少，2015年6月减少173亿美元， 7月减少达415亿美元，7月份外汇储备减少量的突然增加，导致央行下定决心在8月11日推出汇率改革，此后外汇储备开始大幅下降。

　　所以，如果未来美元还将升值，美联储加息还将继续，那么人民币贬值就是大概率事件，则外汇储备的下跌也是常态化。这方面最主要的是要信息透明，稳定预期，作为一个超大型经济体，2万亿以上的外汇储备完全足够国际收支，不会引发风险。

　　再说，中国储备这么高的外汇储备，是此前过于依赖出口过于依赖投资和储蓄率过高的副产品，是一个效率比较低的财富分配方式，容易引发金融风险，外汇储备回归常态是一个最自然不过的事情。

　　所以，根本没必要神神秘秘，遮遮掩掩，这样容易引发不明真相的投资者的恐慌，外汇局此次在公告12月份外汇储备变化中的做法就值得肯定。外汇局很坦率的承认，今年外汇储备规模的变化首先是因为央行在外汇市场的操作，显然这个操作是为了稳定人民币汇率，不出现幅度过大的的下跌。其次是外汇储备投资资产的价格波动，比如外汇储备中大部分投入到主权国家的国债，当这些债券的收益率升高时，价格必然下跌。再其次则是由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化，最近几年美元单边升值，其他主要货币兑美元贬值，以美元计价的外汇储备就会减少。

　　最后，根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。这方面最近几年在外汇委托贷款投入了大量外汇储备，成立亚投行和丝路基金等都进行了外汇注资，看来这些注资都已经从外汇储备总额中扣除，这大概也是第一次外汇局明确这个问题。