张敬伟：外汇储备稳下来助推供给侧改革

大参考

　　央行称，2月外汇储备回升至3万亿美元上方，打破八个月跌势，进一步证明中国正在成功遏止资本外流。

　　中国是世界第一大外汇储备国，其中近三成购买美国国债。按照鸡蛋不能放到一个篮子里的避险规则，中国也购买了欧元和日元资产。2月份中国外汇储备重新回到3万亿美元以上，凸显两个成果。一是人民币汇率维持相对稳定，二是遏制了资本外流的颓势。

　　这对中国是利好，是新兴市场是安慰，对全球市场也是好消息。毕竟，近两年来的外汇储备缩减趋势，和美联储加息有着必然的逻辑关系。2015年年底的美联储首次加息，造成新兴市场特别是中国股市和汇市的震荡。人民币进入贬通道，而且面临着资产外流，甚至引发了国际投机资本的觊觎。人民币汇率要维稳，就要动用大量的外汇储备。

　　2016年，人民币汇率相对于美元走低6.5%，外汇储备要继续发挥人民币汇率稳定器的作用。尤其是2016年底美联储的再次加息，还是要通过外汇储备来缓释人民币汇率的压力。但要指出的是，相对于美联储首次加息带来的市场动荡，中国市场的适应抗压能力已经增强。虽然到了今年年初，日本超越中国成为美债第一持有国，而且2月份人民币外汇储备将至3万亿美元以下，但是外汇储备为人民币汇率市场化改革充分发挥了保驾护航的作用。更重要的是，外汇储备在确保人民币汇率维稳方面功不可没。

　　今年以来，人民币维持企稳状态，已经上涨0.7%。中国央行兑现了人民币汇率稳定的承诺，也增加了各路资本对中国市场的信心，有效遏制了外本外流的趋势。

　　家中有粮心不慌。中国外汇储备所起到的汇率维稳和市场化改革之效，充分说明了中国有足够的资产实力应对国内外市场的风险。更要者，有外汇储备托底，人民币汇率市场化改革才能有条不紊地进行。

　　在今年两会的总理报告中，对于人民币汇率没有更多着墨，但是字字千金，即“要坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。”

　　内中释放出来的意味有三：一是汇率市场化改革已经取得初步成果，譬如人民币“入篮”，改革还要继续下去；二是中国兑现了人民币汇率企稳的承诺，未来人民币在全球货币体现中的地位会越来越稳固；三是在改革与稳定的基础上，人民币会成为像美元的那样的全球货币，全球市场在贸易和投资中用人民币结算将是趋势。

　　进入3月份，美联储加息预期更强，高达96%。因为一向谨慎的美联储主席耶伦释放出更为“鹰派”的信息。在此市场形势下，中国呈现出外汇储备稳增和人民币汇率企稳，凸显中国市场的抗压能力在增强。

　　股市、汇市企稳，有助于集中精力深化供给侧改革。供给侧改革的五大任务依然繁重--这是一个优化优购强化内功的过程，因而需要稳定的外部市场环境。股市和汇市，是和外部市场开放互联的系统，“两市”稳下来，供给侧改革就能集中力量精准发力。

　　由此来理解外汇储备的作用，市场和公众的认识或更深刻。从危机时期市场纷乱的说法，如把外汇储备分给民众，如利用外储制衡美国等等。其实，这些都是对外汇储备的误解。外汇储备既体现一个贸易顺差的积累，也彰显外币资产是否充足，也凸显一个抗击金融风险的能力。但另一方面，在人民币处于弱势货币的情势下，中国外汇储备只能以美元计价的方式存在。而且，也只有通过购买全球主要国家资产的方式来确保外汇资产的增值保值。更重要的是，太多的外汇储备也容易导致主要贸易伙伴对华贸易不平衡的指责。因而，外汇储备不是越多越好，但是必须要保持相对稳定的量。

　　但是，要让外汇储备充分发挥效用，或者说要把本国的外汇资产用在刀刃上，就必须进行人民币汇率市场化改革，让人民币成为全球主要货币。而这，为了确保人民币汇率的稳定，消化人民币汇率波动带来的风险，外汇储备又是维稳手段。

　　外汇储备维稳，人民币汇率企稳，凸显人民币汇率改革的成果，也为深化供给侧改革提供了内外市场稳定的保障。

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中国的制度设计是全球最优秀的，至少比美国欧盟强几倍，这已经或即将得到全球的公认。实力的不断拉近，引起美国的恐慌围堵就是证明。

  房地产是中国崛起的支柱，只要举全国之力维持房价30年不跌，中国就可以躲过【中等收入陷阱】，维持经济中高速增长。用时间抚平房地产泡沫，到那时10万-15万/每平方的房子就已经很便宜了。如果房地产泡沫破灭，中国经济就会象日本一样，一蹶不振。