陈思进：中国央行加息和外汇储备下降意味什么

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　　其实，真正能解决中国央行外储的问题的是人民币的国际化。人民币不断提高自身国际地位，增加人民币的使用量，免除自身的汇率风险，最大限度地减少外储。使人民币成为真正意义上的成为世界各国使用的货币。央行加息和外储下降，都是中国因应国际社会政治和经济局势改变而做出的调整，都并不直接反映中国经济的基本面，对此，民众不用过度推测，还需平常心待之。

中国央行加息和外汇储备下降意味什么

文/陈思进

　　一年前，在国会听证会上，美联储主席耶伦和她的前任伯南克强调，由于美国利率仍然接近零，通涨率低于美联储2%的目标，因此保持低成本的借贷是安全的。

　　然而14日，耶伦告知美国国会，如果央行加息时间拖得太久，可能会引发金融危机，导致经济衰退、甚至经济危机。其言外之意，如果超低利率拖延太久的话，将继续推高资产泡沫，等到高通胀来临不得不加息时，将会刺破资产泡沫，重蹈2008年的金融危机。

　　无独有偶。因中国央行忧虑资产泡沫和通胀上升，在对经济前景颇有信心的前提下，3日毫无预警地宣布全线上调常备借贷便利（SLF）利率10至35个基点。央行此举，与春节前上调MLF（中期借贷便利）利率可谓遥相呼应。这虽然和提升基准利率不同，但其实也是“变相加息”，并发出了将要加息的信号。

　　事实上，美联储已然步入了加息的通道，令全球各央行不得不相应的改变和调整实施多年的货币政策，迫使各大经济体结束宽松货币，说到底这也是不得已的举措。如果利率长时间保持负值，越来越多的央行使用负利率作为刺激经济的工具，最终就有可能导致货币竞相贬值的货币战争。

　　川普出任美国总统的时，就曾经声称要将中国列为货币操纵国，并表示对中国进口征收惩罚性关税。这就意味着，美中两国有可能触发贸易战。近期中国央行调整利率政策，上调MLF、逆回购和SLF的中标利率，显然也是为了去杠杆和防范金融风险，不再依赖信贷作为经济增长动力，以因应世界经济的变化。

　　也正因如此，当中国央行的货币政策发出逆转信号时，人民币中间价立刻上调了23点，2月3日人民币兑美元报6.8556，又上调了32点。

　　不过，7日中国央行数据显示1月外汇储备跌破3万亿美元“关口”，却引来一片惊呼甚至恐慌。其实，笔者认为大可不必。

　　按照IMF（国际货币基金组织）的统计方法来估算，中国目前只需拥有1.5万亿美元外储就足够了。而外储并非多多益善，按中国的经济体量拥有2万亿美元，最多2.5万亿美元的外储也就足够了，因为持有外汇储备是需要付出代价的。

　　首先，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题。如果不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。

　　其次，外汇储备的增加必须相应的扩大货币供应量，比如央行在外汇市场卖出本币买入美元，不可避免地对本国的基础货币和货币供给总量产生影响。如果外汇储备过多，会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。此外，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。

　　近日，标普全球评级称，中国的外汇储备跌破3万亿美元，并不会威胁中国的主权评级，因为其经济仍有健康的缓冲力，这也可证明目前不必为外汇储备下跌担心。

　　其实，真正能解决中国央行外储的问题的是人民币的国际化。人民币不断提高自身国际地位，增加人民币的使用量，免除自身的汇率风险，最大限度地减少外储。使人民币成为真正意义上的成为世界各国使用的货币。

　　央行加息和外储下降，都是中国因应国际社会政治和经济局势改变而做出的调整，都并不直接反映中国经济的基本面，对此，民众不用过度推测，还需平常心待之。