冉学东：人民币交易量年底缘何飙升

大参考

　　人们通常说，量在价先，那么人民币交易量的飙升，意味着价格出现异动。

　　中国外汇交易中心数据显示，12月26日，上海市场的人民币日均交易值攀升至340亿美元，为至少2014年4月以来的最高水平，较今年前11个月增加了51%。

　　近期不论是美元还是人民币，走势都非常平淡，人民币兑美元在6.945和6之间震荡，而美元也在103附近平移了超过一周左右。价格变化非常小，但是交易量为何有如此大的变化。

　　其实重要的是外汇储备，中金公司12月21日发布研报预测，中国外汇储备可能会在近期跌破3万亿美元。为什么有这样的说法，因为一般认为到年末过节等因素，出国旅游留学购物需求会旺盛。更为重要的是，随着境内闹钱荒，境内货币市场利率和境外市场利率相比已经出现倒挂现象。

　　今年12月份开始，金融市场出现钱荒现象，国债期货跌停，国债收益率攀升，逆回购利率上涨，接着出现萝卜章事件，在证监会调停下暂时解决，市场归于平静，央行再次通过逆回购净释放大量资金，市场逐渐归于平静。

　　但是12月27日午后，资金市场午后出现明显偏紧现象，国债期货收盘前再度出现大幅下跌。午后，上交所一天期国债回购利率GC001尾盘一度冲高至33%，创近三个月来高点，随后回落至11%，但收盘又涨至18.55%。债市继续下跌，10年期国债期货跌幅午后一度扩大至0.56%，5年期国债期货跌幅扩大至0.25%。

　　市场利率再次攀升，原因很多，但是央行的操作还是最关键。上周五，央行结束了当周连续的净投放，当日公开市场净回笼50亿元，昨日又净回笼资金700亿。

　　12月27日，中国央行将进行400亿元7天期逆回购操作，300亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作，考虑到今日将有2300亿逆回购到期，央行公开市场今日净回笼1500亿元。这些操作表明，央行维持降杠杆操作，维持市场紧平衡，逐步去杠杆。

　　这些因素都会让资金逐渐加强流出的预期，这是交易量在12月暴涨的原因。如果人民币有下跌压力，央行为了维持汇率稳定，必然要通过收购人民币以抛出美元，压力越大，操作力度越大，交易量自然就会猛增。

　　笔者曾预计人民币在年内破7无悬念，但是在央行如此干预之下，估计破7要等到1月了。