冉学东：资金流出是不可阻挡的历史趋势

大参考

　　当一个新兴经济体，经过高速发展，开始慢慢减速，并可能进入低速增长，庞大的资本走向国际市场几乎是不可阻挡的历史趋势。此前的老牌资本主义国家比如英国、法国包括美国如此，此后日本德国等也是如此。尤其是日本，可以说庞大的海外资产成为其经济内在增长出现停滞或者到退后，能够保持金融市场稳定，维持高收入增长的经济体的最重要的原因。所以我们看到日本经济在安倍经济学失败之后，实行负利率，但是日元却继续疯狂上涨，其根本原因就是庞大的海外资产做支持。

　　中国企业海外并购最有价值的是类似于吉利并购沃尔沃这样的在高端制造业的并购，再比如近期美的集团收购德国机器人制造商库卡（Kuka）的计划。当然这个并购在德国引发了政治反弹，美的不得不就保留当地工厂和就业做出各种保证。当然近几年也涌向了在金融、地产、娱乐和体育产业等领域的并购，这些资产可能风险较大，当然也可以学习西方发达市场的运作管理技术和理念，但更应该走出去购买制造业企业，主要是学习他们的现金技术。

　　截至2015年底日本政府、企业与个人投资者拥有的海外资产减去负债所得的对外净资产余额约为339.26万亿日元（约合人民币20.3万亿元），如今的日本海外资产已经超越本土1.5倍之多，日本每年整体GDP（国内生产总值）都在持续增长，日本已经连续24年为全球最大债权国。

　　日本的海外净资产主要是通过日本企业的的海外并购，仅2013年日本企业的海外并购件数达到499起，2014年一季度海外并购件数同比增长26.9%，保持较高增长，并刷新纪录。

　　中国其实已经进入了这个阶段，原因是两个，一个是汇率被严重高估，这个高估是相对于未来经济的增长；一个是持续的资产荒，资产荒的原因是货币发行过多，资产收益率下降，经济增长缓慢。于是大量资金都要走出国门去寻找投资项目。

　　最新的数据是，2016年迄今不到六个月的时间里，中国的海外并购交易额已达到1116亿美元，超过去年创下的1115亿美元的全年最高纪录，渴求机会的大陆买家在全球范围内追逐资产，包括房地产、化工和高端科技等项目。

　　其中包括中国化工集团斥资430亿美元收购瑞士农化巨头先正达（Syngenta）的交易，就占到了今年迄今为止并购交易总额的近40%。汤森路透的数据显示，2015年中国买家宣布的收购案达632宗，金额达1，115亿美元。去年完成交易额为730亿美元，今年迄今则为456亿。

　　中国尽管目前海外资产数量也很庞大，目前达到1.6万亿，属于世界第三位，但是主要是在政府手里，也就是央行以外汇储备的形势投资美国国债，这部分资产收益不高，而且受汇率变动影响较大，资金没有实现真正的保值增值的目的，更没有通过对国外制造业的并购，实现对本土经济的支撑作用。

　　中国去年为了稳定汇率，坚守了5000亿美元的外汇储备，这是一种被动式的抵抗措施。更应该采取的战略是将外汇资产分散给私人所有，然后让私人企业赴境外投资，再以这些投资收益反哺国内市场，这样不仅仅能够捍卫外汇储备，对人民币汇率也有支撑作用，这就是要实现资本项目的真正开放，让普通老百姓都能够到海外去投资。

　　更为重要的是，中国的资金走出去，事实上就是中国人走出去，融入世界经济大潮，人民币国际化才能真正成行。