杨玲：货币政策放松时刻已到，重点关注资源股——解读中央经济工作会议

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　　中央经济工作会议于上周末召开，这是新政府新领导班子上任后的第一年经济工作的定调会议。由于在之前的政治局会议上，投资者已经关注到以“城镇化”为主线的经济工作安排，因此，在本次中央经济工作会议之前，以此为投资主线的各相关板块轮番上涨，“中级反弹”的呼声越发高涨。

　　我们认为，本次中央经济工作会议表明，“城镇化”的投资逻辑基本成立。预计明年政府会按照“积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量”的新路子，继续加大政府投资。不过与上次“4万亿”时代不同，本轮政府投资将面临着地方政府和企业的债务率均偏高的大背景，投资的力度和效果预计会大打折扣。因此，直接受益于基础建设的相关板块，如水泥、基建在前期涨幅已经较大的前提下，未来的进攻性有所减弱。

　　本次中央经济工作会议释放的最重要的信息是：货币政策放松时刻已到！我们认为，应重点关注资源股。

　　为配合城镇化的顺利开展，货币政策的定调已经发生转变。本次会议着重提到“货币政策要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展融资成本。” 这意味着，中央已经释放出明确信号，货币政策即将放松。去年以来，为控制通货膨胀，央行一直保持较紧的货币政策，造成了市场广谱利率普遍偏高状况。四季度以来，宏观经济出现企稳迹象，且通胀略有回升，市场普遍预期，货币政策会保持微调的力度，不会大幅转向。然而，本次中央经济工作会议对货币政策的定调与市场预期截然不同，可以预计，接下来，银行贷款会逐步增加，信托、债券等其他融资方式也会继续扩张。市场利率水平也将出现大幅下降，股票的估值中枢会出现上行。

　　我们认为，在坚持房地产调控不动摇的前提下，货币放松的最大受益的资产类别将是处于相对低位的股票，尤其是处于估值和业绩双底的周期股。其中，我们重点看好资源类股票。资源类股票同时具有经济属性和金融属性，大部分资源类股票经过一年多的去库存阶段，ROE处于底部，宏观经济面的改善将改善资源类股票供大于求的局面，有助于资源股基本面的改善；而货币政策的放松将刺激其金融属性，以煤炭股为代表的资源股将出现优于其他板块的进攻性。