徐斌：目前货币政策刺激经济的作用基本不大

大参考

　　旁白：武侠小说描述两大高手巅峰对决，气场牵引之下，如果有一方率先出招，通常是熬不下去想先发制人。川普金毛大帝上台后，死活不在中美贸易战问题上表态，中国商业部熬不住了：

　　商务部：东风吹战鼓擂如今谁怕谁！

　　2月21日，在国新办举行新闻发布会上，商务部部长高虎城表示，如果美国出台关税措施，中国将予以评估并做出回应。高虎表示，中方将始终稳妥、妥善处理与美国的分歧和矛盾。贸易战不应成为中美关系的一个选项。新设的7个自贸试验区方案正在履行相关程序。高虎城称，中国对朝鲜煤炭的进口禁令是履行联合国决议。高虎城表示，去年12月媒体认为中国增加了对朝鲜煤炭进口的额度，这是因为政策的传导到企业的对应需要一个时间差才能显现出来，所以才造成进口额度增加的表现。

　　旁白：直白说就是：你要搞事，我也搞事，大不了大家一起完蛋！现在我们一起搞鑫三胖嘛，大家都是自家人，别开枪！当然真要搞贸易战，偶们也不在乎，中国市场大着呢，WHO怕WHO啊？大家看看下面的表态：

　　商务部：2016年消费成为经济第一驱动力

　　商务部部长高虎城介绍供给侧结构性改革促进消费，“一带一路”建设引领对外开放情况，并答记者问。高虎城表示，长期以来，中国的经济发展“三驾马车”当中的投资和出口对经济的拉动起着比较重要的作用。这个局面到2014年发生了变化，2014年消费成为国民经济增长当中的第一驱动力，这个状况已经延续了三年。在中国经济发展进入新常态的情况下，这一变化充分说明我国的经济结构正在经历着历史性的重要转变，也就是说，朝着进一步扩大内需的方向在转变。2016年，社会消费品零售总额持续保持两位数的增长，最终消费对经济增长的贡献率达到64.6%，比上年提升了4.9个百分点，为新世纪以来最高水平，消费动力还在不断增强。

　　旁白：产业升级确实有，消费升级，也有，但要是第一驱动力嘛……，这个，商务部搞宏观研究的薪水很低么？可以让券商投行宏观部门搞搞兼职嘛，瞎子都知道，去年第一驱动力是房地产啊。要是今年地产出啥事，这个内需刺激啥的，统统灰飞烟灭。现如今，央行采取各类花样繁多的技术工具向市场滴灌放水，但流动性依然吃紧：

　　同业存单发行量创新高

　　根据华创证券齐晟研报统计，上周同业存单一共发行了627只，总发行量达到5994亿元，较前一周增加350亿左右，为历史单周最高发行量。其中到期2795.7亿，净发行量为3198.3亿，较前一周减少365.5亿。研报认为，对于后期，同业存单的到期压力依旧巨大，本周同业存单到期量在3505亿，较上周增加800亿。由于目前银行不得不通过持续发行同业存单来续命，使得同业存单发行利率居高不下，那么对于债券收益率来说，也就没有什么下行空间。周二，SHIBOR利率连续五日全线上扬。Wind此前报道，在央行全面抬升货币利率，以及MPA考核等因素影响下，中大型商业银行资金拆出意愿明显不足。这也直接导致市场间针对流动性需求出现明显分化迹象。天风证券分析，中小银行正是这种较紧资金面的主要冲击所在。从中小银行主动发行的同业存单可以看出：同业存单利率持续攀升的情况下，同业存单发行总额却大幅攀升，反映了中小银行资金面非常紧张，被动忍受高成本的主动负债。

　　旁白：银行间市场的资金池子出现流动性紧张局面，说明确实资金面不乐观了，而且市场利率多少也表达了这一点：

　　周二市场利率继续飙升

　　周二(2月21日)，隔夜shibor报2.4830%，上涨7.44个基点；7天shibor报2.6910%，上涨1.60个基点；3个月shibor报4.2704%，上涨0.82个基点。这是shibor连续第五天全线上涨。与此同时，央行稍早宣布今日(2月21日)在公开市场净投放600亿元，这是央行连续第4日公开市场净投放。中国央行公开市场将进行400亿元7天期逆回购操作，300亿元14天期逆回购操作，300亿元28天期逆回购操作。央行公开市场今日将有400亿逆回购到期。央行本周公开市场3150亿元逆回购到期，无央票和正回购到期，周一到周五分别有700亿元、400亿元、650亿元、900亿元和500亿元逆回购到期。另外，周一有535亿元MLF操作到期。春节以来，央行在公开市场的一系列操作，都传递了“收紧货币政策”的信号。上周，央行节后第二次窗口指导，要求银行控制信贷投放的规模，而且此次窗口指导并不局限于大行。另外，上周公布的信贷数据也透露出了收紧信号。然而，在近日发布的《2016第四季度中国货币政策执行报告》中，央行一改以往“稳健的货币政策”的提法，首次采用了“稳健中性的货币政策”的表述方式。

　　旁白：要说央妈严厉紧缩流动性，这个观点，是不正确的，开年来央行通过各种手段向市场注水不少，但为何市场还是一直感觉流动性紧张呢？道理很简单，靠货币投放刺激出来的信贷扩张，时钟都有资金饥渴症，因为物价和资产价格日益上涨，哪怕经济增长和维稳就需要越来越多的货币供应来维持，央行哪怕稍微停一下都不可以，经济体已经被货币鸦片刺激得太久了，瘾头太大，稍微停药立即鼻涕眼泪一起下来，要是再不放水，就满地打滚就地撒泼逼得决策层放水。事情，就酱！大领导不是不知道这个事情，只能搞改革了：

　　中国时隔十年后首次修改企业所得税法

　　据第一财经报道，即将于2月22日至24日召开的十二届全国人大常委会二十六次会议，将审议国务院关于提请审议企业所得税法修正案草案的议案。企业所得税法于2007年3月获全国人大通过，2008年1月1日起施行。上述新闻意味着，这是中国时隔十年后首次修正企业所得税法。企业所得税是仅次于增值税的国内第二大税种。根据财政部数据，2008年企业所得税收入总额11175亿元，到2016年这一数字升至28850亿元。在国内减税政策加码和国外特朗普减税政策冲击下，此次修正的内容备受关注，税率会否调整成为焦点之一。官方尚未证实此次修正是否会降低税率。目前中国企业所得税税率为25%，对小微企业、高新技术企业分别实行20%和15%的优惠税率，对西部地区鼓励类企业执行15%低税率优惠。北京大学法学院教授、中国财税法学研究会会长刘剑文对第一财经表示，按照供给侧结构性改革背景下给企业减税放权原则，以及美国总统特朗普减税新政助推的全球减税浪潮，我国25%的企业所得税有可能降低，相关优惠政策会进一步加强，反避税方面也会有新的变化。他认为，税率可以考虑降低到22%左右。近些年，为应对经济下行压力较大，造成企业利润明显下滑的局面，中国政府为了降低企业负担，推出大规模减税降费举措。其中，去年5月推出的全面营业税改增值税一项就令全年减税规模在6000亿元左右。

　　旁白：真要减税，那意义要比川普金毛大帝减税政策大得多。因为美国财税收入基本建立在个人所得税基础上的直接税制体系，川普减免企业税，政府财税大头不受影响，而中国则不然，税收是建立在流转税为基础上的间接税体系，企业是纳税主体，要是给企业减税，那是政府真正给自身改革。问题是，你看见上个世纪九十年代的官员下海潮了吗？三公开支和地方债那么多，你要是真搞改革……嗯，不说了，反正央行是严厉表态：我们不放水：

　　中国央行：非降准而是例行检查

　　昨日，有媒体报道“央行正评估银行定向降准申请”，央行今日回应称，根据2016年度金融机构信贷支农支小情况实行了定向降准例行考核。据央行网站：目前，定向降准考核及存款准备金率动态调整已实施三年。近日，人民银行根据2016年度金融机构信贷支农支小情况，实行了定向降准例行考核。大多数银行上年度信贷支农支小情况满足定向降准标准，可以继续享受优惠准备金率；部分此前未享受定向降准的银行达到了定向降准标准，可以在新年度享受优惠准备金率；部分银行不再满足定向降准标准，将不能继续享受优惠准备金率。考核结果有上有下，有利于建立正向激励机制，属于考核制度题中应有之义。此次准备金率动态调整将于2017年2月27日实施。

　　旁白：投机客们白开心一场，没关系，有兴趣接着找地方玩，下面是国内外投机客们的新赌具：

　　比特币、黄金与日元是中国投资者新赌具

　　彭博经济学家YukiMasujima撰文称，欲了解从中国流出的资本去向如何，可以借助跟人民币有关的避险指数。指数显示，比特币、黄金和日元均可能是吸引中国投资者的去处。据Masujima分析，人民币前景和英国脱欧后的不确定性，以及唐纳德·特朗普当选美国总统后市场出现的动荡，都大大提升了投资者避险的渴望。从2015年8月那次“迷你贬值”之后，人民币就保持着下跌趋势。相比之下，同期内的日元、黄金和比特币价格都在上升。尽管日元和黄金在美国大选后美联储加息预期的升温下遭受冲击，比特币也在中国发出监管收紧信号后数度大跌，但这三种资产在避险时期相对于人民币而言可能仍将具有避险魅力。日元在全球经济危机或金融危机时倾向于升值，因此被广泛视为避险资产。在英国公投决定退出欧盟后，日元兑美元迅速升至99日元。彭博经济研究以芝加哥期权交易所VIX波动率指数来估算了每日的日元避险需求情况。结果显示日元的避险需求强于美元，2007年之后尤甚。

　　旁白：比特币貌似被中国央行没收赌具了，但从各方资讯看，投机客们还是爱这玩意儿，因为跑路据说方便。至于黄金，稍微有点头脑的，估计现在都得配置一点，而日元嘛，嗯，你看看下面资讯：

　　日本2月份制造业PMI指数创三年新高

　　周二(2月21日)日本公布的数据显示，2月制造业PMI初值升至53.5，创近三年来最高。初步调查显示，日本2月制造业活动以近三年来最快速度扩张，显示国内及海外需求正在改善。2月经季调的Markit/日经制造业采购经理人指数(PMI)初值升至53.5，1月终值为52.7。该指数连续第六个月高于枯荣线50，且显示制造业活动扩张速度为2014年3月以来最快。周一(2月20日)根据日本财务省发布的数据，日本1月未季调后商品贸易帐为赤字10869亿日元，远差于前值盈余6414亿日元，跌幅达269%，也差于预期的赤字6259亿日元。数据还显示，日本1月对中国出口较上年同期增长3.1%，对美国出口较上年同期下降6.6%。

　　旁白：显然投资者不是傻子，日元强势来自于出口形势好转。显然，只要中美不搞贸易战，天下不至于太糟糕，大家眼神注意力未来可能全都集中在欧洲：

　　欧洲债券市场正在亮起红色警报

　　法国和德国十年期国债息差升至五年最高水平。源头是最新民调结果显示，法国极右翼政党、反欧元政党国民阵线总统候选人勒庞在两轮选举中的支持率均将攀升。周一欧洲交易时段，法国十年期国债收益率盘中上升10个基点，五年期国债收益率升8个基点。这使得法国和德国十年期国债息差扩大至85个基点，为2012年7月以来最高。据民调公司OpinionWay的调查结果，勒庞（MarineLePen）在首轮选举中的支持率上升了1个百分点，至27%。相比之下，劲敌中间改革派候选人、前经济部长马克隆（EmmanuelMacron）和传统中右翼的菲永（FrancoisFillon）在第一轮中的支持率没有变化，均为20%。强硬左派候选人Jean-LucMelenchon此轮支持率下滑1个百分点，至12%。社会党总统候选人BenoitHamon支持率稳定在16%。勒庞支持率上升，令投资者对她当选的风险加剧，人们选择抛售风险债券，转向安全性相对较高的债券。意大利十年期国债收益率上升3个基点，至2.22%。而德国两年期国债收益率因此跌至记录新低，至负0.85%。德债期货价格涨至164.68，成交激增至日内最大。

　　每日综述：三十年来体制内搞经济的领导们，对中国经济的感受就是一句话：年年难过年年过。这么大的国家，乍一看全是问题，而且各个看似都无法解决的问题，所以过去大领导年年喊“今年是经济发展最困难最关键的一年，是国际环境最为复杂的一年”，你别以为他是矫情，那是看到各类问题报告后的真实感受。年年难过但年年居然都过去了，何也？因为正视问题真正撸起搞改革开放，不务虚谈。现在么，这个，不可说……。只能说，货币鸦片剂量边际效应已经趋于零，你若不真格的撸起袖子干活，后面真的是万丈深渊。