橡谷智库：宏观简述20160404

大参考

　　朋友转发了卢的一篇文章，问我意见。

　　我因其左翼倾向有所警惕，但他这篇文章的内涵是对的。

　　简单概括房地产的状况，你可以理解成政策面导向是这样的，假定一线城市是AAA债，那么二三线城市地产就是垃圾债。这个概念是最近我和做债券的朋友探讨，他给我的意见，这样你就非常清晰的理解地产。

　　什么意思呢?那就是限制资金流向高信用等级资产，实际上因为高等级，所以市场才会加杠杆，配资轮番上马，就导致一线城市地产价格出现泡沫。但伴随着整个流动性的两元性结构分化，实际上资金并没有流向实体经济，而是寻找避险资产，在被迫离开一线地产后，在政策指引的加杠杆信贷下，就会流向二三四线地产。

　　这实际上是垃圾债上杠杆。

　　就这么简单。

　　坊间分析师在吹嘘中国经济因此走向复苏和良性时，蓄意或者无意的隐瞒其中的高风险积聚。

　　其实，这就是打开了毁灭性的大门。

　　美国的次级债危机就是这么产生的。

　　银行的坏账率即使是从官方媒体的数据来看，也在走向2位数;银行信贷从债券市场的价差错配逼走，股票市场动荡不安;实体经济中需要钱的被实质性的货币双轨制削弱信贷渠道;虚假贸易盛行于各地进出口。

　　很明显的，央行面临巨大的压力，不知道何去何从。

　　卢的阴谋论姑且不看，但后果确实是这样的，一旦美元被核心通胀逼上加息通道，整个新兴市场就会一片狼藉。评级机构已经釜底抽薪，周行长的货币之路越来越艰险。

　　诸神保佑!