余丰慧：央行应对放水货币效果进行评估

大参考

　　央行公开市场1月28日进行2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作，总共放水货币3400亿元（1月28日 中国经济网）。

　　公开市场本周净投放5900亿元，上周为净投放3150亿元。1月15日至1月28日，央行向市场释放流动性已达22125亿元。实现净投放12000亿元左右，操作量和净投放量均超过了2014年、2015年春节前水平。

　　这相当于降准1个多百分点。不过，与降准的最大区别是，降准释放的资金是净投放，没有回笼日期，而逆回购、再贷款等都是有回笼日期的，到期对冲压力较大。这是降准药剂过猛的原因。

　　央行年初以来如此大力度放水货币，目的有三：一是补充春节流动性紧张缺口。每年春节前后都是流动性最为紧缺的，央行放水货币也是惯例，只是今年猛一些罢了。二是支持实体经济发展，支持春耕等农业生产。春节前后流动性紧张极有可能传导到实体经济上，备足流动性是理所当然的。三是继续引导利率下行，降低社会融资成本。

　　央行采取再贷款、逆回购手段，而不是降准，来补充市场流动性的方法是正确的。虽然降准是选择之一，但是，降准释放流动性太直接、冲击力太大，况且给人民币汇率带来的贬值压力太大。综合考虑还是逆回购、各种形式的再贷款等手段较为灵活自如一些。

　　不过，央行今年以来放水货币的力度过于猛烈。不到一个月向市场注入2万多亿元，信贷半个多月投放1.7万亿元，这在历史上都是少有的。

　　总体看，中国市场流动性没有过度紧张。一个变量是受人民币贬值影响，资本外逃规模较大，致使外储下降，外汇占款走低，导致市场流动性趋紧。这种情况央行早就有准备。去年以来的多次降息降准已经起到了对冲作用。

　　央行持续投放流动性维稳了资金面，银行间市场近日主要回购利率波动不大，供需较为充裕，跨年期限融资难度亦暂有限。随着央行加大流动性投放，机构对资金面的预期更趋平稳，尽管春节假期渐近，货币市场仍呈压力趋缓的向好局面。

　　目前市场流动性已经宽松，给过节已经备足，央行应该适可而止，及时收手。

　　央行过度放水货币的后遗症非常之大。一旦实体经济消化不了，或者进不到实体经济里，祸大于利。这一点必须明白。

　　一个问题在于，如果资本撤离规模继续扩大，外储继续下降，外汇占款减少，那么央行不排除采用降准来对冲。降准仍然是央行的备选项。因为，外储增加时就是通过提高存款准备金率来对冲被动发行货币的。

　　投资者需要明白的是，央行近期释放这么多流动性绝对不是为了股市，为了救市。请股市千万不要自作多情啊！

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请股市千万不要自作多情啊！