冉学东：境外人民币也交存准？ 汇率调控的术与道

大参考

　　央行手里工具很多，这是境内媒体对人民币汇率市场最近的说法，似乎就如同法海水漫金山，把白蛇美眉镇在塔里的悲情故事，中国传统思维让这个和尚法力无边、冷酷正义。

　　央行在上周在在离岸市场大战做空者，骤然收紧离岸人民币流动性，打爆空头。周一、周二两天，离岸人民币大涨近千点，曾一度被拉大至2000点的在岸、离岸汇差缩小至百点上下甚至倒挂。

　　接着周末再出手一个工具，中国央行（PBOC）将自2016年1月25日起对境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款执行正常存款准备金率，即境内代理行执行现行法定存款准备金率，以防范金融风险，促进金融机构稳健经营。总的看，这个政策主要还是针对的利用离岸和在岸市场的汇差进行套利的资金。

　　有人估算，境外人民币业务参加行存放在境内的人民币存款估算有大致1.3万亿，若按20%征收存款准备金，则会有2，000多亿的征收，这点资金对于稳定人民币汇率能起多大作用？有人甚至说是央行“绝杀”和“屠杀”，这个说法有些虚张声势。

　　人民币汇率的管控，也有道术之别。汇率的管控要有长远战略，不能头痛医头，脚痛医脚。如果央行被逃离资金牵着鼻子走，则会出现顾头不顾尾的情况，比如最近在离岸市场收紧人民币流动性的行为，两个市场的汇差是收窄了，但是付出的代价却是股市800点的大跌和离岸市场人民币债券的灾难性下跌，人民币国际化遭遇挫折。央行貌似无所不能，但是总是不能回避阿基琉斯之踵，而套利资金就仅仅盯着漏洞就可以了。

　　人民币汇率的问题首先是锚的问题，现在既然锚已经是一篮子货币了，央行就要带头遵守，说明你认为人民币的价值是跟一篮子货币的相应的，就不能仅仅盯着美元，当然你可以有管理，但是管理的前提就是这个道。

　　所以有人说人民币汇率下跌“荒谬可笑”这种说法，就是很荒谬可笑，如果不是贬值，为啥要换锚，换了锚，如何能不贬值？你可要知道人民币此前是盯着美元的。