徐绍峰：用市场化方式解决市场问题

大参考

　　中国资本市场再迎利好。

　　日前，中国证监会、财政部、国资委、银监会四部委联合发布了《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》（以下简称《通知》）。与以往政府采取的单纯救市举措相比，《通知》释放了更积极，也更值得市场重视的信号，即健全机制，用市场化方式解决市场问题。

　　当前市场面临的最大问题是信心不足。

　　为提振市场信心，稳定市场情绪，7月以来，中央政府出台了诸多政策举措，或直接入市购买股票，或禁止恶意做空，或限制大股东抛售……不过，这些直接作用于市场的举措，虽然短期内能影响市场走势，激发市场短线参与热情，但却难以根本改变市场运行趋势。要改变市场趋势，必须顺应市场运行态势，采取市场化方式，标本兼治，解决资本市场痼疾，夯实资本市场基础，激发出市场自身力量，增强投资者长期持股信心。而从此次《通知》的内容来看，改善市场基本面，提升资源配置效率，提高市场活跃度，用市场化方式解决市场问题，应是未来政策的重要取向。

　　重视分红回报、鼓励并购重组、推动股份回购，这些在成熟市场司空见惯的东西，在我国资本市场尚未成为风尚。中国资本市场要接轨成熟市场，或者要增强对海外投资者的吸引力，就必须健全相关市场机制。虽然此前针对分红回报、并购重组、股份回购，已出台过一些政策；并且，相比以往，此次关于分红的要求，与此前政策差别不大；回购更是重在鼓励股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时的上市公司，主动回购股份。但此次《通知》，依然亮点多多。比如，对兼并重组，实施简政放权，破除制度障碍；比如，鼓励支付工具和融资方式创新，在现金支付、股份支付、资产置换等方式外，推出定向可转债作为并购支付工具等等。其实，重申对上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的鼓励，政策本身就是一种态度，一项春雨润物、功在长远的利好。而且，营造追求分红回报的健康的投资文化；鼓励兼并重组，依托资本市场加强资源整合，调整优化产业布局结构；通过回购，增强投资者对公司股票的信心，提升公司股票吸引力，这些措施尽管短期内难以对大盘产生立竿见影的影响，但假以时日，积极效应必会显现，投资者信心必会提振，市场牛头也将会重新昂起。

　　其实，细心的投资者已经注意到，最近整治资本市场的消息不断：从中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动，到《财经》杂志社王某伙同他人涉嫌编造并制造传播证券、期货交易虚假信息，再到中国证监会工作人员刘某及离职人员欧阳某涉嫌内幕交易、伪造公文印章，已被公安机关要求协助调查等等，重磅消息频频出台。从治理违法配资，到处理违规减持、违规信披，再到惩戒内幕交易、操纵市场，监管层加大对证券市场违法、违规行为的惩处，重视从制度层面刮骨疗毒，正是为了维护市场“三公”原则，给市场创造公开透明的交易环境，增强投资者信心。

　　当然，重视使用市场方式解决问题，并不意味着全盘放弃对市场的必要干预。正如此前监管层所言，要“促使A股逐步回归、自我调节，让市场发挥决定性作用”，但如果股市再次暴跌，证金公司还会出手。本周一和周二，在上证综指出现大幅下跌之时，有关方面就再次出手，通过买入银行、证券等蓝筹股的方式，稳定市场。有关方面之所以要在“让市场发挥决定性作用”的同时，适时干预市场，是因为，市场恢复常态和投资者信心增强，需要时间。在市场依旧脆弱，市场恐慌心理仍然没有消除前，必要的护盘是需要的，也是恰当的。

　　当然，与制度上的刮骨疗毒相比，如今的护盘频率已大大减少。这表明，市场自我调节的能力正在不断增强，用市场化方式解决市场问题的条件正在逐步成熟，制度建设重于拉抬指数的理念正在越来越被各方接受。可以预期的是，随着更多深化资本市场改革、着眼长远的市场化政策不断出台，随着利好效应不断累积，市场走势最终将会产生从量变到质变的飞跃。