易宪容：海外做空A股，政府能见招拆招吗？

大参考

　　这两天中国A股的暴跌，进一步把中国股市的脆弱性、不成熟及政府人为造市的缺陷表现得淋漓尽致，也让股市投资者的贪婪之心一览无遗。只要中国股市有问题，贪婪的投资者一定会见缝插针。也就是说，对于这些贪婪的投资者来说，只要有机会，想要他们考虑社会公共利益一定是对牛弹琴。这就是造成两天中国股市大势的基本原因。

　　而面对这两天中国股市的暴跌，监管部门不得不发表文章，称监管部门已经组织稽查执法力量，对27日集中抛售股票等线索进行现场核查。同时，也声明国家队根本就没有退出市场，可能有大户恶意做空。有分析就指出，从这两天的股市变化来看，那些恶意做空中国股市的投资者已经从国内跑到海外，或海外恶意做空中国股市已经成大谋其利的工具。

　　可以看到，前两个星期中国股市的大跌，市场就大声疾呼要监管部门防止通过股指期货恶意做空股市，这不仅让股指期货做空成了“过街老鼠人人喊打”。这也使得中国证监会不得不高调查处股指期货恶意做空，中国金融期货交易所也不得不对股指期货市场空仓有所限制，不允許卖出空单。这些临时规定不仅让股市投资者透过股指期货卖空赚钱的能力减弱，也让这投资者不敢轻意地来做空中国股市，否则容易惹火烧身。

　　事实上，国内的三大期指自7月8日大跌市以来，成交及未平仓合约都大减，期指IF1507、IC1507和IH1507三大主力合约结算日即在7月17日结算时大减。即使是在结算后的一个星期以来，沪深300期指持仓量增加到约9万张，但仍然与平时的持仓量大减，只有平时合约的三分之一。例如6月27日，三大主力期指持仓量近28万张。近日来国内三大期指的成交量出现大量萎缩。即使是这星期一中证500期指及沪深300期指等合约大跌，但成交量同样比上一个交易日减少，也沒有出现恐慌性沽期指現象。

　　不过，尽管国内股指期货市场做空中国股市的力量大减，但透过股指期货做空中国股市行为或力量并没有减弱，它已经从国内转移到海外。包括了香港的H股期指及新加坡交易的新华富时A50指数期貨。从当前的H股期指来看，本月未平仓约18.6万多张，两个月合计32.4万多张，较月初多了近一成，所有月份合计达40万张，涉及合约总值达1800亿元以上。如此宠大的规模不知国内监管层注意到了吗？

　　还有，新加坡交易的新华富时A50指数期货，近年成为海外投资者热中炒作市场，成交量也显著提升。从7月28日傍晚所数据显示，7月结算的（XUN5）富时A50期指未平仓约44.8万张，8月结算（XUQ5）期指20.7万张，该期指每点变动计1美元，以上合约总值超过55亿美元。

　　从这些数据可以看到，由于国内市场的各种限制，做空中国股市的力量已经不在国内，而且开始在海外聚集。或是香港或是新加坡。对于这股市力量，早就嗜血成性，要想他们“放下屠刀，立地成佛”是根本不可能的事情。他们表面上会以市场机制为晃子，以谋取最大利益为目的。自近些年金融衍生工具出现以来，只要有百分之一百利润，甚至于百分几百的利润，他们会无所不用其极。所以，面对中国股市的灾难，这些投资者一定会上下其手。

　　现在的问题是，中国政府及监管者看到这种情况吗？中国政府能够对海外投资者做空中国股市见招拆招吗？中国的政府对于国内投资者，可能要想如何狠都会如何狠，要让中国股市投资者“开着宝马进入股市开着奥拓出股市”，但是对于海外的投资者同样也能施展拳脚吗？其实，对于目前海外投资者做空中国股市，中国政府只要敢做为，要击败这种对中国股市的进攻同样是轻而易举，问题是就看中国政府做为不做为，就看中国政府是不是了解到这些情况?

　　其实，股市的核心是由预期来决定，如果做空中国股市的力量过强，交易量过大，面对脆弱的中国股市，不仅获利轻而易举，而且会强化股市的下跌预期，导致投资者纷纷抛售出逃。在这种情况下，股市一定会暴跌了再暴跌，直到股市全面崩盘。对此，国内监管层看清楚了吗？