张敬伟：减持新规让中国股市更具确定性

大参考

　　端午小长假前的最后一个工作日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号），瞬间引发全市场热议。

　　此规堪称“减持规定”的升级版。早在去年1月份，证监会曾发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》。16个月证监会再出减持新规，突显中国股市“强监管”的主旋律。上市公司减持制度是资本市场的基础性制度，如果不给资本大佬套上规范减持的“紧箍咒”，资本市场的制度根基就会地动山摇，资本市场也就成了资本大佬的圈钱游戏。股市变成了江湖或者说酱缸，投资失去了意义，投机变成了常态。因而，这样的资本游戏是不可持续的。

　　中国股市，属于资本市场的新军，投资者散户居多。在中国股市的数轮涨跌周期里，散户们的股市经历往往有着被套牢被劫持的惨淡故事。炒股炒成了股东，甚至成为股民们自嘲的笑谈。中国股市缺乏有序和有效的监管，导致一些机构和上市企业变成了纵横股市圈钱的野蛮人。

　　在市场开放和金融创新的时代，中国股市也迎来了振荡期和转型期。资本大佬利用制度漏洞和监管盲区，通过先增提价吸引散户跟进然后再大幅减持套现逃跑的方式，造成股市动荡和整个资本市场的紊乱。总而言之，股市乱象，有很多是有大股东和董监高们造成的，他们搞乱股市的大杀器就是减持股份。

　　由是而言，严苛的减持新规出台，是给资本大佬们戴上了紧箍咒，促其成为真正的投资者，时期变成资本市场负责任的操作者，抑制股市的投机分为，刺破弥漫于资本市场的投机冲动，是中国股市更具投资价值，更据确定性。当然，对于广大散户而言，也是这个端午节最大的利好消息。

　　散户们也许不太了解新规则过于专业的修辞和专业术语，但对新规主旨不得不知，总括之就是--约束资本大佬规范减持，以保护中小投资者利益。具体言，就是对减持主体、减持数量、减持方式等进行严格的不留死角的监管。也可以说是不允许大股东按照有利于自己的方式去随意减持股份，大股东既然要在股市中领衔主演，就要把自己的角色演下去，不能随意打退堂鼓和中途退场...这也意味着，监管层通过新规希望中国股市走出弱肉强食的江湖，使中国资本市场成长为大中小投资者利益攸关的市场共同体。

　　新规的意义在于：一是规范了大股东们的规范性减持，堵住了大宗交易转让绕道监管的漏洞。资本市场允许定增和减持，但必须是符合市场规则和监管规范。按照新规，大股东无法再通过大宗交易减持，然后让受让方在二级市场大量抛售了。因为，大股东和特定股东在任意连续90日内最多减持2%，另外受让方须锁仓6个月。不仅大宗交易行不通，竞价交易也走不通。二是对于非公开发行股份解禁后的减持进行规范。三是对完善协议转让规则以及对持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算。四是完善减持信息披露制度。这一点很重要，新规明确了对董监高的减持预披露要求，形成了事前、事中和事后全流程的对大股东和董监高的减持披露规则。四是对违规者进行处罚。

　　刘士余时代的证监会，股市改革的主旋是监管，或者说是边开放边监管。他上任15个月，开除了23亿罚单，中国股市里的“野蛮人”越来越少，减持新规不过是强监管举措中的“之一”。不得不说，资本市场具有开放性--基于人民币国际化和中国在全球化中的主角特征，中国股市的全球化是必然之势。但是，只有让中国股市摆脱政策市、投机市和泡沫市，形成规范市场，才能实现真正的全球市。

　　减持新规，就是借鉴了美日等成熟市场的监管经验。这些经验，让中国股市变得更具确定性，值得期待。但要说明的是，股市规范和股市行情是两回事，不要把新规视为促成股市牛情的催化剂。否则，投资者也许会失望。

　　定增与减持，本是股市的正常生态。中小投资者，可以任性去做股市的加减法，但是资本大佬不行。他们是股市里的大玩家和利益当事人，如果野蛮增持或任性减持则会搞乱资本市场。减持新股就是要让股市变得更理性、资本市场更健全。更具确定性和投资远景的股市，对广大散户是相当利好。