易宪容：“国家队”救市是否会再出手？

大参考

　　从央行6月28日降息降准，到7月6日中央政府开始强力救市，中国政府股市出手已经持续了近一个月了。在政府果断强力救市下，经过几个星期的努力终于让股市指数企稳回升，上海综合指数从本轮股市暴跌最低的3373点反弹，到重上4185点，累积涨幅也达到24%。也就是说，中国政府救市基本上让持续暴跌的股市走出阴影，股市的信心也得到重振。

　　如果以上海综合指数升跌作为量化这次政府救市的成败，那么这个星期剩下的5个交易日应该是决定这次政府救市成败的最为关键的几天。因为，从上海综合指数升跌情况来看，尽管上海综合指数周线出现的“三连阳”，但6月30日收市为4053点，而7月24日收市为4070点。也就是说，政府救市几个星期，上海综合指数还在月初的点位上踏步，几乎没有涨跌。因此，为了稳定当前的股市，显示政府救市之业绩，国家队有可能在这几天重新进入市场托高股市指数，以昭告股市的投资者，重振股市信心。

　　还有，从最近国内主流媒体的言论来看，又开始就如何提振经济信心、股市信心轮番刊出重头文章。提振市场信心成了当前中国股市的重头戏。但是，如果这次政府的救市连指数都无法上去，那么股市的信心又会从何来？所以，从当前上海综合指数的情况来看，国家队可能再次出山，由股市指数来营造股市信心的气氛并非难事。所以，在剩下的几个交易日，国家队再次出手托市的概率是不小的。

　　还有，从技术层面上来看，监管部门也正在痛定思痛，在查找引发这次中国A股暴涨暴跌的原因。比如监管部门已经表明要对当前股市上的违规违法行为进行严厉惩处，要坚决切去中国股市肌体上的毒瘤。比如降低融资杠杆风险，限制场外配资进入市场，严厉打击违规造市行为，严厉处罚大股市过度减持等。可以说，这些都是增强股市信心的重要一环。但是，如果不能从当前股市的一些基础性制度入手，不能够提振实体经济作为当前股市繁荣的后盾，那么是否能够真正提振股市信心，还得进一步观察。

　　我一直在强调，当前中国股市的问题仍然是一些基础性制度与成熟市场相距太远，从而使得市场化的信用根本就无法确立。没有市场化的信用基础，那么中国股市的交易行为及市场秩序如何向成熟的方向发展。这是当前中国股市不成熟的根本所在。所以，当前中国股市的发展，政府绝对不可对它抱有更大期望，期望中国A股功能有多少，对整个经济推动会有多大。对于一个市场化信用没有确立的中国A股市场，政府能够把它看作一个不成熟的市场，只能通过一定的政策让这个不成熟的市场逐渐长大成熟，否则仅是从政府意愿出来，中国A股一波又一波的震荡就不可避免。

　　还有，政府希望当前股市的繁荣没有错，但希望股市的繁荣有没有实体经济支撑。如果没有实体经济的支撑，那么政府过度的托市，过度要推高指数，同样会面临着新的风险。因为，就目前中国的经济形势来看，尽管上半年的经济增长达到7%的水平，但这很大程度上与上半年股市的繁荣及金融市场的繁荣有关。金融市场的繁荣对GDP贡献达1.46%以上。下半年这个条件不减弱的情况下，下半年中国GDP增长将面对着巨大的压力。

　　比如上半年的“克強指数”都乏善可陈，即使6月的工业增加值、固定资产投资等下跌有所收敛，但反弹力度都很微弱。比如今年上半年全社会用电量按年仅增长1.3%，是1980年以来最低增长速度，而且发电量及发电平均利用小时数都下降。目前国内经济增长引擎仍然在內需、固定资产投资及外贸上，政府在这些方面也在下功夫。但这是一件不容易的事情。也就是说，如果实体经济不上去，仅扶股市指数上一程，但实际效果并非如愿。