龙之声经济观察第十六期

大参考

龙之声经济观察

十六期  2015 07 14

近期世界金融局势跌宕起伏，风起云涌。明招暗招之下，中国和欧洲成为新一轮悲剧的主演，也有人在后台暗暗惊心。博弈天下之势渐入高潮，结局如何却依然云山雾海、扑朔迷离，需要人们保持冷静的头脑去分析判断。

自从去年欧元区开始量化宽松以后，欧元对美元、对人民币汇率不断走低；直至最近欧洲议会通过TTIP决议案，欧洲的动向已渐趋明朗。同时，欧洲安全局势也渐渐由紧趋缓。这标志着世界几大势力的博弈之局发生了重大改变，暗战热点转移。背后的原因，其实是随着欧元区QE的实施以及TTIP的推进，欧元实质性退出了与美元争霸的序列。而胸怀大志的人民币一直保持坚挺，渐渐成为挑战世界货币——美元的唯一币种。因此，中美两国的博弈热度随着美国战略关注的再次转移而升高，谈也好，斗也好，未来中美竞争局势势必更为激烈和精彩，中国国内资本市场和周边环境所发生的种种异象也就不足为怪了。

不过美国最近也喜忧参半。数月前开始的欧美债券风暴以及最近美股出现的不良迹象，也引起了人们的高度关注。事实上，在世界金融和经济关联程度极高的当下，各个市场之间的联动效应已经今非昔比。因此，互相妥协冷静合作才是引导世界经济走出危机时代的正途，你死我活互相撕咬只会给各方带来阴云密布的未来。只是习惯于用丛林方式思考的西方人以及跪拜于西人脚下的东方走狗，他们能不能理解这一点还是未知之数。
分别看来各国的情况。

中国部分

【资讯】去年以来A股上证指数一路走高，3月的涨幅13.22%，4月涨幅18.51%，5月涨幅8%。然而到了6月中旬，股市突然崩盘，上证指数在随后的18个交易日内竟从5178点狂泻至3373点，跌幅达35%，20多万亿市值灰飞烟灭。

【解读】先谈最受关注的股市。在观察员看来，中国股市的上涨是国家长期和中期经济发展战略的需要。一方面，自1998年以来，中国的房地产政策催生了中国城市化进程的飞速发展。城镇化率从1998年的33.4%上升至2014年的54.77%，大量劳动力、土地等资源由农业生产转向城市产业，企业数量大批增加，企业规模也不断增大，实现了城镇化的阶段性目标。

接下来，如何巩固这十多年来城镇化的成果成为一大问题。特别是近几年随着国内国际经济形势的恶化，企业生存压力骤增。如果不能解决好企业生存和发展的问题，我们的城镇化成果就将付诸东流。一直以来我国的企业融资渠道有限，以银行放贷为主要形式的间接融资占据绝对大比重。企业融资困难，融资成本高企。随着经济规模的快速扩大，这种融资方式已经远远不能满足发展的需求。十多年来大批新兴的企业急需在困难时期获得足够的支持来维持生存和发展，如同幼时的孩童需要更多的哺育一样。

因此，启动资本市场、更多为企业进行直接融资成为现阶段中国经济发展的重中之重。在债市还在调整和在风险释放期时，股市必须挑起这个重担。只有将上升趋势长久保持，才能吸引更多的社会资本和逐步进入的海外资本进入股市这个资本大池，增强股市为企业融资的能力。政策上，政府准备了注册制这个降低企业上市融资门槛的改革办法，只待股市长期上涨趋势形成、规模扩大到一定程度，这个新政就会适时推出。

再看第二个方面。随着人民币国际化的渐次推进，中国经济金融与世界的联系紧密程度不断提高，各种市场壁垒将逐渐消解，为国外资本进入中国提供了机会。详细看内外环境主要有三点：第一，国内企业不论国企私企，在当前的困境中均需要大量的投融资来获取发展的机会；第二，国内既得利益阶层在极度焦虑中渴望保留数十年来的特殊利益积累，希图借力外资进场所要求的私产保护来漂白到手的利益；第三，外部资本极度渴望进入中国市场，有的希望分享中国未来发展的红利，有的是希望实现对中国的金融殖民。几年来中国经济在全球经济危机中相对坚挺的表现令国际资本垂涎不已，未来的发展潜力更是不可限量。一些国家甚至不惜使用各种手段，对我国政府施加各种压力，来催促中国尽快放宽管制，为资本进入中国收购最佳资产铺平道路。内因外因共同作用下，中国企业的股权体系格局有可能发生重大改变。去年一直以来引人瞩目的国企混改概念正是这一背景下各方博弈与相互妥协的产物。各种重大国内、国际博之下，中国资产价格必然随之进行重新的评估。正是在这一预期下，我们的上市公司股价出现了幅度差距极大的波动。A股市场上，总体来说，因为国内资产长期以来交易不够充分、流动性较差，导致资产价格被严重低估；而在当前的形势下，重新对资产进行评估和定价势在必行。中国的优质资产（特别是国有资产）究竟在未来获得一个怎样的定价水平，在很大程度上受到股市运动的引导；而这个定价水平，实实在在关系到国家和民族的长远利益，并基本决定了中国未来相当长一段时间在全球经济体系中的地位。

分析了股市对中国经济发展特定阶段的重要性，我们基本可以把“国家主动做空股市以收割利益”这样的奇谈怪论扔到一边了，下面再联系这次股灾对中国的股市以及金融的具体现状进行一些反思。

关于这次股灾发生的原因，网络上有各种分析。观察员注意到了股灾发生前的一连串事实：在创业板令人目瞪口呆的疯狂多做之后，先知先觉的产业资本率先开始大幅减持，之后汇金公开宣布减持股票，同时证监会出手打击杠杆，随后空军密集如雨的炸弹顷刻间将A股炸了稀巴烂，几乎不给场内资金逃命的机会，以致国内大量机构全体被埋。空头除了在战机的选择上精准的令人吃惊，其在股票现货市场和期货市场上的战术选择及相互配合也堪称完美。甚至到了7月6日政府高调宣布实质性救市后，空头依然毫不退缩的（特别是在股指期货市场）在最初的几天将国家队打得节节败退。这是市场自然的调整行为还是早有计划、早有准备的强大金融攻击，恐怕不用多说了。

有人认为境外势力在A股不掌握做空必须的筹码，来推断本次股灾与国外势力无关，反而嫁祸江浙私人资本。这是十分错误的判断。事实上，在国际贸易充分开展十多年的中国，利用贸易途径躲过监管而进入并潜伏下来的境外资金是个不容小觑的数量。这种境外资金早已有了境内代理人和利益捆绑者，并且曾经在中国房地产市场大兴风浪。要说它们没有及时转战重新崛起的A股市场，恐怕是过于低估了对手。在观察员写稿期间，介入调查恶意做空事件的公安部，已经找到了某些贸易公司参与此次做空A股的线索，希望案件的水落石出能够揪出这一巨幕之下的罪恶本源。

配资和融资融券在市场遭遇最初的砸盘而暴跌之后，成为推波助澜的强大力量。大批先后爆仓的资金成为抑制指数反弹的沉重压力，而指数的一步步下行将通过配资爆仓——场内融资爆仓——券商股票质押业务危机——银行股票质押项目危机这一链条将风险快速传导。如不尽快打断，将引发严重的系统性金融风险。这也是这次国家队必须出重手救市的原因。然而，当救市政策出台时，大批被西方自由主义经济理念洗脑的人（或者根本就是西方资本的走狗和代言人）开始狂呼，狠批政府不该干预市场，诅咒中国的资本市场将因为政府的干预而丧失资本信任，如此等等。

如果说这次股灾给我们带来什么好处的话，除了暴露出股市规则的漏洞和错失之外，也暴露了一大批潜伏在国内的敌对分子。这些人顶着新自由主义的帽子，以学术见解为幌子，在各自岗位为主子奋力拼搏，不停鼓吹极端市场化的种种好处。多年来中国的金融界明显受到新自由主义经济理论的影响，不计后果地引进了一些西方用于满足金融大鳄捕食需要的金融投机“创新”。就以配资和融资融券为例，西方金融理论认为这些业务可以增强市场流动性，促使市场双边交易、稳定市场。但在市场实际功效上，却完全是另一回事。加高杠杆无一例外都会加剧市场波动，造成疯涨暴跌，将市场风险严重放大。而在带着新自由主义经济理念帽子的活动者看来，这却是合理的，因为市场有这个需求；这些需求来自于投机者特别是资本大鳄，因为配资和融资融券有助于投机炒作，可以给投机者带来更快更丰厚的利润。

客观的说，股票市场需要投资，也需要投机。以为只有交易活跃、流动性良好的二级市场，才能给一级市场带来所需的融资能力。但作为为实体经济配置资源的场所，中国的股市市场不需要过度投机。观察员认为中国所需要的股市与美国是不一样的。中国的经济战略是实体兴国，股市的主要功能是为实体经济服务。而美国是金融立国，其股市更大程度上是为金融猎杀者提供了一个完美丛林。我们岂能无辨别地把高杠杆的风险贸然引入本质迥异且尚未完全成熟的市场？

此次A股上涨过程中，政府多次指出我们需要的是一个慢牛。然而这次加了杠杆的股市无悬念地重复了以往短疯牛长睡熊的老路。在指数快速飙升的时期，虽然一些企业成功实现了IPO，然而负面效应同样存在。一方面上市公司股东面对疯涨的股价，毫不犹豫的大手笔套现。因为他们清楚，就算未来能持续地成功经营企业数十年，都不可能带来如此巨大的财富，任何一个理性人都会选择立即卖掉手中的股份。另一方面，过热的股市所体现出来的巨大造富效应，会分流实体经济续存发展所需的资金，也会影响社会资金投资实体产业意愿，不利于实现国家提倡的大众创业、万众创新的局面。

还有一个更为赤裸裸的做法，那是一个推出不久的新政。证监会在4月 13日放开了一人一户的限制，一人可以开20户！这个政策对于普通投资者和合法机构毫无意义，而对那些潜伏的资本却是雪中送炭，如虎添翼。他们向来不是以正规机构而是以个人名义开户的。现在一人可以开20个户头，极大地便利了他们的市场操作，同时大大降低了他们的法律风险，而且也使得追踪监管他们数据的难度大增。监管部门匪夷所思的做法不能不让人忧心忡忡且疑虑顿生！

现在，疯牛离开了，市场一地鸡毛，连累人民币汇率也快速走低。纵有国家队救市，要重拾升势又谈何容易！只有重新进入漫长的筑底阶段，消化掉上方堆积如山的套牢筹码，重新集聚力量，才能在将来再次发挥股市应当承担的功能。原本指望股市走好后能够解决的重大问题，也不得不后延，连IPO都不得不暂时停止。国家的经济发展步骤，已然必受到不小的影响，教训极其惨痛。痛定思痛，由股市延展开去深刻反思，并调整我国金融发展的方向已经刻不容缓！君不见，曾经导致美国次贷危机迅速蔓延的金融衍生品们，正在一批批大步走进我国金融市场（如股指期货、股票期权交易）。许多名为分散风险、促进金融市场发展，实际上却是向市场扩散危机、向民众转嫁风险的各种复杂金融产品，或已经正式面市，或已存在于在中国金融实体和监管部门的市场计划之中。金融衍生品的本质是用来制造市场波动投机套利的工具，是市场投机者用以获取高额利润的最爱。于是，直接导致美国金融海啸的信贷资产证券化业务在中国得到加速发展，2014年底已达到3300亿元，今年将突破5000亿元；种类繁多的高息理财产品市场更是空前繁荣，无数民众热衷不已！在中国经济滑行在新自由主义的道路上，观察员只想大喝一声：尔等祸国，可以休矣！

【资讯】习近平主席特别代表、中国国务院副总理汪洋与贝拉克•奥巴马总统特别代表、美国财政部部长雅各布•卢于2015年6月23—24日在华盛顿共同主持了第七轮中美战略与经济对话框架下的经济对话。来自两国政府的高级官员出席了本轮对话。

【解读】观察员认真通读了《第七轮中美战略与经济对话框架下经济对话联合成果情况说明》全文。双方的合作涉及多个领域。其中观察员高度关注的，一是双方认定投资协定谈判是最重要的双边经贸关系，并承诺继续积极推进谈判；二是双方同意就设定银行业信息数据管理政策加强协商；三是美方赞赏中方2015年新修改的立法法和行政诉讼法以及国务院有关文件的规定中对保护私产的确认；四是中方承诺增进外国金融服务公司和投资者对本国资本市场的参与。

可以看出，中国展现了足够的诚意，作了巨大的让步，美国基本得到了他们想要的东西。

第一，美国在4月的投资协定谈判中极为强势，咄咄逼人。因为这项谈判是为未来资本大举进入中国争取具体的广度和深度边界。此次双方表达继续谈下去本身对美就是一大利好。第二，关于银行信息数据监管，双方一直存在分歧，美国不同意中方的监管部门掌握美资银行在中国业务的信息；此次中国同意就监管政策与美方协商，不能不说是做了巨大让步。第三，中方新法在保护私产方面作了确认，这对进入中国市场的国外资本无疑是一个法律保障，国内既得利益者也似乎可以如愿地搭上顺风车。第四，放开资本市场，中国企业可以获得更多融资的机会，外资也终于可以堂而皇之的在中国市场选择心仪的标的。

然而,变数依然是存在的。至少，中美投资协定谈判还没结束。经过此次股灾后，中国应该会警醒，会提防。美国的如意算盘未必会全盘实现。

国际部分

【资讯】7月13日，欧洲理事会主席图斯克在记者会上宣布，欧元区国家领导人同意原则上准备好开始重启关于欧洲稳定机制项目的谈判。欧元集团主席戴塞尔布卢姆说，各方解决了金融问题，讨论了希腊政府的“可信度”，欧元集团很快将讨论过渡性金融支持。这是5年来欧元区国家领导人第三次就财政救助希腊达成协议。

【解读】观察员先补充一组数字：希腊政府欠债的总数约3200亿欧元，约等于GDP的170%。其中，欠国外的债共约2675亿欧元，包括欠德国682亿，法国438亿，意大利384亿，西班牙250亿，IMF214亿，欧洲中央银行181亿，荷兰134亿，美国113亿，英国108亿等。欠国际货币基金组织的债，其中15亿欧元应在6月30日偿还而未偿还。

希腊政府因此实质上成为发达国家中的第一个破产者。其实，在希腊加入欧元区之前，经济已不健康。失业率和通胀率双双高企。2002年希腊依靠高盛公司的包装，硬是欺骗性地参加了欧盟，改用欧元。2008年危机波及欧洲后，希腊GDP也明显下降，同时还被发现在之前的数年中，政府低报国债的数量，希腊债务问题从此爆发。
当年美国埋下的这个地雷终于在需要它起爆的时候发出了响声。为了维护欧洲一体化的希望，欧元区国家已经数度解囊拯救希腊，然而希腊债务就像是个无底洞一般，一直未能彻底解决。直至最近，希腊几乎走到了退出欧元区、严重影响欧元信用的地步。欧洲不得不让步了。于是7月8日，欧洲议会通过了一项关于TTIP协议的决议案，扫除了TTIP协议谈判中的重大障碍。这是继去年实施QE后，欧洲退出世界货币竞争、争夺世界经济秩序主导权的又一个标志性的动作。

TTIP和TPP是美国控制未来全球经济金融秩序的主要战略实施工具。它们一方面将中国等新兴国家排除在外，一方面加强西方市场的一体化。其中，排除了为了逼迫，逼迫中国等新兴国家不得不接受更为苛刻的贸易条件来与世界其他市场相连接。加强一体化是为了控制，控制欧、日等国家的经济发展走向，固化其在市场分工中的从属地位，而美国作为这个一体化市场的执牛耳者，自然居于食物链的最高端，如此可更为持久地保有蓝星老大的地位。

果然，欧洲议会的决议案一通过，几天后希腊债务问题就迎来了转机，欧元区瓦解的警报暂时解除。当然，后头还有一系列戏要演，但是结局应不会有意外。

【资讯】7月13日，长达12年的马拉松谈判终于迎来了曙光，伊朗核问题谈判达成历史性的全面协议。根据达成的协议草案，联合国核查人员可以进入伊朗全部可疑核设施进行核查。该官员还表示：如果各方对协议均无异议，联合国安理会将最早于本月通过并执行该决议。届时，各方均会采取行动，包括在2016年上半年开始解除对伊朗制裁等。

【解读】这事实上是美国向欧洲兑付的另一个筹码。虽然，这个筹码对于美国而言，重要性已经大大降低。几十年来，石油一直是美国的货币之锚。然而随着世界经济与科技的发展演变，石油的重要性已然渐渐降低，石油价格也是一泻千里。继续锚定石油势必不利于美元的继续统治。美国接下去的战略是依靠金融实力，依靠尚且保持强势的美元，对世界进行金融殖民（中国为代表的新兴国家）和金融控制（欧、日为代表的西方国家），确立新的世界经济金融秩序。此次通过希腊债务问题使得欧洲进一步受创、欧元进一步贬值，通过中国股市崩盘延缓了中国化解自身问题的时间，包括资产价格向上修正的时机，若是其他条件顺利达成，美联储加息的时间点应该就在2015年内——以一个高估的强势美元君临天下惶惶之资产，岂不是奠定了未来美利坚国运昌盛的基础？

【资讯】7月上旬，大宗商品迎来本年度最黑暗的时刻。国际原油、有色金属暴跌，其中原油价格曾出现断崖式暴跌，一度跌至40美元一线，价格几乎跌回10年前水平。国内期货市场也是近30个品种主力合约跌停，动力煤、甲醇、铁矿石、天然橡胶、白银等悉数跌停。国内大宗商品价格与国际期货盘的联动非常紧密，而这也与全球市场的供需关系紧密相连。

美媒称，纽约股票交易市场7月8日由于不明内部技术原因而停止交易将近四个小时，之后恢复正常。纽约股票交易所在上午11：30分的时候停止交易之前，美国各大股指下跌超过1%。分析人士认为原因是一些投资人对中国经济增长放慢和股市暴跌，以及希腊债务危机感到忧虑。

【解读】当今世界经济的联系程度，可能超出了很多人的计算。A股崩盘，海内外普遍对全球经济的未来感到担心沮丧。作为大宗商品的最大需求国，中国股市的表现昭示了中国经济的困难期远未度过。大宗暴跌，反映的是供求关系，实在是情理之中。然而连美股也受到投资者悲观情绪的影响，如惊弓之鸟般开始坠落，可能是很多算计者未能预料到的。市场的情绪显然是针对全球经济危机延续的趋势而发。中欧皆不堪，美国又如何能独善其身？6月24日开始，美股就开始下跌，6月29日更是大跌近2%。发觉有可能引火烧身之后，7月6日开始，高盛领衔各大投行开始唱多A股；但是A股跌势不改，美股也没有扭转颓势。美国政府终于也不得不救市了——股市可是金融之国的命根子。不过它的手段可简洁的多：不花一分钱，找个理由直接暂停了股市交易。而那个“不明内部技术原因”至今也没人说出个一二三来。

这一系列连锁反应，势必会引起美国金融决策者的高度重视。这会改变他们的初始战略，转向合作与共赢吗？还是进一步寻找更好的、可以保全自身的攻击手段和时机？恐怕我们得做好最坏的打算，扎好篱笆，擦亮猎枪，为中华民族的崛起做好殊死搏斗的准备。因为只有充分备战，才能有效止战！