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陶冬:对冲再空油价 明晟新纳中国(6月24日)

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发表于 2017-6-25 14:33:39 | 显示全部楼层 |阅读模式
  在经历了相当一段时间的大起大落之后,全球主要风险资产市场上周安静了下来,原油市场和中国A股是两个例外。沙特阿拉伯突然更换王储,可能波及其外交、军事乃至石油政策,石油价格暴跌;美国石油库存和页岩气产能继续上升,也令市场感到不安。A股被纳入MSCI新兴市场指数,中国股市感到振奋,不过未几传出银监会排查中国大型民企海外收购所带来的金融风险,债市股市出现大幅波动。除此之外,风险资产价格相对稳定。联储会议触发的通胀、通缩争论继续,不过债市价格显示市场参与者中支持通缩的人占较多,美国国债利率继续探低,十年期利率滑至2.12%。风险意识得以舒缓,VIX回落到10之下。股市有升跌,但是幅度不大,而且多与油价相关。黄金价格回落。

  在过去两三年,石油是对冲基金最容易赚到钱的大资产种类。相对于股市、债市左一浪右一浪,沽空做多都是死,石油价格有较强的方向性,全球宏观基金中不少靠油市交易给不甚靓丽的成绩贴一点金。OPEC去年下半年开始对对冲基金的态度也大有改善,不再排斥“投机者们”,而是主动与他们沟通,于是打造出一波布伦特原油的上升行情。但是近月对冲基金交易员对OPEC的信心明显转弱,对石油组织的冻产决心、全球消费的上升动力、页岩气行业的起死回生都有观点改变。笔者认为,对冲基金停止做多是油价反弹乏力的一个重要市场因素。不过此时交易员也没有强烈的沽空意愿,只是在区段内做波幅。石油市场的走势,最终取决于供需基本面的演绎,不过宏观基金的取态却对短期价格走势有较大的影响。

  MSCI上周将A股纳入其新兴市场指数,对于中国资本市场这是一个里程碑式的事件,值得庆祝。不过早已成为世界第二大市值的股市,此时此刻才被接纳到全球指数,也值得探究。中国股市的监管条例,许多是从美国、香港照搬过来的,纸面上看不错。但是中国股市发生做假账、虚假申述、蓄意侵犯小股东权益的频率却高过多数其它股市,上市、交易规则被随意变更,资金的跨境流动也仍受到限制。这些使得A股在MSCI指数中的权重,远远低过应有的比率,MSCI甚至没有为进一步增加中国的权重设立时间表。中国的资本市场从无到有再壮大到今天的水平,二十几年走过了其他国家上百年的历程。MSCI上周的举动既认可了中国资本市场的发展,也侧面反映出外界认为的不足,这正是我们改善的空间。

  本周市场的关注点是特朗普医保案再次闯关国会。在公开市场委员会明言准备缩表和联储高官言论趋鹰之后,耶伦首次进行公开演讲也值得留意。

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