珺沧海："钱荒"再度来袭 A股扛得住吗？

大参考

　　钱荒再度来袭。上海银行间拆放利率持续上涨，今日隔夜拆借利率达到2.65%；银行贴现率持续上涨，据说大银行贴现利率（年化）达到6%，小银行已经达到7%，并且有继续上涨可能；不仅如此，据说银行之间资金拆借已有违约发生。

　　我们见识过2013年6月的"钱荒"，股市一度暴跌480个点，达到1849点。当时钱紧的程度要比当前严重得多，彼时的隔夜拆解利率最高超过10%，贴现利率超过8%，小行超过10%，私人贴现超过15%。目前的钱荒还未达到彼时的程度。

　　如果说2013年6月的钱荒是央行的一次"反恐演习"，那么本次又是如何形成的呢？

　　1、2017年货币政策是"稳健偏中性"，也就是偏紧。从2016年12月开始，央行持续收紧货币，并且提高市场利率；虽然有应对RMB贬值的目的，但是收紧的态势没有变。在这个背景下，钱紧是必然的。

　　2、即将面临一季度末，去年底央行决定将商业银行表外理财业务纳入表内，也就是纳入广义信贷MPA考核，因为此前基数大，商业银行消化表外业务信贷占比需要过程，势必造成资金吃紧。

　　3、中登公司将可质押债券等级提高到AAA，从4月7日执行，换言之AA债券不再允许质押；虽然"新老划断"，但对资金面也会产生影响；会不会因此再度引发债券市场资金短缺也未可知。

　　4、再找原因的话，就要推卸给美元了，美元3月16日加息25个基点，中国央行立即做出反应，对SLF、MLF（短、中期借贷便利）利率提高10个基点，这相当于变相加息，也就是软加息。

　　5、收紧钱袋子，或许与控制房价过快上涨有关；但是地球人都知道，央妈不是真想打压房价，只是吓唬吓唬，房价如果真的开跌了，谁着急谁知道。

　　6、光大300亿可转债申购造成资金冻结4000亿，有人认为这也是资金吃紧的原因，但是珺沧海认为这不是根本，只能算是堆砌的理由之一。

　　凡此种种，造成当前市场资金吃紧。如果从中长期看，中国货币政策偏紧应该属于常态，而不是短期现象。但是能否演化为2013年6月那种级别的"钱荒"，关键看央行如何动作了，因为它是资金池的水龙头。

　　央行在向市场投放资金，但是力度一般，昨日净投放400亿，虽然尚不能解渴，但属于一种姿态，因为此前央行17天没有净投放了。但是我们相信，一旦资金面恶化，央行还是会出手相救的，只是不知道央行的忍耐度是多少。

　　如此一来，中国股市能否扛得住"钱荒"呢？

　　1、要看"钱荒"的局面持续到何时，钱紧的程度发展到什么程度，如果资金面继续恶化，股市短期未必扛得住。

　　2、要看央行何时出手，出手越早越能化解压力，出手越晚股市压力越大。

　　3、要看欧美股市的影响，虽然美元加息之后欧美股市并没有马上下跌，但是昨夜欧美股市开始跌了，如果继续走弱，对亚太和中国股市肯定会有影响。

　　4、要看国家队是否充当董存瑞，如果它们悄悄撤了，那股市短期将会溃退，如果它们死命扛着，或许边打边撤，只要防守有序就不至于草木皆兵。

　　去年12月开始的下跌是债券市场信用违约造成的，说到底也是资金吃紧造成的；当时从技术角度看，股市必然继续下跌，2900都未必扛得住；但是1月16日国家队出手救市，让大盘重回3200之上。

　　这次能否扛得住？是就此扛住还是撤退三十里安营扎寨？都是未知数。但是我们需要明白一个道理，央行收紧货币或属于未来常态，国家队扛着股市与央行南辕北辙，谁的力量更大需要看看各自的勇气和实力。

　　综上认为，如果钱荒的局面不能尽快得到缓解，股市易跌难涨。纵观全年，投资策略稳健一些为好。人家央妈都稳健了，我们小散何必无畏地激进呢？

　　当前股市很难用技术去考量，因为国家队把技术搞乱了。市场处在十字路口，抽时间和大家聊聊看法，权当抛砖吧...