凯恩斯：金融断层，征房产税与新一轮股市上涨理由

大参考

　　某高级座谈会，邀请了很多知名经济学家参与。领导也提出要培养一批中国的经济学家。其实现在的金融领域的很多领导者，还都是朱镕基时代刚刚开始搞股市时，培养出来的一批。从去年的股灾，和义和团式的救市来看，中国迫切需要，一批年轻的，具有国际化视野，具有市场实际操作经验的高水平的金融人才。

　　可以对比的是，美国的高级金融行业领导人很多来自于高盛，而中国的金融领导多数来自人民银行体系。其实，这代表了两种不同的金融管理思路：国家的金融体系到底是选择银行体系为主，还是证券市场为主？银行管理体系就像一个小政府组织，这个特点决定了银行特点：稳定，好管理。缺点是一旦银行业发生危机 ，则就像现在的欧洲经济，没有支持科技创新的PE资本变现渠道，则风险投资和金融市场一直无法支持科技创新，最终经济越来越衰落。股票市场主导的经济，如美国华尔街，优点是科技起来时候，华尔街的贪婪，会引发技术泡沫，甚至过度创新，会引发2008年金融危机，但是由于华尔街本身属于美国市场经济的一个核心，市场本身有自己的出清能力，所以缺乏竞争力的，失去诚信的公司，本身会立即被淘汰。而银行主导的体系中，不会期望企业倒闭，比如中国现在的煤炭，钢铁等行业大量的依赖国有银行的贷款。一旦传出煤炭、钢铁公司在银行发行的债券，出现了刚性对付问题，地方政府就立即出手，拯救，这样的结果是，可能钢铁，煤炭企业永远无法倒闭。在地方政府用全体纳税人的钱，去补贴倒闭的国企之后，市场经济的作用就会大打折扣，所以这些市场不会自动淘汰落后产能，所以，这些行业就变成了一场熬鹰行动：看谁能依靠银行和地方政府的钱，熬过漫长的冬天。而越是不遵守市场规律，最终经济衰退周期可能会更加的漫长。而在市场经济通过竞争，自动淘汰企业条件下，短短的几年，美国经济就已经从2008年金融危机中走出来，富裕的人口，比2008年之前，更加富裕了。

　　因为，对于国企改革，对淘汰钢铁、煤炭等国企垄断行业的落后产能存在巨大的分歧，所以，现在分析师对于股市前景分歧很大。看空者认为，中国的经济未来的前景看不清楚。甚至有悲观的分析师认为，2季度有可能成为全年经济增长的最高点。因为上半年降低了房贷比例，也采取了一定的经济刺激措施，房价的上涨带动了房地产及相关行业的投资增长，深圳房价在央行对房地产经济刺激之后，上涨了一倍。显然，现在不能再利用房地产来刺激经济，不然房价暴涨之后的泡沫，非老百姓之福。

　　最近关于征收房产税的消息卷土重来。因为给中央领导出谋划策的专家认为，征收房产税，可以降低房价。但是，没有一个经济学家说，房产税其实是一项恶税，无源之税。既对于没有收入的项目征税，房价上涨不代表你的收入增长了。但是你要对房价上涨交税。中国的房价的问题本质是土地制度不合理的问题。中国的土地招牌挂制度，其实是学习英国和香港的。这两个地方的共同特点是地方小。把一个小国寡民的政策，推而广之，本身就是一个经济学问题，最终一定会出现大问题，只不过，现在没有一个经济学家敢站出来说真话。当土地市场只有一个卖家，当一个地方政府的财政收入严重依赖于土地财政，这就像有一个人控制了毒品制造了销售一样，最终所有人都会不得不买单。

　　我们是为数不多的看好未来股市的人士之一。我认为股市的低点其实已经过去。股灾也已经结束，虽然很多股民仍然有股灾后遗症——见到下跌就想跑。但是一般的熊市下跌也就是13个月，55周左右，然后市场会自动出清。如果说，在过去的一年，股市给了股民一个经验教训：绝对不能持股，一定要坚决的依靠技术指标高抛低吸。那么，未来的一年，股市已经会给股民另一个完全不同的经验：只有持股才能赚大钱。但是当股民得出这个结论，并付诸行动之时，也许就是股市的高点。

　　下半年股市反弹还有一个理由，就是深港通。因为技术原因，最近，没有宣布，但是管理层已经说了，今年肯定会开通，所以这个利好预期会一直存在，支持中小创的上涨。

　　第三个股市上涨的理由，其实也是其他市场人士所忽略的。美国股市标普指数距离历史新高仅仅相差4个点。为何美国股市上涨。当然是因为非农就业数据非常好。但是还有另一个理由，那就是全球市场的货币泛滥。虽然股市投资风险很大，但是由于日本的20年长期国债已经是零利率，美国联邦基准利率也仅仅有0.25-0.5%。如果把银行存款看成一只股票，那么利率的倒数就是市盈率，美元的市盈率是200-400倍。作为股民，你愿意投资十年期200倍市盈率的股票吗？

　　全球无风险收益率下行，是美国股市，特别是全球金融产品，走牛的一个重要因素。以此来看，国际原油的低点已经过去了，黄金已经走出。即使中国需求没有大幅的增加，有色金属期货价从货币角度来看，格恐怕也已经是底部了。所以恐怕现在也是周期股的底部了。如此来看，恐怕沪指也跌不下去了。而从锂电池，稀土永磁、自动驾驶，虚拟现实等行业题材股的表现来看，其实上半年已经是结构化行情。只不过，下半年有可能演变为整体的行情，而这种行情的唯一的黑天鹅事件，就是美联储加息。

　　随着，国际资源价格的见底，中国制造业的PPI下行压力也会得到缓解。同时，随着中国宽松的货币政策也会慢慢起到效果，最终经济，也会在下半年慢慢的走出来。只不过国企改革，因为没有产权改革，没有理念的改变，国企仍然在走旧路，老国企面临的困难仍然无解。