珺沧海：呵护股市带来五条弊病

大参考

　　当前管理层对资本市场的定位可以归结为八个字：严格监管、呵护市场。管理层对A股用心良苦，但是也带来几方面弊病，不利于资本市场健康发展，不利于支持实体经济，不利于投资人理性投资。

　　1、护盘造成估值严重虚高，这是不争的事实。创业板市盈率160倍，中小板93倍，深市总体67倍，沪市16.45倍。银行等蓝筹股市盈率不高，主要集中在上海市场，所以沪市的市盈率偏低。；但是深圳市场股票总体偏高，特别是中小创严重高估。A股虚高，地球人都知道。中概股回归动力如此强劲，就是因为估值高造成的。不仅美股的360要回归，就连港股的万达也要回归。有人戏称：骗不了境外投资者，就回来骗国内投资者...

　　2、不利于兼并重组。这里所说的重组分为两方面，一是业绩严重低迷的上市公司被重组，二是上市公司重组非上市公司。因为股价虚高，所以上市公司被重组的代价太大，所以成功几率就比较小。上市公司借助虚高的股价，重组非上市公司的动力很强，但是谁都不是傻子，非上市公司不愿意接受虚高的股票，除非是用现金收购。重组和被重组难度增大，对券商、会所、律所、评估等机构的业务也构成不利影响。

　　3、不利于支持实体经济发展。资本市场支持实体经济发展，这是中国股市秉承的宗旨之一。支持实体经济，主要是通过融资（IPO）和再融资（增发）方式进行。为了呵护股市，IPO审核趋严了；因为股价虚高，很多资金不愿意介入股票增发，很多公司不得不采取私下承诺或者对赌的方式才能将股票发出去。去年A股融资和再融资大约1.6万亿，今年不会好到哪里去。

　　4、不利于垃圾股打回原形。垃圾股又称僵尸股，它们总是不死不活，不活是因为主业难以为继，不死是因为退市制度缺失；虽然监管逐渐趋严，但是真正退市的少之又少。垃圾股市值偏高，也不利于优质企业实现借壳上市，如果不是360、万达这样的巨无霸企业，谁能承担高昂的借壳成本呢？垃圾股不打回原形，相当于把中小优质企业挡在了借壳的门外。

　　5、不利于投资人理性投资。有些资金是永远不会离开股市的，因为投资人对资本市场形成了偏好，不管是因为盈利还是因为套现方便，它们对股市的偏爱已经深入骨髓，甚至别无选择。对投资人来说，他们不得不承受高估值；但是因为升值空间已经被封杀，所以风险大于收益，如果不是护盘因素，很多资金要承受市场变幻带来的损失。作为个体可以选择规避，作为群体来说，他们别无选择。

　　呵护股市、维持虚高的股价，某种程度上就是保护落后；因为尽管产业落后了、盈利模式落后了、管理落后了，依然能够维持高估值。如果让估值降下来，当市场触及低点之后，市场的一切功能都将得到恢复，不管是融资还是再融资，不管是并购重组还是借壳上市。管理层不应该关注股市估值，而应该把监管放在首位，只要管理到位了，市场永远都是健康的。

海天一色

不呵护股市弊病就一条金融动荡不只。谁也没安稳日子。