邓元杰：股市，又到了一个危险阶段

大参考

　　很抱歉，我又开始看空股市了。最主要的原因是：一季度的经济是靠房地产去库存提升的，一旦不刺激房地产，中国的经济立刻变缓。而且现在的问题已经越来越严重，这一个多月舵主们的做法，也让我极为失望。内忧外患，都让人无法看好股市。

　　看历史有助于提高宏观分析眼光。很多人觉得我分析国际政治不在行，但我认为这恰恰是我最擅长的，呵呵。我看过很多历史学家写的专业历史书，比网上那些几千字的文章深刻和全面多了。其中，历史学家杨奎松写的四大本的《革命》，讲的是中共成长发展的前28年，给我的收获极大。他我对1949年之前的那段历史，有了更深的理解。

　　杨奎松的《革命》给我最大的收获是：战役和战争虽然很吸引人，但并不是最重要的。最高层次是政治，其次是外交。当政治和外交都无效时，才会引发战争。指导战争的原则又是什么呢？还是对双方实力的判断。强者进攻，弱者防守或游击。而且即使在激烈进行当中，双方也会通过各种渠道沟通，力图用外交手段，在政治层面解决问题。

　　也就是说，最高层次是政治，然后是政治指导下的外交。实在不行，才会诉诸战争。而战争的走势，也是在政治和外交指导下进行的。战争，最吸引普通人，因为它是最激烈的冲突，但它并不处于最高层。

　　在杨奎松笔下，战争开始之前对总体政治、经济和军事形势的分析，对双方领袖和内部阵营各种关系的分析，才是最重要的。至于之后的战役，不管是井冈山、抗日战争还是国共内战，过程都相当简略。但我看了之后，并没有觉得他少写了什么，因为他的写法，让我觉得战役的结局在一开始就注定了，所以没必要对战役过程做更多描写。

　　那些指挥具体战役的将帅，惊心动魄的战斗过程，在一般人眼里是最重要的，但在杨奎松笔下属于第三层次。第一层是政治，第二层是外交。

　　我深以为然。

　　所以我认为对股市的分析，也应该从最高层次着手：政治。

　　但是如何看清政治呢？这既需要人生阅历，也需要多看历史。我也是一步一步提高的，比如对于总舵主这个人，2012、13年时我并没有看清楚，但是现在感觉已经看得相当清楚了。这是因为我并不处于最高层，只能通过新闻来分析。而且当代政治和经济的关系越来越密切，经济也越来越复杂，所以分析难度比过去高多了，加上我的水平还有待提高，所以有过相当一段时间的误判。

　　从政治上分析当前股市，第一要分析的，就是总舵主。

　　总舵主是个什么人呢？很抱歉，我不想说假话，也不能说实话，所以还是不多说了吧。但我可以说一句我对当前形势的总体判断：我越来越失望，现在已经是无比失望了。

　　在很多时候，表面上的风光和政治家对形势的判断，可谓完全相反。比如1941年底，日本偷袭珍珠港，美国人被打得很惨，英美一片悲哀。但是丘吉尔却高兴地认为，美国参战，胜负的大局已定。他应该是最早看到盟国这边取胜的政治家。1942年，德意日继续高歌猛进，连战连胜，盟国这边的压力巨大，很多人情绪紧张而低落。尤其是苏联，还要进行貌似生死存亡的斯大林格勒保卫战，可谓艰苦卓绝。但在三大国领袖眼里，胜利是迟早的事，就算某个战役打败，也只是延缓胜利的到来，不会对最终结局有什么影响。当然，毛泽东在1938年的《论持久战》更早地看到了中国对日战争的胜利，并总结出防御、相持、反攻三个阶段，但放眼全球，中日之战还是局部战争，其走势更受到全球形势的影响。

　　对于当前国内的政治形势，我可以简单给个判断：总舵主已经一言九鼎，表面上的地位，已经和本朝太祖、总设计师差不多了。现在不是集体决策，而是一人决策，是其他人给总舵主提建议。所有的重大决策，都是总舵主一个人做的。

　　所以总舵主的智慧和能力，对局势影响巨大。由于决策出于一人，所以从经济和股市角度来说，一定要更加谨慎，必须更加提防黑天鹅事件。对于股市来说，由于股市从属于政治和外交，加上中国经济减速，所以对于股市底部的估计，还是要进一步降低估值。因此，我必须给大家一个忠告：你的经济决策，一定要充分考虑各种风险，要充分保证自己的现金流！

　　具体到股市上就是：不要把自己所有的现金都投入股市，更不要杠杆，或者杠杆一定要低。在股市中的钱，也要做好仓位管理。

　　具体到楼市上，虽然我极力看好一二线城市的房子，但是买房也要充分考虑自己的资金情况，不要贷款太多（不要高杠杆），也要充分保证自己的现金流！

　　也可以采用更稳健的方法：存银行，还可以买美元、黄金、邮票、艺术品之类，或者做期货、外汇等等。看起来渠道很多，但一般中国人的投资渠道主要就这两个：股市和楼市。但是总的原则是：一定要充分、充分、充分稳健，要对恶劣情况有充分准备。

　　第二要分析的，就是中国的对外关系，主要是中美关系，欧盟、日本、俄国也要考虑。

　　这里我分析一下。

　　6月初美国公布5月份的非农数据，应该说远不及预期，可以说是“黑天鹅”。现在大家基本上形成了一致判断：美联储6月份已经不可能加息，7月份的可能性也不大。因此，这两个月美元可能疲软，对我国宽松是有好处的。

　　但是6月下旬，欧洲的一件大事更为重要。那就是6月23日，英国要对是否脱离欧盟进行公投。现在最新的民调显示，43%的受访民众支持英国脱离欧盟，主张留欧的比例则为40%。也就是说，英国脱欧的概率，很可能大于50%。

　　假如英国脱欧，或者说在6月23日之前，这个预期本身，都会打压欧元和英镑，相对抬高美元的估值。如果英国真的脱欧，估计英镑和欧元更要暴跌10%以上，美元更会相对升值。

　　现在，英国脱欧的影响，短期内（到6月下旬）已经比美联储的影响要大了。也就是说，美元有坚挺的趋势。

　　在这种情况下，美国又和我国举行经济对话（6月6～7日），要求人民币不得贬值。你说我们该怎么做？老邓认为，大概率是短期收紧货币。

　　上面说的是经济方面。中美之间，围绕南海、东北亚，还有一番地缘政治冲突。这种冲突是从属于经济和金融的。有一个问题是：中美之间会发生局部战争吗？

　　我的判断是：不会。至少今年不会。

　　这是因为今年是美国大选年，留守总统一般不会多事。更重要的是我们手握美国1.2万亿美元的债权。一旦打仗，美国很可能赖掉。这是1.2万亿美元啊，高层怎么能不心疼？所以我们看到美国在南海咄咄逼人，但我们一直在忍让。当然这是从经济角度分析的。

　　虽然我们总体上在忍让迁就美国，加上美国自身因素，中美之间不会爆发军事冲突，但是这不妨碍以后不爆发，也不妨碍美国不断挥舞大棒，日本推波助澜，制造紧张局势。加上俄国、韩国、朝鲜、菲律宾，围绕中国的东亚总体局势已经越来越紧张，虽然不一定会打仗（短期更不可能），但贸易摩擦会越来越严重，贸易壁垒会越来越高。这应该是合理的预期吧，所以毫无疑问会降低股市的总体估值。


　　第三个方面，是中国的内部经济尤其是房地产情况。

　　六月初房地产有两件大事，第一件事是地王频出，而且又从二线城市转回到京沪深这些一线城市了。这标志着地王在不断在一二线城市循环，却始终不去三四线城市，房地产去库存已经彻底失败。

　　失败了怎么办？难道中央会任由货币泛滥吗？高层虽然不希望房价下跌，但过去一年一二线城市房价涨得太狠，恐怕也是高层不希望的吧。因此当看到地王在一二线城市循环时，仅仅从楼市角度，从“拯救”制造业的角度来看，是否要收紧货币了？至少要适当收紧一些？

　　当然，我说的是短期。长期来看，我始终坚持大放水不会变，而且越放越多。但是中短期来看，一二线楼市这么嚣张，外面美国又给压力，所以收紧货币应该是短期的大概率事件。

　　楼市的另一件大事是租房新政出台，允许并鼓励商业房当住房出租，甚至在一定程度上允许“群租”。我以后从供给侧角度专门分析租房新政，但中短期对一二线楼市的房租和房价，也会形成压力，因为租房客可以找到更多房源了。

　　所以，中短期来看，一二线楼市会有所降温。这种降温是收紧货币带来的结果，所以股市也不会好。

　　第四个方面，MSCI以及人民币加入SDR的影响。

　　6月15日，美国明晟公司将公布是否将A股纳入MSCI指数。很多人分析是利好，我倒认为无所谓利好利空，因为A股走势由自身决定。

　　但我承认是长期利好，因为国际资金会更多配置A股。但是长期利好是否意味着短期上涨？不一定吧。A股的总体估值仍然偏高，大资金的一个合理的想法肯定是：先把估值打下来再说。

　　A股有很多已经低估的股票，但大量的股票仍然是高估的。所以我认为，不管能不能进入MSCI，A股可能大概率会下跌一段。

　　另一方面是SDR，人民币要加入SDR（2016年10月1日正式生效），也必须维持一段时间币值。虽然从绝对量上说，目前我国债券市场规模已经是世界第二，但按GDP比例来说，还远不及其他SDR篮子成员国。所以，未来中国债券市场特别是国债市场还需要继续扩容。比如港交所总裁李小加认为，未来十年人民币债券市场规模，可能还将增长一倍或两倍。

　　因此，在迎接人民币进入SDR的前后一段时间，不仅币值要相对稳定，而且国家这段时期的重点是发展债券市场。

　　第五方面，对未来一段时间国内经济政策的预期。

　　老邓认为，在上述种种外部和更宏观的因素影响下，为了防止经济硬着陆，国家只能在基建方面展开大建设，主要是修路和完善城市基础设施。另一方面，一二线已经大量开工的房地产，也会继续消耗大量的水泥和钢铁（所以供给侧改革基本上以失败告终），这些都会在中短期防止经济硬着陆。

　　因此股市总体上不存在什么机会，只存在机构性机会。由于宏观面上对资金的限制，高估值的所谓新兴产业要小心谨慎，而低估值的基建股、上游工业股，应该存在结构性机会。

　　个人意见，仅供参考，一定要对股市跌破2500点甚至回到2200点，要有充分的思想准备。在这个日益动荡的时代，一定要更加小心谨慎！

龙夏

看了对明晟纳A与入sDr的分析，你的国内与国际政治分析都不及格

龙夏

标题结论不错

waterfm

你看了美财政部长的讲话了么？

hwq419

逻辑很牵强，判断靠想象，先有结论后有文章，毫无干货，一点营养都没有。