扬韬：时间与确定性

大参考

　　在众人等待调整的预期下，今日市场全天高位整理，尾市反而创下反弹新高，显示市场保持了相对强势。虽然南方A50的持续认购并没有让大盘股一路上行，但市场的热点层出不穷，整体格局已经偏暖。

　　值得注意的是，香港的恒生指数已经连续十天收阳线。沪港通的北向资金已经连续14天持续流入，且最近买A股的速度在加快，过去六个交易日的净流入超过100亿元。当然，涌入港股的资金也在增加，过去29个交易日每天都是净流入，合计流入资金近200亿元。目前，港股通资金余额逼近900亿港币，以最近的速度计算，估计两个月之内港股通资金将无钱可用。形势比人强，市场在推动深港通加速，也在呼唤双向资金规模扩大。

　　技术层面看，沪深市场都发出做多信号，但成交量一直没有放大。市场有点担心股市走出类似于5月3日的大阳线横盘然后暴跌的模式。从今日的走势看，暂时不能消除这种疑虑。因为5月6日那天的暴跌，也是赶在周五。明天，市场将检验这个模式是否成立。只要不暴跌，市场安心一点，未来就可能有新高。

　　一些相对乐观的人看多到6月15日，说中国A股纳入MSCI的消息明朗之后，短线就可以出货了。再乐观的人看到7月1日前后，届时深港通或宣布启动，引起短线兴奋。更乐观的人看到8月，说经济形势也许那时候会变得好起来，市场疯狂一下也就差不多了。

　　悲观者的论调则有这么几点：首先6月15日MSCI是否接纳A股存在不确定性，瑞信就说概率10%，虽然高盛说概率70%；6月下旬，英国退欧公投，目前支持退欧的已经占了上风，如果英国退出欧盟，据说会影响到全球经济；6月下旬还有美联储议息的消息，大概率7月份会再加息。还有，欧洲杯要开始了，历史规律是欧洲杯期间股市表现不好。

　　乐观和悲观，都有时间点，但哪种事件的确定性更大呢？我估计MSCI接纳中国的概率大。毕竟，去年就没有定论，留了余音，而今年沪深交易所关键时刻调整了停复牌的制度，应该是为了满足人家的要求。还有沪港通的相对成功经验以及深港通将启动，如果再不纳入中国A股，他们还要不要在中国混了？毕竟，中国的经济体全球第二，股市规模全球前茅，谁想回避中国也是不可能的了。至于退欧、议息，大概率不会改变股市的运行方向。

　　所以，如果到6月15日，A股纳入了MSCI，冲高未必一定回落变成下跌。反过来，就是没有纳入，一个低开也就差不多了。最关键的是，此前如果没有大涨，利空消息就不算利空。

　　下周我们交易三天后，市场将休市。再回来交易两天，就是6月15日。剩下的交易日并不多，且看市场如何演绎。比较保守的做法是仓位谨慎一些，暂且看多。只要周五不大跌，持仓一段时间，应该有正收益。如果大跌呢？那就跌好了，最多5%的指数跌幅。

　　唯一要观察的还是持仓变化。周二大涨之后，微信调查的持仓上升到60%以上、含融仓位达到68%，有点临近警戒值。不过，昨天市场仓位降下去一些，大家还有有点投机心理。且看看当前的持仓水平吧：

　　今天谈到很多时间点。个股方面我们也谈谈与时间有关的股票。

　　上海汽车是沪深两市的蓝筹股，不只是上证50指数有它，几乎所有与大盘股相关的成份股，都有上海汽车。去年，上海汽车的净利润近300亿元。但与之体量几乎相似的第一汽车股份，去年的净利润据说也有300亿元，但它旗下的两家公司一汽轿车和一汽夏利，却是市场的弃儿。一汽轿车去年的净利润才5000多万。真可谓一个天上一个地下。

　　一汽集团是典型的东北公司，管理上的官僚化、对二级市场股东的不重视，展现得淋漓尽致。这几年，东北的好公司比较少，垃圾企业却越来越多，与东北经济的大滑坡一脉相承。有一些好一点的公司，则学会了雪藏业绩，尤其是以前的哈药集团、大连商场，二级市场的股东没有办法说它们好。一汽集团则干脆把股东当成空气，根本不在乎。比如，2006年股权分置改革的时候，一汽集团就承诺要搞股权激励措施。10年过去了，迄今杳无音信。

　　又如，一汽股份成立之后，曾做出过“不可撤销的承诺”，如下图：

　　看到没，2011年8月作出的陈年，要五年内通过资产重组或其它方式整合所属轿车整车生产业务，以解决同业竞争问题。这个承诺，是不可以撤销的，有效期是到今年的6月28日——没错，还有26个自然日，包括了假期，有效工作日只有15天了。但你看到它们有任何表示了吗？没有，一点动静也没有。5月17日，一汽轿车曾回答股东提问，表示尚未收到什么方案。

　　一汽赖账并不是没有先例的。2014年11月，公司原来做的三年内解决一汽轿车及一汽夏利的同业竞争问题承诺到期，结果公司表示，由于客观原因无法履行承诺，找的理由冠冕堂皇，然后说在条件成熟的时候再启动。

　　好了，现在距离不可撤销的承诺还有20多天，一汽会再做何表态呢？其中蕴含着机会，也隐藏着风险。如何博弈，颇费思量。不过，王亚伟倒是很淡定，投入了10亿元持有这两家公司股权，快一年半了，只有加仓没有减仓，也是一份忍耐的功力。

　　与之类似的一只股票是鲁银投资（600784）。去年12月，公司重组暂停，并承诺半年之内不考虑重组。从今年的一系列人事变动情况看，这只股票显然是准备腾龙换鸟了。笼子腾得差不多了，鸟还没有来。这几天有一则消息，浦发银行准备转让莱商银行的股权，而鲁银投资恰好就是莱商银行的小股东。这一切显示，鲁银投资未来的重组应该是大概率事件。只不过，时间节点虽然在6月底，公司也可能故意拖延一些时间，那时候就要考验耐心了。