徐绍峰：农商行上市将会面对什么

大参考

　　无锡农商行A股主板IPO发行申请1月13日获证监会发审会过会，其后，1月15日江阴农商行过会，1月20日常熟农商行过会……

　　随着越来越多农商行登陆A股市场，农商行上市正在成为社会各方关注的焦点。

　　在2016年初股指持续下跌、资本市场寒气肆虐、银行业不良率抬升之际，农商行上市大门打开，对于整个农商行群体而言意义非凡。它不仅让一直排队等候的农商行终于在经济凛冬将至时得偿所愿，可以依靠先发优势、加速开疆拓土，拉开与农商行第二梯队的距离，提高行业竞争力，也让更多资产负债表亟待修复的农商行，视上市为标杆，开始抓住机遇、多方努力，更激励没有实行股份制改造的农商行，加快改制步伐，为上市创造条件。所有这些，都会改变农商行现有生态环境和发展格局，并在化解农商行风险方面具有价值。

　　滥觞于农村信用社的农商行，向来以内部治理不规范、决策随意、不良率高等为人所诟病。近年来，随着不少农商行加快股份制改造，法人治理结构开始形成。但从形似到神似，最终形神兼具是一个漫长过程。有时没有外部力量的约束和倒逼，仅靠农商行自我完善是很难的。从这个意义上说，农商行上市，通过引入外部股东来加强对农商行经营决策和内部管理的监督，有助于农商行现代法人治理结构的真正建立，也有助于农商行通过上市实现新的腾飞。

　　当然，上市对农商行规范经营产生的积极效应只是初步的，在某种程度上，仅能视为第一步。要实现脱胎换骨的变化，还需要更多外部力量，特别是能参与到农商行经营管理的外部力量。这就是目前广受市场瞩目的“野蛮人”，比如让万科管理层头疼的宝能系。

　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏日前表示，中国股市缺少公平和正义，充斥着腐败现象，很大程度由于上市公司大股东和董监高的减持行为令大家深恶痛绝。上市制度的行政垄断，导致上市就能成为亿万富翁，一方面是暴富者的天堂，另一方面是股民赤贫者的地狱。由于对大股东和董监高缺乏强有力的约束，他们在这个市场上就可以为所欲为。一方面是那么多股民亏损，另一方面却是王中军在美国5.5亿元买两幅画，《老炮儿》里面华谊公司的头牌许晴一把椅子也值上亿元。“凭什么一上市他们就有那么多钱？”刘纪鹏质问说，鼓励敌意收购，至少让大股东不敢随便减持和随便套现。刘纪鹏呼吁改革独董制度和其他制度，但是在现阶段独立董事起不到监视作用的情况下，“只能靠这样的‘野蛮人’，让这些舒舒服服的大股东、董监高在热恋的时候不要忘记门口的‘野蛮人’会抢你的妻子。”

　　问题是，上市农商行能否引起“野蛮人”兴趣？其实，银行一直是“野蛮人”觊觎的对象。“野蛮人”安邦保险从2013年12月开始，就大举收购招商银行，先后通过大宗交易和二级市场，持有招商银行A股13.11%的股份，成为其A股股东中仅次于招商局的第二大股东，且距离招商局15.33%的A股股份仅一步之遥。招商银行之后，安邦保险再次在A股市场上大笔购买民生银行股份，最终成为民生银行第一大股东。

　　从安邦对银行目标的选择看，资产质量优良、股权分散的银行容易成为其“入侵”的对象。而农商行中，股权分散者较多，且总股本较之股份制银行要小很多，“野蛮人”一旦入侵，所需资金成本并不高。从这个角度看，农商行上市后，“野蛮人”完全有可能闻腥而来、发起攻击。这对热衷上市的农商行董监高来说，或许算不上福音，但对农商行的健康发展来说却并非坏事。

　　上市从来都是双刃剑。有的农商行为了上市拼尽全力，也有的农商行对上市不以为然。从政策面看，随着注册制的推行，未来农商行上市将会非常普遍。董监高需要关注的，不仅是如何让农商行成为公众公司，更有农商行上市后即将面对的各种资本博弈和较量。刘纪鹏说：“中国股市的‘野蛮人’不是太多了，而是太少了。”随着“野蛮人”队伍不断壮大，上市农商行将要面对的不仅是上市的光环和晕眩效应，更有各种不期而至的“野蛮人”的破门而入。