雷思海：婴儿底突破，人民币暂稳，中国财富重估大变局将至

大参考

　　在美国人，日本人齐声唱衰人民币汇率的时刻，人民币与A股这样分道扬镳的走势，显示的也许是另外一个大趋势：中国财富重估的大变局，或将开启。未来5年的国运，将因之而动！

　　1月26日，A股“要跌就狠跌”的走势，再次重演，上证指数大跌6.4%，并创造了救市以来的新低，到了2749.79点，双胞胎的“婴儿底”没有了，想想上面那么多的筹码，这“婴儿”恐怕瞬间，会老成“爷爷”。

　　不过，意外的是，今天的人民币兑美元汇率，却走得格外稳健，就在A股暴跌收盘之后，人民币离岸汇率，却由跌转涨，收了个红盘，在岸自然不在话下。人民币汇率一扫，近期喜欢与A股“不求同年同月同日生，但求同年同月同日死”的脾气。

　　多空不对称，格局就要调整

　　股市价值重估的征兆早已明显。1月8日后，当去年的股灾临时出台的限售政策到期时，大股东们纷纷琢磨跑路。证监会看到了这点，出台了减持新规：3个月减持不超1%。这奈何不了大股东们，它们找到了大宗交易，过桥减持，也就是通过场外交易，把股票转让给另外的第三方，第三方再到股市上去卖，这就避免违规了。此后，各种名目的大宗交易减持，纷纷出台，大股东们如狼似虎，却都是想跑。

　　这表明，股市是多么慷慨地给了它们过高的估值。要是能减持一空的话，不少上市公司的老板，会迫不及待地把股票卖掉。一个仍然需要用额外的法规，来限制大股东变现的市场，本身就说明，这个市场不正常，资产价格扭曲的多么厉害。

　　冰冻三尺，非一日之寒。

　　今天股市的估值体系，积弊不是从今年起，而是从股市20多年前，出生那一天就有了。

　　A股开市的初衷之一，是为国企解困，这是A股当前估值模式的起点。为国企解困基因，留下了分红只是传说的弊端，市盈率因此失去意义。由于大部分股票不会给投资者，带来相应的分红，价值投资在A股门前冷落，趋势主导了中国股市。趋势如水，在高原是高原湖，在地下是地下河。以趋势估值，而非以自身价值估值，高的时候，估值100倍也被认为正常，低的时候，估值5倍也说的过去。所以，A股从来就没有一个稳定的价值中枢。

　　在外围环境好的时候，是遍地股神，在外围环境差的时候，是遍地裸泳。

　　既然涨不留人，那就套留人吧

　　本来，管理层也许希望，在一轮慢牛中，慢慢地消化历史问题。但是，去年那轮杠杆疯牛之后的疯熊说明，这个道路太难走了。后来的股灾，国家投入了1.3万亿以上，代价不小。但是，问题依然在。中国股市价值体系仍然没有建立起来。在这种情况下，有关方面如果思路有变的话，恐怕也在在情理之中，因为没有其他辙了。

　　政经纵横谈曾经谈到，A股慢牛是最好，慢牛可以起到吸引外面资金的作用，同时它还有利于中国的万众创新与产业结构转型，促进消费。因此，它是是中国应对美国金融大对决战略的最好手段，上上之策。现在看来，上上之策难免过于理想，那就只好退而求其次了。

　　既然无法以涨留人，那就只好以套留人了。

　　反正也跌成这样了，大部分人都套里面了。这和高房价的低成交量一样，也算是个流动性锁定吧。

　　丑媳妇终究要见公婆。

　　在婴儿底洞穿之后，各方估计迟早都会认识到，A股要直面的是最为根本的价值体系问题。而今天，在人民币汇率走稳的情况下，A股依然有此大跌，足以表明，A股的逻辑，已经很大程度上与外围情况脱离了关系。现在，需要解决的是其自身的最大问题。

　　在此，我们不妨回忆，在刚刚过去的达沃斯会期期间，媒体对中国股市的两则报道，一条是《证监会副主席方星海：市场动荡的根源在中国资产的价值重估》；另外一条是《李源潮：将加强监管避免股市过度波动》它是非常值得投资者细致咂摸的，这两条报道的体现的不同态度，也许不是非此即彼，而是矛盾统一。

　　股市资产价格重估的时刻，正在到来

　　政经纵横谈认为，已有一些迹象在显示。股市资产价格重估的时刻，正在到来。

　　据政经纵横谈测算，如果中国股市下跌20%，GDP会受到不到1%的影响，美国股市下跌20%，它的GDP大概会下跌2%；而中国当前的GDP年增长大概是6.9%，美国是2.5%。因此，股市对中国经济的重要性，远远没有到美国的那个程度。因此，如果不得不刮骨疗伤，也许目前，是中国股市价值重估的一个不错的时刻。

　　也许，管理层希望，股市资产价值重估，最小限度地伤及中小股民。因为，在这个多空机制不对等的市场里，散户投资者受伤是最重的。机构是有足够的做空手段，来保护自己的。这一点，看看去年基金行业好得令人意外的成绩，就不难知道。

　　管理层的良苦用心，亦可理解。

　　财富价值大重估，将是未来几年的主题

　　股市价值的重估，可能将是未来一段时间的资本市场的最大主题，它也必然会影响到另外一个重要的中国财富蓄水池——房地产市场的价值重估。

　　今天的房地产市场，之所以有如此高的估值。一个重要的原因，就是A股资产始终没有经过结构性的合理重估。A股价值体系的虚无，以及A股存在的诸多不确定性，如注册制进度、各种减持新规的存在，本身就意味着不确定性，因为这些制度，必然会推进，修正，每一次修正，都意味着逻辑的断裂。

　　而投资者最怕的就是不确定，它迫使更多的投资者，转向了房地产市场。造成了不少地方，房地产估值的高估。当然，房地产价值体系的重估的脚步，要比股市慢很多。这是好事，也给我们的资产配置，提供了机会，同时，也为中国经济的稳定发展，转型升级，提供了宝贵的时间窗口。

　　中国金融今天之所以大而不强，与我们的资本市场的价值体系的不合理，有着千丝万缕的联系。未来几年，中国最大的变局，或许就是资产价值体系的重估，它将从股市开始，随着供给侧改革的深入，而逐步展开。

　　美国也在布局，中国的资产大重估

　　政经纵横谈认为，由于中国的基础货币，绝大部分是依据外汇储备，主要是美元而发。因此，其价值体系是比较恒定而明确的。这也是人民币汇率未来保持稳定的一个理由。虽然有点无奈，不过，这是现实。尊重现实，才能更好的开辟未来。

　　可以认为，保持人民币汇率稳定波动，是非破坏性的中国资产大重估的最重要条件。当然，作为把中国当做最大的竞争对手，同时也是这场旷世金融大对决的策动者，美国来说，打掉人民币汇率的稳定性，则是其四两拨千斤，让美元寄生中国资产的最好途径。人民币汇率之战，打的不是升值与贬值，而是升贬，操之在我，还是俯仰由人！

　　实际上，美元资本，早就在布局中国这场即将来临的资产价格大重估，它动手的时间，比很多中国资金要早很多！而人民币多空之战，狼烟仍在酝酿之中。

　　重估是危，也是机。

　　顺利度过这轮财富重估大变局，中国的金融市场，才会开启新一轮阳气生发、万花竞放的春天，金融强国将不期而就。