珺沧海：证监会为股市拆弹 将风险后移

大参考

　　1月23日，证监会提出，大股东减持必须遵守《证券法》，同时必须遵守《减持新规》，但二级市场买入的股票不适用《新规》。表面上看这样的表述无足轻重，实际上在为股市“拆弹”，股市抛售和强平风险将会后移。至少3月底以前大规模抛售的风险可能会变小，4月之后的风险或许加大了。

　　如何理解“大股东减持必须遵守《证券法》”？《证券法》47条明确规定：董监高和5%以上股东持有该公司股票，在二级市场买入后6个月内卖出...收益归公司所有。我们都知道，部分上市公司董监高在股灾之后，在二级市场有增持行为。证监会再次强调“必须遵守证券法”，实际上是为了降低他们近期抛售愿望。但是当前市场下，二级市场增持的股票会有收益吗？即便有收益，董监高面对这样的市场，还会考虑收益问题吗？所以，这一条表态对限制董监高抛售的行为来说，意义不大。

　　二级市场买入的股票，不受《减持规定》约束。如果股东和董监高从一级市场获得的股票或者原始股，不得违反2016年1号文件规定的“三个月内减持不超过1%的规定”，那么质押给机构的股权，即便抵达平仓线，强平数量也不能超过1%的规定，这样的话，接受质押的机构可惨了；即便市场再跌，强平也是有数量限制的，只能在4月之后考虑强平。但是，如果是二级市场买入的股票，被强平时不受限制（二级市场增持的股票不适用《减持新规》），这就要区别“股权质押”的性质了。总的说，这样的规定会减少被强平股票数量，将风险向4月以后进行了转移。

　　股权质押与资管计划，被强平时产生了不同。资管计划是从二级市场增持自家股票，被强平时则不受限制；质押的股票，如果不是二级市场获得的股票（可能大部分不是），被强平的时候就有严格限制了。慧球科技大股东股票被强平，虽然数量刚刚有50万股，但是对大股东和投资人的心理影响较大。上述规定或许对市场的恐慌情绪得到了一定缓解。同时，也为大股东赢得了时间，他们可以在3月底以前寻求更多资金运作，要么是拉升自家股票，要么是还一部分资金。

　　股市会因此而走好吗？或许不能一言蔽之。如果单纯是因为避免股权质押、资管计划面临风险，而产生拉升自家股票冲动，或许动力不见得那么强劲。肯定有股东要抛售前面（二级市场）增持的股票，归还部分资金，降低杠杆和风险，所以两者有抵消作用。周末外盘走势不错，德拉吉和安倍晋三都释放了鸽派言论，对市场有一定的提振，原油大涨9%，欧美股市也出现上扬。但关键要看持续性。索罗斯对全球发出警告，声称已经开始做空亚洲货币，这对全球投资机构的情绪肯定有影响。综合来看，形式错综复杂，还需要从长计议。