扬韬：熔断之后怎么办？

大参考

　　2016年的第一场雪，来得比往年都早一些。而且，这雪还格外大，最后引发雪崩了。中国股市尝试的熔断机制迎来首秀，就果然熔断了。

　　过去11年2672个交易日，沪市300指数跌幅大于7%的仅有14次，概率不过千分之五。看起来，要跌到7%并不容易。不过，2015年1月迄今的这一年，已经出现了6次跌幅大于7%的行情，概率就达到了2.46%。而前面10年2426个交易日仅8次，概率则为千分之3.3。显然，最近这一年，极端行情出现的次数几乎等于前面10年的总和，这是不正常的。

　　2015年的股灾，可以说是清查配资、清理杠杆、还有内外勾结的所谓恶意做空。而2016年的第一次熔断，已经没有任何有实力的做空机构，仅仅依靠市场的散户力量，就将股市打到7%的极限位置，这再次证明市场的真正主力，其实就是无数的散户。

　　2015年的股灾之所以能发生，是因为散户们满仓了，所有能用的做多力量都耗尽了，市场的弦绷得紧紧的，一旦有风吹草动就容易引发连锁反应。清理配资这种事情能当儿戏么，那是上万亿元的事情。而清理配资之后，融资规模也减少了1万亿元。算一下，仅仅融资和配资，就减少了3万亿元，而证金等国家队接去的筹码是2万亿元，恰恰是那些资金损失后的全部出货量（3万亿元亏损三分之一）。可见，散户的筹码其实还在，只是活跃资金的筹码彻底没了，转到证金手里了。

　　2016年的开年第一场股灾，散户其实还没来得及卖。新年过后的第一个交易日，历来交易清淡，像今年这么激烈的行情，中国股市25年来是第一次出现。开盘后不到45分钟（到上午10：15），主要指数跌幅就达到了4%，此时成交量还没有放大。但到中午前，指数跌幅还徘徊在4%上下，创业板跌幅却开始接近6%，市场始终么有出现有力的接盘，原来的国家队荡然无存了，投资者才开始恐慌。以至于下午开盘后10分钟，指数就出现了首次熔断。

　　而首次熔断、首次亮相，市场全无经验，只是引发更多恐慌情绪，短短的十五分钟休市根本不足以让人反应过来，重新交易后又只过了五分多钟就触发了二次熔断。

　　显然，市场的管理者设计的这个制度是有问题的。收市后的各种段子都在调侃制度的漏洞，却是于事无补。值得每一个市场参与者反思的是：熔断机制征求意见到正式实施，历时四个月，市场各种声音很多，但最终还是正式实施了。这种貌似公允征求意见的模式，为什么最终还是获得通过？这种魔兽一般的模式，为什么能屡屡有效，却没有人反思？管市场的人，真的懂市场吗？中金所的人在9月份就引用了磁吸效应说明熔断机制的无效，为什么最终还是要实施呢？

　　当然，现在说三道四都没用。中国股市历史上只有一次是制度被紧急叫停的，那就是当年的国有股减持方案。但是，当初的减持，是从2001年6月开始的，到10月份上证指数跌去33%之后，才宣布暂停的！其实施的时间长度是四个月！

　　所以，就算这次熔断机制是垃圾，按照他们的行事习惯，估计三四个月内是不会有什么取消的说法的。除非——股市连续三天都熔断到7%，证明这个政策是真垃圾。而这需要血的代价。

　　现在的问题是，今日跌停熔断后，明日还会再跌停熔断吗？

　　目前，中国股市的暴跌效应已经传递到欧美，欧洲市场当前跌幅超过4%，看起来是风雨欲来的样子。不过，欧美市场下跌，可能还与中东局势混乱有关。而国内股市下跌，更多的是自身的因素。

　　今日股市下跌的动因在哪里呢？一种可能性是，随着限制大股东卖股票的禁令1月8日到期，不少人本来预期元旦之前证监会可能出台新的限制令，但没出，有失望情绪，担心大股东抛售引发新一轮下跌。而注册制即将实施、新股发行可能提速等潜在压力也让许多人隐隐感到不安。在市场其实不太稳定的情况下，上周收市后管理层无任何说法，大约是今日股市开局不利的主要原因。等跌幅扩大到3%，很多人开始担忧熔断。结果，越担心的事情就越会发生。于是，恶性循环。

　　那么，明天怎么办？有几种可能的场景：

　　其一，如果晚间和明晨没什么消息，明日大概率是9：15对价的时候，很多小股票直接奔跌停。然后看大股票，大股票对价如果能从低到高，买盘加大，则估计开盘跌幅就不太大，不会到5%那么夸张。但如果对价的时候大股票卖压也越来越大，那就很可能在开盘瞬间导致大盘开盘直接触摸熔断5%。

　　其二，无论是高开还是低开，开盘后还是看大股票是否有超级大买盘。如果各个大股票都只是散户的单子，则大概率还是会顺着惯性继续跌，此时看触及的是哪个熔断阈值，5%还是7%。因为如果是5%，后面还有一点时间抄底，如果是7%，就连抄底的机会也没有了。

　　其三，就算是明日出现极端坏的情况，开盘后又触及到7%的阈值引发熔断，大家还是要心里想一想——难道周三还去碰熔断么？这种概率有多大呢？

　　有一个数据要引起重视——历史上的13次跌幅大于7%的行情，次日上涨的是8次，下跌的是5次。其中只有一次是次日跌幅再达到7.1%的，就是2015年8月24日那天。另有一次下跌3.3%和2.0%的，还有两次跌幅不到1%。上涨的8次，平均涨幅是3.17%。

　　如果历史会重演，那么，周二就不该再去熔断。如果周二熔断了，周三再熔断的机会就微乎其微。所以，如果周二能在跌到7%的时候买股票，大概率是有胜算的——当然，前提是买什么股票。

　　在历史上，超跌的时候，买股票当然是选跌幅大的。中小创跌幅够大，但很多人都觉得俩跌停不够，如果能三个跌停就好了。可是，大股票反弹虽然力度弱，毕竟相对安全。所以，这是一个仁智互见的事情。

　　当然，扬韬有充分的理由相信，我虽然有上面的写法，很多人还是会选择跌停去卖股票，不太敢去买股票的。人性如此，也别怪自己。

　　更让我忧心的，是我们市场的自身制度建设问题。像今日这种满盘皆墨、动辄千股跌停的行情，最大的损失不只是投资者的资金亏损，而是处于襁褓之中的中国私募基金业可能遭受灭顶之灾。公募基金可以不在乎涨跌，反正比的是相对收益，只要别人都亏，他们就不在乎自己亏多少，只要比别人亏得少就行。但私募基金业不是这样的，不管行情涨跌，你都不能亏太多，否则就容易被清盘或者拿不到业绩报酬。而这种千股跌停的系统性风险，恰恰是私募基金最大生死劫。这样的行情多几次，私募业就只会向公募基金去转行，而这意味着投资者长远的利益损失。

　　不只是私募基金业，如果这样的熔断机制多几次，也会严重打击机构投资者的持仓信心，导致长线资金入场步伐后移、导致中国资本市场国际化的步伐遥遥无期。再加上最近人民币贬值的趋势日益明显，外资进入中国股市的进程会大大滞后。这才是我们这个市场最大隐患——你又想加大直接融资、又没有一个稳定的市场环境，这不是痴人说梦么？

　　忧心也无用，且待来日行情演绎吧。只需要切记两句话，就能做出自己的选择：

　　第一句话：今日会跌停熔断，来日也会涨停熔断。

　　第二句话：市场一旦弱势，抄底的人多数会死得更快。