皮海洲：理解“高送转”实质 更应规范“高送转”行为

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　　近日，深交所投资者教育中心发文，提醒投资者《理解“高送转”实质避免跟风炒作造成亏损》。在这篇文章中，深交所对“高送转”的实质进行了解剖，也提出了相应的防范“高送转”风险的投资对策。

　　毫无疑问，深交所的这篇“教育文章”是有的放矢的。因为今年中报以来，上市公司高送转的比例越来越高，10送转10股已经是“小菜一碟”了，10送转20股才刚刚达标，高标的都达到了10送转30股甚至10送转40股。上市公司高送转比例没有最高只有更高。如今，又到年末，又是上市公司陆续出台“高送转”预案的时候，市场对“高送转”题材股的炒作热情依旧高涨。一轮上市公司“高送转”竞赛又将来临。因此，在这种背景下，深交所及时发文，提示“高送转”炒作的风险，是很有必要的。

　　从深交所发文的内容来看，文章对“高送转”实质的解剖是非常到位的。“高送转”的实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。“高送转”后，公司股本总数虽然扩大了，但股东权益并不因此而增加。在公司“高送转”方案的实施日，公司股价将做除权处理。尽管“高送转”方案使得投资者手中的股票数量增加了，但股价也将进行相应的调整，投资者持股比例不变，持有股票的总价值也未发生变化。

　　不仅如此，深交所提出的三条防范“高送转”风险的措施也是可行的。比如，投资者应该理性看待上市公司发布的“高送转”方案。投资者不应该把上市公司发布的“高送转”方案与上市公司的高盈利或者高成长等同等。

　　从投资者的角度来说，在“高送转”的问题上，能够正确理解“高送转”的实质，同时又可以做好相对应的风险防范工作，这当然就足够了。不过，从管理层的角度来说，在“高送转”的问题上，只是提醒投资者理解“高送转”的实质以及做好风险防范工作，这是不够的。在这个问题上，管理层更应规范上市公司“高送转”行为，尽可能地减少由于“高送转”的动机不纯而带来的投资风险。

　　有道是：“世界上没有无缘无故的爱”。上市公司“高送转”的背后常常都有着并不单纯的动机。比如，不排除个别上市公司出于配合二级市场炒作，或者配合大股东和高管出售股票，或者配合激励对象达到行权条件，或者为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票等目的而推出“高送转”方案。对于这一点，从深交所的发文来看，监管部门是看得非常清楚的。而既然监管部门明知上市公司“高送转”行为存在动机不纯的问题，那又为什么不对此加以规范呢？

　　当然，“高送转”作为利润分配与资本公积金转增股本的一种方式，这是上市公司自主决定的事情。对此，监管部门不宜进行过多的干涉。但尽管如此，监管部门仍然可以通过发布“上市公司利润分配指引”的方式，来对上市公司的“高送转”事宜加以规范。比如，规定上市公司送转股比例不得超过上市公司业绩增长的幅度；规定上市公司股价在“高送转”预案发布前明显异动的，应取消“高送转”；规定实施定向增发不满一年的公司不能“高送转”；同时明确规定在“高送转”方案实施前后，上市公司大股东不得减持股份等。

　　当然，作为上市公司“高送转”指导意见，上市公司可以不严格执行。但上市公司必须就异常的“高送转”方案作出相对应的说明，同时公司全体董事必须声明，“高送转”方案并不存在违法违规行为并承诺为此承担相对应的责任。而作为监管部门来说，则可以重点对异常“高送转”方案加强监管。如此一来，上市公司“高送转”行为自然也会规范许多，带给投资者的风险也会减少许多。