云石：美联储加息会不会一举冲垮中国？【地缘政治112】

大参考

　　美国联邦储备委员会12月16日发布政策报告，认为美国经济增长虽然不强劲，但持续上升，2%的核心通胀也有信心实现。在此基础上，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点至0.25%至0.5%，这也成为美联储近10年来的首次加息。

　　虽然加息的风声业已疯传日久，但这个靴子落地之时，依然引发舆论广泛关注。在后台，许多读者纷纷私信，询问此次加息，以及由此拉开的美联储加息周期，将对中国经济的发展带来何种影响。在这里，云石君谈一下自己的看法。

　　虽然，大家的焦虑是由加息政策而生，但很明显，真正引发大家担忧的，并不是这次区区25个基点的小幅加息本身，而是美元由此进入加息周期，以及由此而来的紧缩预期，以及美元长期走强带来的资本外逃。

　　当前，中国经济发展已进入瓶颈期，旧有模式无以为继，新经济模式尚未成型。在这个节骨眼上，美元正式进入加息周期，必然会引发大规模的资本外逃，这对正处于经济转型关键时期的中国来说当然不是好事。特别是哪些必须依赖资本支持，方能熬过高投入低产出的成长期的国内新兴产业，如果因为资本寒冬，进而在进入良性循环之前便无以为继，那么中国经济的战略转型也将遭遇重大挫折。

　　当然，也有些乐观朋友，不认为加息会对中国有什么影响——在他们看来，美元加息固然是个冲击，但加息预期已经持续了将近一年之久，大家无论是在行动或者心理层面，都对此做好了准备，现在靴子落地，大伙儿只需按照预定方略应对即可。换句话说，早在美元加息成为现实之前，其之利空便已出尽，接下来已无大碍——加息当日A股市场的不跌反涨，就是一个很好的证明。

　　这种观点当然有一定道理。但在云石君看来，这实际上是一种认识层面的逻辑错误。预作绸缪和平安过关，这压根就是两个截然不同的概念。当然，预作绸缪，可以使应对决策更加合理，可以有更充分的时间的筹措资源，不至于措手不及。但说到底，这只不过是一些技术层面的好处。最后究竟能不能过关，归根结底还得看自家实力。

　　说白了，美元加息，是势而不是术，是阳谋，而非阴谋。这二者的区别就在于，阴谋讲究的是兵行诡道，出奇制胜；而所谓阳谋者，那就是铁索横大江——就算你一早就知道这么回事，但如果你家炼不出足以披荆斩棘的神兵利器，那别说1年，就是给你10年时间准备，事到临头也休想破阵过关！

　　那么，中国手上，究竟有没有突破加息铁索阵的神兵利刃呢？

　　云石君认为，这要看怎么说。

　　鉴于美国的霸主地位，以及美元在全球金融体系中举足轻重的地位，既然它业已进入加息周期，那中国出现资本外逃是必然的结果。换句话说，中国想雁过不留痕，毫发无伤的过关，那是绝对不可能的——实力上的天然差距，决定了你再怎么充分准备，也别想一滴血都不出。

　　既然出血已然注定不可避免。那接下来要分析的，就是中国的这个血，得出到什么程度，会不会失血过多，不死也得病怏怏——而这也正是大家所关心的。

　　中国会因美元加息周期而伤筋动骨么？云石君觉得不会。之所以这么笃定，主要是基于以下几方面原因：

　　第一．美元加息动能有限。虽然美元进入加息周期是肯定的。但这并不意味着在接下来的时间中，美元就会一路狂飙。首先，加息会抬高利率，而美国正在进行再工业化战略，如果美元利率不断上升，工业发展所需的资金成本也会随之抬升，这会降低美国制造的竞争力；

　　其次，美国资本市场现在已经处于高位，且缺乏实业支撑——直白点说就是泡沫严重。如果加息过快过猛，会让市场陷入通货紧缩的恐慌，进而引发抛售。一旦泡沫因此破裂，那又是一场金融海啸，美国就真的麻烦大了。

　　美国的真正目的，是用加息将全球资本吸引回美国，然后将这些资本引入实业，同时，利用强势美元，将以中国制造为代表的它国产品阻拦在美国这个全球最大消费市场之外，给眼下实力不足的本土实业，留下足够的市场空间，扶植它们发展壮大。基于这种想法，美国的加息，绝非是让美元青云直上，而是在小幅缓行，过程中需要不断的妥协和平衡，不管是幅度还是速度，都不可能太快，天花板也不会太高。

　　既然美元加息动能十分有限，这也就决定了，它不可能给全球带来狂风暴雨般的冲击。

　　当然，虽然不是狂风暴雨，但冲击肯定还是有的。对世界各国来说，如果自家宅基不牢，那被冲垮也是极有可能。

　　但这种可能，对中国来说明显是不成立的。中国基本上已是除美国之外，全球各国中底盘扎的最牢实的一个。这种程度的冲击，对那些经济发展模式单一、家底有限或者正身染沉珂的国家或许是场灾难，但对中国来说，实在不是什么迈步过去的坎。

　　第二，中国资源储备充足，足以有效应对。

　　首先，中国是世界上最大的外汇储备国。直到现在，手头依然捏着3.4万亿美元，这给中国应对资本外逃留下了足够的底气。有这笔巨款在手，即便出现一定规模的资本出逃，中国也有能力应对，绝不至于因此使国内金融秩序受到威胁。

　　其次，中国金融层面的政策储备充足，转圜余地充分。早在美联储加息的吹风阶段，中国便开始预作绸缪，货币层面的降准、降息，楼市放松调控、启动金融改革等等，已经在相当程度上预先消化了加息的负面影响。而最为关键是，这些应对措施并不是全盘抛出，每一项都还有继续施展的余地，还有足够的空间。所以，即便美元加息周期持续，中国依然能够通过释放政策上的利好，抵消其对资本流向的影响。

　　第三，中国的金融防火墙设计。众所周知，中国长期实行金融与外汇管制——也就是在中国与国际金融市场间筑有一道防火墙。

　　当然，防火墙不是真的绝缘体，外部游资要想突破，照样还是有办法的。但相较于门户大开，防火墙的存在，依然相当程度上对外部游资进入中国市场形成阻遏。即便之前它们通过香港这个口子，以及地下钱庄等各种形式潜入，但其效率、成本和量级，都受到了一定限制。这也就是说，外部游资对中国金融市场的影响相对受限，远没有达到左右乾坤的地步。

　　而反过来说，虽然现在随着国家战略调整，这一防火墙已逐渐松动，并从长远看将被取消。但这是一个缓慢的过程，口子也是步步放开。这也就是说，现在外部游资想要迅速撤离，依然会面临一定阻碍。就算能成功出逃，但由于防火墙尚未全面解除，所以其中相当部分仍旧需要支付一些额外成本——这就又反过来，在一定程度上降低了它们出逃的动力。

　　进来的时候挡一下，出去的时候再挡一下，这进出设卡的设计，既削弱了外部游资在中国的地位，又遏制了它们掀起狂风暴雨的能力。

　　最后，SDR与人民币国际化的利好。上个月末，国际货币基金组织（IMF）做出最终决定，将人民币纳入SDR（IMF特别提款权）。鉴于SDR对一国货币晋级为国际货币有着至关重要的象征意义，此次纳入，意味着人民币国际化迈出了坚实的一步，对人民币资产价值的提升，以及中国吸引资本流入起到极为重要的导向作用。可以想见，随着人民币纳入SDR，中国对资本的吸引力将大大增加，这就在相当程度上，对冲掉了美元加息所带来的资本外逃负面影响。

　　实际上，美联储之所以现在能够加息，本身就是以人民币纳入SDR为条件换来的。早在人民币成功挤入SDR之前，云石君就在《地缘政治78：美国为什么不能阻止人民币纳入SDR》一文中，就中美在这一层面的博弈做过分析：对人民币加入SDR，美国一开始是拒绝的。在美国的操控下，8月时IMF曾做出决议，将人民币拒在SDR之外。但中国随即展开反击，放任人民币极速爆贬，一举挤压掉了美联储加息的空间，反映在现实中，就是闹的沸沸扬扬的美联储9月加息流产。无奈之下，美国不得不改变立场，同意人民币加入SDR，以换取中国的收手，这才有了加息在本月的姗姗来迟。

　　中国之所以坚决要将SDR与美联储加息挂钩，就是要以此抵消掉美元加息的负面影响。既然SDR与加息已前后脚变现，这也就是说，加息引发资本外流的负面影响，已在很大程度上被SDR成功对冲掉。

　　美联储加息动能有限，中国资源储备充足、金融防火墙的阻滞，以及SDR的利好，这四大因素内外交织，决定中国虽不能完全规避美联储加息的冲击，但这种冲击已经被降到相当程度，对中国的影响，也就大大削弱了。

　　当然，虽然减弱，但冲击还是免不了的。中国纵然能够施展出种种办法，但说到底，也不过是被动防御。也就是说，在这种模式下，中国最多只能做到少流血，但想要一点血不流，还是不可能的。

　　这当然不符合中国利益——凭什么老子平白无故就得为你美国人买单？所以，在做好盾牌的同时，中国有必要造出长枪，向美国反击。

　　那么问题就来了，在反戈一击方面，中国应该怎样做呢？关于这一点，云石君在下一节《地缘政治113：中国应该如何反击美联储加息》中继续分析。

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