秋实的天空：医药板块2015年回顾与2016年展望

大参考

　　2015年很快又要结束了，回顾今年的医药板块走势，和去年大幅跑输大盘相比，今年医药板块给我们投资者的更多的是惊喜，邻近年底，今天还是来借本文梳理一下医药板块今年的总体运行情况和对2016年的行情展望。

　　一、行业基本面运行情况

　　在整体宏观经济增速持续下滑的大背景下，同时受到医保控费、反商业贿赂、药品降价、招标推迟、批文整顿等综合因素对行业的影响，医药行业整体增速较去年再次有所放缓，尽管今年的年报尚未披露，但根据1-9月的情况结合目前的大环境来看，全年医药行业整体的销售收入同比增长应在8-10%左右，利润同比增长应在12-15%左右。因此，我们看到，医药行业在度过医改红利时代后已逐步回归稳定增长的时代。

　　从子行业来看，化学原料药、中药饮品、中成药、生物制药均增长较为稳定，个别子行业增速略有下滑，化学制剂益于招标进口替代，收入和净利润增速恢复两位数增长，而医疗服务板块因日益提升的居民需求及国家医改和政策的大力支持，行业收入和净利润增速继续维持着高增长态势。

　　二、医药板块股市运行情况

　　以2014年12月31日为基数，截止2015年12月4日：

　　上证指数上涨8.97%；沪深300指数上涨4.07%；

　　上证医药主题指数上涨40.27%；深圳医药指数上涨43.27%。

　　可见全年医药板块大幅跑赢大盘和沪深300指数30多个点，远超出年初的预期，这也是医药板块最近10年来第8次跑赢大盘，十年来累计跑赢大盘已达几倍，医药板块作为A股中真正的“黄金十年”的板块再次凸显。

　　三、重点个股运行情况

　　白马股稳健运行：以云南白药、恒瑞医药、信立泰等为典型代表，他们既在股灾中表现出了很强的防御性，也在其它时刻具有一定的进攻性，总体稳健慢牛上行仍是其主要特点。

　　中小盘医药股黑马频出：2013年以前上市的中小盘医药股，特别是医疗子行业个股黑马频出，大量个股出现了翻倍以上的走势。

　　次新医药股集体暴涨：去年重启IPO之后的医药股成为最大亮点，特别是今年上市的一些医药股，基本上集体在今年屡创新高，以万孚生物等为代表的大批次新医药股的有效涨幅（不计算新股上市第一次打开涨停之前的涨幅）均在2-4倍以上。次新医药股可参考《次新医药股基本面概览》一文。

　　股灾时防御性较差：和以往历次熊市不一样，2015年年中的股灾时医药板块中了除了云南白药、恒瑞医药等少数超级白马股之外，其他个股均未体现其防御性，而是随着市场的大跌一起大跌。当然，之后快速回升远远跑赢了大盘的反弹幅度。

　　本博金股全部达到目标价：再以本博去年11月推出的《2014版医药板块十大金股》为例，股池中的十只个股全部到达了今年的目标价（部分个股注意除权因素），其中相对较弱的双鹭药业和天士力在今年6月刚好达到75（双鹭药业注意10送5的复权因素）和55的目标价后后来大幅回落，其他8只个股都是远远超过了今年的目标价，其中有5只还提前实现了三年目标价。这一方面说明了板块今年的突出表现，另一方面也再次验证了本博对于医药板块的过于保守，以往11版和12版的十大金股也是这种情况，13年末因为不看好14年的医药板块行情未出十大金股（顺便说一下，因为当前板块个股股价安全边际不够，15年底本博也不出医药板块的十大金股）。

　　四、个股运行情况点评

　　今年医药股远远跑赢大盘，一方面是因为去年跑输了大盘20%，今年市场风格切换之后作为成长股的该板块获得了市场资金的青睐。另一方面，今年市场的核心主题也是新经济，医药行业虽然不如互联网、电子信息、机器人等行业那么新，但作为稳健和创新俱有的战略性新兴行业之一，他历来不会缺席新兴经济的盛宴，特别是医疗服务板块，作为标准的新兴行业，其发展现状和前景都很乐观。医药股的整体表现和内部的分化也是行业基本面的真实写照。

　　五、2016年板块行情展望

　　展望2016年，我们预计反商业贿赂、医保控费、药品降价等对行业的压力将会降低，不断推迟的行业新一轮招标也将开始，新药审批效率有望加快。因此，综合各种因素，本博认为2016年医药行业的业绩整体销售收入增速中枢维持在10%、利润增速维持在15%左右可能比较符合实际。

　　基于15%板块业绩增速的整体判断，基于板块今年底相对估值再次回升到中等水平的事实，考虑到医药板块今年已经跑赢了大盘30多个点，基于明年大市环境的更多不确定性，本博在长期看好医药板块的前提下，给予医药板块2016年“跑平大盘”的预期。

　　对于投资者来说，应该考虑到由于2015年整体行情不错，行业整体估值得到了提升，而部分个股到了比较高的水平，甚至可以说具备了一定的泡沫。那么，在明年注册制推出的大背景下，考虑到市场可能的更多震荡。我们应该更多的注重股价安全边际，更加注重精选个股，选股标准应侧重于从产品出发，考虑市场的稀缺性、市场竞争力、毛利率、增长潜力等角度寻找真正的成长股，从产业链价值角度来看，则建议去寻找类似资源垄断属性、研发驱动、终端渠道辐射能力强、品牌和学术营销能力强的优质公司。同时，近两年市场的大幅震荡也启示我们，股票的介入时间点比较重要。

　　综合来说，建议投资者在未来一年的时间里以耐心等待和择机逢低埋伏为主，当前估值水平下的医药板块，我们有理由继续长线看好，但除了极少数品种，显然都还算不上播种的好时机。