秋实的天空：中国股市的新变化与未来方向

大参考

　　春节以来，工作和家庭事务双重叠加，迎来了最近几年最忙的2个月，因此未能及时更新博客，敬请大家见谅。

　　说到最近的行情，想必大家也已经深有体会，那就是A股迎来了前所未有的“稳定期”，大盘已经连续64个交易日跌幅不超过1%了，对于一向波动较大的A股来说，这个记录实属难得。这个现象得益于新的股市政策和市场各方的共同努力，对市场运行也是积极的一面。我们倒是希望这个记录继续延续下去。

　　回顾春节到两会之后的这一轮小级别的春季行情，市场的主要特点依然明显，炒作主线仍然是次新股，以张家港银行翻三倍为代表，大量次新股在打开涨停后纷纷大幅上涨，出现了十多只个股翻倍，几十只股上涨超过50%的景象。由于次新股具备很多先天优势，因此只要有行情次新股就跑不掉也成了一大铁律。但作为理性的投资者来说，目前次新股经过此轮大涨后，估值位置又接近于去年9月前后的那一批次新股了，当前不宜再去追逐了。

　　除了次新股的活跃，我们发现，在本轮小反弹行情中，一些老的小盘股表现较差，尽管他们的估值水平比次新股都安全。少数老的创业板或中小板个股甚至不断创出阶段新低。对这类个股来说，他们没有次新股的“新”的优势，又没有价值股的“低估值”优势。但实际上，作为市场体量最大的群体，他们的走势却代表着市场的方向。因此，我们应时刻注重这些市场细节的变化。

　　另外，与去年四季度的大盘蓝筹股作为领涨主线不同，本轮行情还有一个新变化，那就是防御性白马股集体走高，大家耳熟能详的最典型的几只白马股贵州茅台、恒瑞医药、东阿阿胶、云南白药、华东医药等纷纷创出了历史新高，这反应出在市场敏感期，在市值打新的新政策性下，稳定性防御白马股逐渐得到了更多资金的青睐。

　　从最近一年多来新管理层施政下的股市变化，尤其是近期股市的走向，我们不难看出未来股市的一些大的方向，这将是指导我们进行战略布局和战术调整的一些思路。

　　（1）新股的溢价将在较长时期内长期存在，但随着市场环境的不同，每一批的新股溢价水平明显不同，溢价水平的不同也决定了这些新股开板之后的走势。

　　（2）次新股的估值溢价随着股票逐渐变老而渐渐减小或消失。这从2015年和2016年上市的那些股票中可以明显的看出，“次新股”一旦变成“次老股”，绝大多数都风光不在，逐渐趋于平庸。

　　（3）蓝筹价值股的波动将越来越小，像07年和15年那样的大幅波动的机会将很难出现。

　　（4）随着“准注册制”体制下股票供应的不断增多，产业资本套现现象的越加突出，以及未来几年大规模解禁股的上市，市场平均估值中枢将不断下移，特别是中小盘股估值的整体泡沫将被刺破。

　　（5）市场少有的一些机会仍将出现在新兴独特行业、技术垄断独特且市场需求大的公司、业绩爆发式行业或公司、拐点型行业等一些主题投资中，系统性的大机会将很难出现。

　　（6）极少数真正的小盘成长股和白马价值股仍将是中国股市的“常青树”（参考《如何建立有效的长期投资体系》），不断演绎着“慢才是快”的复利神话。

　　从这些方向来看，对于我们中小投资者来说，如果我们想在这个市场长期生存下去，未来可能越来越难，要想实现这个目标，仍然只有两条路可走，也就是《如何建立有效的长期投资体系》中所谈的两个思路，一种是等待未来大熊市的来临（目前显然还远未达到）后实现模糊正确的“熊进牛出”，一种就是长期持有白马“常青树”。对极少数基本功非常不错的投资者，才建议适当去进行一些主题投资。

龙夏

次新是明显的造市